21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

今年8月下旬，20只浮动费率基金获批。其中，自9月28日至今，已有4只获批基金先后开启发售。

同时，另有2只浮动费率基金分别将于10月底、11月初进入募集期。

目前，浮动费率基金主要分为三种类型，即管理费率水平与业绩挂钩、与规模挂钩、与持有时间挂钩。

21世纪经济报道记者在采访中了解到，三种浮动费率模式都是通过“在满足一定的条件下收取更低的管理费率”来让利投资者，不同的费率模式对不同投资者的让利方式不同。

济安金信基金评价中心研究员刘思妍指出，从海外成熟市场的经验来看，费率市场化是必然趋势。此次浮动费率基金的推出，既是对现有费率结构的创新探索，也顺应了市场发展趋势。

“不过，基金产品的核心竞争力还是在于能否为投资者带来持续的收益，费率只是影响投资者投资选择的其中一个因素，只有在盈利能力相差不大的情况下，投资者才会更倾向于选择费用更少的基金产品，通过降低成本来提高收益。”刘思妍表示。

让利方式存差异

今年7月8日，证监会针对公募基金费率改革工作作出具体安排。监管方面提出，本轮改革坚持以固定费率产品为主，也将推出更多浮动费率产品。

8月26日，首批20只浮动费率基金获得监管批复。9月28日，浮动费率基金富国远见精选三年定期开放混合基金率先发售，10月11日、10月12日，景顺长城价值发现混合基金、交银瑞元三年定期开放混合基金以及汇添富积极优选三年定开混合基金也开始募集。

作为浮动费率产品，这4只基金收取管理费率的模式各不相同。富国远见精选、交银瑞元、汇添富积极优选收取管理费的模式均与基金业绩挂钩，即基金的管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成。而基础管理费、业绩报酬取决于基金封闭期内净值增长情况及年化收益率情况

景顺长城价值发现为与持有时间挂钩的浮动费率产品。该基金的核心机制为持有基金份额的时间越长，适用的管理费率越低。其设置了A1类、A2类、A3类三类基金份额。每类基金份额按照不同的费率计提管理费。

除了上述两种类型，目前已获批的浮动费率基金还包括管理费率与规模挂钩的产品。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞向21世纪经济报道记者指出，三种浮动费率模式都是通过“在满足一定的条件下收取更低的管理费率”来让利投资者。

代景霞分析，收费模式与规模挂钩的产品是当基金规模达到一定的门槛后，管理费率明显下降；收费模式与持有期挂钩的产品是持有人对基金的持有时间越长，管理费率越低；而收费模式与业绩挂钩的产品相比常见的固定费率基金，基础管理费率更低，并根据基金业绩表现进行分档收费和收取业绩报酬。

进一步对比来看，不同的费率模式对不同投资者的让利方式不同。

代景霞谈到，比如，收费模式与规模挂钩的产品对于规模比较大的基金的投资者来说是有明显让利的，但一般来说，随着基金管理规模的大幅增加，对基金经理获取超额收益的能力有一定影响。收费模式与持有期挂钩的产品对于长期持有的投资者来说有明显的让利。

“对于收费模式与业绩挂钩的产品来说，基金管理费率在0.5%-2%之间浮动，在基金业绩表现不佳时，这类基金往往会收取较低的管理费率来让利投资者，但如果封闭期内基金年化收益率大于业绩报酬计提基准收益率时则最高可以收取2%的管理费率，这意味着相比当前固定管理费率不超过1.2%，这类基金可能会收取更高的管理费率。而且目前这类产品都是三年定开型的产品，投资者在选择时还需要考虑流动性风险。”代景霞指出。

在刘思妍看来，三类浮动费率基金各有各的优势，适用于不同的情况，与持有时间挂钩的基金，更适合对基金公司和基金经理已经建立了充分信任的中长期投资者；与规模挂钩和业绩挂钩的基金，需要投资者对基金管理人和基金经理的投资管理能力进行全面客观的评估，在充分了解之后做出投资决策。

浮动费率基金的前世今生

在基金行业持续探索基金管理人与持有人利益共担机制的背景下，基金公司也比较重视浮动费率基金的发行。

尤其是当前基金发行市场相对“冷淡”，保证发行规模成了各家基金公司的目标。

据了解，截至10月18日，上述4只处于募集期的浮动费率基金合计认购金额已超过10亿元。

此外，10月17日，交银施罗德基金公告称，基于对中国资本市场长期稳定发展和公司主动投资管理能力的信心，拟在募集期内以固有资金2亿元认购交银瑞元基金。

实际上，今年8月获批的浮动费率基金已经属于改革后的产品。此前，市场上已经有浮动费率基金，并主要以提取业绩报酬的产品为主。

根据Wind统计数据，截至目前，在存续开放式基金中，共有204只基金（不同份额分开计算）收取浮动管理费，包括主动权益类基金、债券型基金等。

其中，就主动权益类基金而言，浮动费率基金的规模普遍较小。

结合历史数据，上海证券基金评价研究中心分析，提取业绩报酬的浮动费率产品并没有表现出明显的费率优势和业绩优势。

此外，此前提取业绩报酬的浮动费率基金多为向上浮动，而近期获批的浮动费率基金为双向浮动费率，管理费不但向下浮动，而且规定了计提报酬的上限。

值得一提的是，改革后的浮动费率基金有望给基金行业带来新气象。

代景霞认为，在当前公募基金发行较为低迷的环境下，随着浮动费率基金的推出，一方面可能会导致公募基金行业的竞争进一步加剧，各家基金公司会努力提供更具竞争力和透明度的产品、服务，以吸引投资者；另一方面，浮动费率基金可以提供更多选择和灵活性，满足不同投资者的需求。

“特别是我们还看到目前一些浮动费率的产品由投资能力出色的基金经理如鲍无可、杨金金等管理，一般来说，投资能力出色的基金经理拥有较高的知名度和声望，他们的参与可以吸引更多投资者的关注和参与，可能会带来更多的资金流入市场，从而提振市场情绪，为基金发行创造良好的环境。”代景霞分析。

从中长期看，刘思妍指出，浮动费率基金利益共享、风险共担的特点对于基金经理的投研能力具有高要求，这将促使基金管理人在投研能力建设方面投入更多的资源，从而推动整个行业投资质量和效率的进步，促进行业的良性发展。

考验刚刚开启

管理费收取模式的变化是否对基金管理人、基金经理提出了新的要求？

刘思妍向记者分析，管理与基金业绩挂钩的浮动费率基金，持有人与基金经理利益共享、风险共担，追求优秀的业绩表现就意味着对基金管理人的投研能力要求更高；与持有时间挂钩的浮动费率基金，更适用于具有长期投资目标的投资者，较长的持有时间就要求基金管理人即使在不同的市场环境下也能够保持业绩的稳定性，应具备灵活应对市场变化的能力。

此外，与基金规模挂钩的浮动费率基金，当基金规模超过一个分界线后，管理费率更优惠，但较大的基金规模会使基金经理调仓换股的复杂性加大，因此需要具备与管理规模相匹配的主动管理能力，在规模增长的同时能够保持投资策略的有效性。

不过，代景霞认为，一般来说，管理不同类型的浮动费率基金与管理固定费率基金一样，都需要基金经理具备较好的投资能力、风险管理能力以及沟通协调能力等，而且浮动费率基金与固定费率基金相比，只是在收费方式是有差异，理论上不应该对基金经理的投资运作带来影响。

无论如何，浮动费率基金的发展壮大需要多方力量共同作用。

除了基金公司将强化自身的投研能力、服务能力建设，“监管机构也可能会进一步加强对浮动费率基金的监管，这可能包括规范费率设置、调整机制和费率透明度等方面，以确保投资者能够获得公平的回报。”代景霞表示。

她谈到，从过往经验来看，某类产品要想得到投资者的认可，往往有赖于基金长期较好的业绩表现以及带给投资者较好的投资体验，浮动费率基金也不例外，其能否为投资者带来长期可持续的超额收益还有待市场检验。

刘思妍也指出，浮动费率基金应该更加注重管理人和基金经理投研能力的提高，用优秀的业绩表现增强基金的竞争力，为投资者带来更好的投资体验。