一些找市场底的参考|智氪VIP(限时免费)

更新时间:2023-08-27 17:11:24作者:无忧百科

一些找市场底的参考|智氪VIP(限时免费)

作者 |范亮

编辑|郑怀舟

封面来源|视觉中国

本周市场表现还是让人有点心痛。

上证指数累计下跌2%,跌穿3100,年内收益率由正转负。创业板指就更不用说,年内跌幅已经超过10%,当前点位已经与2019年相当接近。

周一,半夏投资曾公开表明称北向资金的非理性投资为A股市场带来了较大的波动,并直指我国股票资产的性价比格外凸显。

从资金面来看,北向资金流出确实是导致A股市场大幅回调的主要原因。从目前的情况来看,北向资金8月单月净流出700多亿元,本周则流出200多亿,北向资金累计流入额在8月份确实出现了明显的向下拐点,南向资金则出现明显的上升。可以说,南北向资金共同在A股资金端造成了比较大的压力。

从历史情况来看,去年3-4月,以及9-10月A股回调时,北向资金均有比较明显的流出。因此,北向资金最终来“背锅”的说法也不无道理。


图:南北向资金流动情况

资料来源:Wind、36氪整理

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市场到底部了吗?

剧烈回调之后,不少喊完政策底的投资者开始盼望市场底的到来。

淡水泉近期也在一篇公开的分析中指出,2019年以来,北向资金在月度统计层面多次出现过比较明显的净流出。观察每一轮流出之后3个月的市场表现,可以看到,在历史上,每一次净流出后,指数可能往往都会迎来一轮反弹和修复。


图:北向资金流入情况与大盘比较

资料来源:淡水泉,36氪整理

那么,现在到市场底了吗?我们从估值和交易的角度分别梳理一下目前A股市场的整体情况。

从估值的角度来看,下图为沪深300指数走势,以及其对应的市盈率-TTM走势。目前,沪深300市盈率-TTM为11.36倍,从历史情况来看,这个估值情况自2020年以来一共出现过4次,分别是2020年初、2022年4月、2022年10月。

明显可以看到的是,当下沪深300的估值水平虽然处于底部区间,但却并不是绝对的底部。过去四次类似水平的估值,都是在继续下探一段时间后才迎来反弹。


图:沪深300与市盈率情况

资料来源:Wind、36氪整理

中证500也表现出了类似的趋势,其估值水平甚至算不上近几年的低位。


图:中证500与市盈率情况

资料来源:Wind、36氪整理

从交易的角度来看,有投资机构统计了在底部反转、高位回落的极端时间点下,申万三级指数各板块分别在短期(1年)和长期(5年)价格分位数占比,并计算了不同时点下的平均值。数据显示,目前长期、短期的价格结构已经与平均值接近,但距离触达均值仍需要一段时间。这也就意味着,市场未来还要经历一段时间的磨底震荡。


图:A股市场价格结构(Q1-25%、Me-50%、P90-90%)

资料来源:36氪整理

换手率方面,目前数据也显示换手率已经处于底部区间,但从历史情况来看,股价反转的临界点也依然没有到来。


图:上证指数换手率

资料来源:Wind、36氪整理

综合来看,估值和交易数据均说明,目前A股已经进入反复磨底阶段,但具体反转节点还不明确。我们认为,未来A股市场可能还要在底部震荡一段时间,没有增量政策的加持,短期快速反弹的可能性并不大。


后市怎么办?

既然我们已经确认目前市场处于底部区间,目前已经套进去的投资者们,最好的选择就是躺平等反转,而还没上车的投资者则可以逐渐建仓。

从布局方向来看,在当下偏弱势的市场中,最稳妥的落脚点一个是低估值高股息策略一个是直接买宽基指数。

市场在探底过程中,高股息股票因估值下移,股息率会被动抬高,从而产生投资价值。安信证券在一篇策略报告中指出,历史上各轮政策底-市场底的阶段,高股息策略有波段性机会(银行、公用事业、交运、家电等),在市场底出现后超额收益快速下降


图:中证红利指数相对表现

资料来源:安信证券,36氪整理

至于为何要配置宽基指数,原因就更容易理解了。宽基指数往往与宏观形式关联度较高,属于可以长期配置的资产,既然我们相信未来市场行情会反转,那么在当前的底部区域下,选择逢跌逐步配置沪深300等宽基指数,拉长周期后盈利的确定性是比较高的。

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