美债狂跌背后:一场“债市义警”与美国财政部的对抗

更新时间:2023-10-24 00:11:29作者:无忧百科

美债狂跌背后:一场“债市义警”与美国财政部的对抗

长期沉寂的“债市义警”正卷土重来,与美联储和美国联邦政府展开对抗。

周一,美债风暴持续,10年期美债收益率再度突破5%,创2007年以来的最高水平。


美债狂跌背后,一方面,美联储主席鲍威尔为了达到2%的通胀目标,誓称将继续坚决维持紧缩货币政策;另一方面,美国2023财年联邦政府财政赤字飙升了近1.7万亿美元,给33.6万亿的巨额债务雪上加霜,美国财政刺激措施+美联储紧缩政策导致美债收益率飙升。

而每次利率上升时,市场就会冒出“债市义警”出现的传闻。瑞银资产管理固定收益主管Kevin Zhao周一表示,随着投资者在“higher for longer的利率前景和财政赤字不断增加的情况下继续抛售债券,“债市义警”正在卷土重来。

什么是“债市义警”?

所谓“债市义警”,指的是债券市场投资者通过抛售债券、提高收益率,从而来抗议他们担心会引发通货膨胀的货币或财政政策。

“债市义警”这个词最早是由亚德尼研究总裁Ed Yardeni在1980年创造的,当时债券交易员通过抛售债券来惩罚挥霍的联邦政府,对美国联邦支出的担忧将美债收益率推高至 8%。

事实上,“债市义警”(Bond Vigilantes)套用了曾经的美国西部文化。在十九世纪,美国西部形成了一些自发组成的团体,于执法力量和力度不足或不充分时,他们将接管执法力量和司法权力。

还记得英国史上最短命首相特拉斯吗?去年9月她提出了灾难性的“迷你预算案”,其中包括一系列没有资金支持的减税措施,当时英国债券市场出现了历史性的抛售,这就是债券投资者抨击不负责财政政策的一个例子。

“债市义警”挑战耶伦

每次利率上升时,就会冒出“债市义警”再次出动的传闻。

几个月前,大多数人预计美国政府赤字会随着经济增长放缓而持续下降(去年是3.9%),而实际上随着经济增长放缓而上升,这对债券投资者来说是相当惊人的。自2020年第一季度疫情爆发以来,美国债务已经膨胀了10 万亿美元,美国采取了大量财政刺激措施来帮助支撑经济。

与此同时,市场正在评估,随着美联储继续试图抑制通胀,利率可能会在更长时间内保持较高水平。美国通胀已从2022年6月9.1%的峰值大幅回落,但9月份仍高于预期达到3.7%。在9月份暂停加息周期之前,美联储已将其主要政策利率从2022年3月 0.25-0.5% 目标区间上调至5.25-5.5%。

Ed Yardeni警告称:

债市义警已经沉寂了很长时间,从2008年金融危机到疫情期间,通胀率一直很低,但现在随着疫情后通胀率的飙升,债市义警再次苏醒。
债市义警一直在挑战美国财政部长耶伦的政策,他们将债券收益率提高到可能引发债务危机的水平,在这种情况下,更高的收益率会挤出私营部门并引发信贷紧缩和经济衰退。

Ed Yardeni进一步指出:

在疫情期间,我们看到了现代货币理论的“实验”--直升机撒钱,钱就像雨点般落在人们的存款上,而宽松的货币政策对此予以了包容,好在货币政策已经扭转了方向并收紧了。
但与此同时,财政政策却反其道而行之,刺激性过强,债市义警对财政政策保持警惕。他们大概上是说“要么大幅削减赤字,要么我们就把利率提高到会重创经济的水平,然后看你打算怎么办?”