Wind数据显示，8月28日至9月26日，20家公司登陆A股，同比下降54.55%，20家公司上市募资合计191.55亿元，同比下降65.19%；再融资方面，A股再融资规模443.94亿元（定增募资295.87亿元、可转债募资118.07亿元，优先股募资30亿元），同比下降59.44%。综合来看，近一个月内A股IPO、再融资规模合计635.49亿元，同比下降61.36%。

为什么出现这样的现象，原因很简单，市场低迷、指数下跌、投资者信心不足，为了减轻市场资金压力，监管机构暂缓了新股发行，也控制了再融资节奏。从做法来看，不能算错，但也算不得好举措。对A股市场来说，并不缺钱，缺的只是投资者信心，缺的是场外资金不愿进场，缺的是投资者预期不强。

那么，为什么在经济基本盘总体稳定，上市公司业绩也没有出现明显下滑，外部市场也没有发生剧烈震荡的情况下，A股市场会持续低迷、不断下行，以至于出台了一系列提振股市的政策措施，仍然没有改变市场低迷格局呢？投资依然信心严重不足呢？可能需要从深层次分析问题，然后提出解决问题的措施，而不能总满足于用老一套的暂停新股发行、放慢再融资节奏、出台几项提振市场的政策等解决问题了。

那么，影响股市稳定的深层次问题有哪些呢？应当不少，譬如退市不力、对财务造假的处罚不严、还不能对内幕交易等形成强有力的震慑效力等。应当说，这些方面都采取了一些措施，也取得了一些成效，但是，离真正高效、规范、健康的市场还有一定的差距，需要不断加强，强化这些方面的工作，力争让股市能够真正步入健康、有序、规范的发展轨道。

我们今天要谈的问题，则是这些年来一直未做，却很重要、对股市走出低迷非常关键的问题，那就是融资、再融资资金用到了哪里，有多少是用在正道上的，又有多少是被转移或浪费掉的。因为，融资和再融资的目的，是推动企业更好发展，而不是提供造富机会，不是让少数人利用股市去发财、去积累个人财富、去转移财产、去损害投资者利益。

近一段时间以来，监管部门出台了很多有关规范减持行为的政策措施，这些政策措施，对规范大股东减持确实起到了比较明显作用。但是，却又给了市场一个不太好的信号，那就是行政干预。因为，减持是股东的权利，也是股东的自由，只要减持行为规范，谁也无权干预。而规范减持的政策措施，都是行政手段，而非市场手段、法律手段。更重要的，对减持的规范再严厉，也是被动治理，甚至连亡羊补牢都算不上。真正的问题，在融资和再融资环节，在上市公司获得市场资金之后，到底都做了什么。如果全部按规定用于企业发展，就不需要对减持行为予以约束。恰恰是前道的融资和再融资环节的工作没有做好，才需要后道的规范减持行为发生，有点本末倒置，也有点轻重不分。

这也意味着，监管机构更需要关注的，是上市公司融资和再融资资金的用途以及使用效率，是股市获得的资金有没有按规定用途使用。也许有人会说，上市有明确规定，上市公司从市场获得资金后，必须按上市时承诺的要求执行。再融资也是如此，必须有项目、有这样的资金需求才能再融资。话是这么说，做得如何，就不是靠说，而要靠真实的数据和实际的效果，看资金使用后产生的成果。

很显然，这方面的工作是非常薄弱的，只要企业不发生重大挪用资金现象，只要资金不出上市公司，就无人过问。减持则充分利用了这个条件，让大股东实现了套现和财富转移。不然，这些年来上市公司从市场募集了巨额资金，为什么企业发展远没有想象的好呢。别的不说，单从2022年看，上市公司市场募集的资金总额就高达16843亿，其中，新股发行募集资金5868亿，再融资募集资金10975亿。特别是再融资，成为了上市公司最主要的募集资金手段。

一年就募集资金近1.7万亿，这些资金到底都用向哪里，有没有按规定使用，是否成为了大股东的套现工具，需要有关方面好好研究。在此，笔者建议，监管机构能否会同发改、工信、财政、审计等部门，对近五年来上市公司募集资金的使用情况进行一次全方位的调查、分析、评估和评价，同时，一并对大股东减持获得的资金去向也进行一次全面核查，看一看这些资金到底是用于上市公司发展了，还是流失了，产生了多少效益，减持的资金是留在了国内，还是被转移到了国外。要知道，对广大投资者来说，不怕上市公司融资多，就怕融资肉包子打狗。