随着许老板被采取强制措施，恒大的故事接近大结局。不过复盘恒大，我们发现恒大在地产业务之外，也进行了大量多元化的投资。

多元化投资对于大企业集团来说起着分散主业风险、东边不亮西边亮的作用，那么为什么恒大的多元化没能帮助许老板在地产寒冬里度过危机？

一、恒大的多元化布局

在恒大集团网站上列出的业务包括：恒大地产、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大高科技、恒大冰泉、恒大人寿保险。

这里面恒大地产、房车宝、恒大童世界、恒大健康（养生谷）其实都还属于房地产业务板块。恒腾网络在恒大资金链紧张后，马上被恒大清仓。恒大高科技虽然涵盖国网恒大、星络充电、星络家居、星络社区、恒大创投等业务板块，但没什么存在感。

恒大物业从地产业务中延伸出来，是恒大多元化业务中唯一的优质资产，2023年上半年恒大物业营业收入人民币61.45亿元，同比增长约6.2%；净利润人民币7.90亿元，同比增加3%。

恒大冰泉涵盖矿泉水、粮油、乳业和生鲜四大板块，初期在市场上广告铺天盖地，但亏损了40亿，很快就被恒大冷落，后期也没什么存在感了。

恒大人寿背靠恒大集团，一度规模扩张很快，在全国寿险行业排入前20名。但由于很多资金被曲线投资于恒大的地产项目，在恒大爆雷后经营上也受到很大影响，其发布的最后一份财报显示2021年前三季度，恒大人寿保险业务收入为349.66亿，亏损高达11.15亿。

恒大汽车是恒大多元化业务中投资最大，被寄予最大希望的业务，但直到恒大爆雷，恒大汽车都没造出车来。2021年和2022年恒大汽车亏损共计840亿。

2019年3月，在恒大业绩会上，许家印曾说过“恒大在多元化发展布局上，正式宣告全面完成。恒大完成了产业布局，以地产为基础，文化旅游为两翼，汽车产业为龙头。”

不过正如前面所说，恒大的文化旅游都还是地产项目，到现在文化和旅游板块也没有做起来，恒大的汽车产业也没有担起龙头的作用。

二、恒大多元化输在哪里？

1、恒大的多元化是假多元化，本质都还没离开地产业务

多元化的本质是分散风险，新的业务领域要具有足够的独立性，能在原有主业行业不景气时反哺集团公司。但是恒大的多元化本质上还都是恒大向各地政府索要土地的幌子。

以恒大汽车为例，据不完全统计，恒大新能源汽车业务板块下三个主要平台公司通过公开市场招拍挂在广州、上海、天津、南通、扬州、贵阳、南宁、湖南湘阴、岳阳、安徽六安、淮南、陕西西咸新区、乌鲁木齐、郑州和沈阳等地，拿下了超过约1202万平方米各类型土地。

恒大汽车业务板块旗下至少有37家可以开展房地产开发经营的子公司。恒大汽车的主要资产和账面亏损都还是来自于房地产业务。

而恒大童世界在全国17个城市开发的文化旅游项目也都完全是房地产项目。到恒大爆雷，除了海花岛外，其他城市名义上投资数千亿的童世界没有一个最终开业运营的，地方政府提供的配套住宅地块倒是建设了大量住宅出售了，当然现在不少都成了烂尾楼。

2、许老板好大喜功、眼高手低，多元化没有落在实处

说起许老板的多元化，不得不提一下许老板2019年11月12日，在恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会的讲话。许家印表示，恒大在策略上开辟了一条与全世界所有汽车企业都不同的路子，不是“弯道超车”，而是“换道超车”。许家印更将“换道超车”高度总结为5句话：买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。

当时意气风发，豪情万丈的许老板肯定想不到恒大距离爆雷已经只有一年多时间了。现在回头来看许老板的话，显得特别滑稽。

在某种意义上，弯道超车都是笑话，从来没有弯道超车，有也是需要长年累月巨大的积累。而换道超车就更是狂妄，一个外行进入技术密集、竞争激烈的汽车行业，竟然能喊出换道超车，岂能不败？

许老板以为什么都能买来，没有砸钱办不成的事，所以在“大大大”的方针下，同步研发15款车，建设全球十大基地，规划10-15年内规模要超过500万辆的年产能。结果三年亏损了917亿，恒大汽车2023年上半年只销售了760辆，工厂基本停工停产。

许老板的好大喜功也体现在恒大冰泉项目上。本来恒大的多元化业务中，只有恒大冰泉算是靠谱的。矿泉水、粮油都是人们生活中的基本消费品，市场规模大，而且和房地产主业相关性小。

如果许老板能认真做好矿泉水和粮油生意，也能获取稳定的现金流和利润。但恒大把恒大冰泉定位高端产品，定价每瓶5元，导致即便广告满天飞，也没什么销量，严重亏损。谁会去买5块一瓶的矿泉水呢？如果恒大冰泉定价和农夫山泉、娃哈哈一样，肯定能在市场上占据一席之地。可惜的是许老板完全没有耐心，很快就放弃了恒大冰泉项目。

3、恒大的多元化既没有带来现金流，也没有分散风险

多元化的价值在于为企业带来稳定的现金流，并且分散原有主业的风险。但恒大的多元化并没有做到这些。

拿华人世界最有名的地产富豪超人李嘉诚来比较。李嘉诚在多元化上非常成功。李嘉诚的多元化布局，涉足了“港口”、“基建”、电力、通讯、零售等领域。尽管香港房地产市场几经沉浮，曾经多次出现暴跌，李嘉诚都没有伤筋动骨。

1997年东南亚金融危机，当年香港房价跌幅达到了70%。2008年9月到2009年3月，金融危机导致香港房地产市场遭受严重下跌，房价直线下降近30%。2013年香港楼市成交额下跌39%。2022年香港楼市也有20%的调整，2023年8月李嘉诚的长江实业新盘销售，价格直接开到了周边二手房的七折。

显然相比内地房地产市场，香港房地产市场的价格和成交量波动更为残酷。在这样的市场里，李嘉诚等香港地产商也并没有出现过如今国内大型民营房企所遭遇的生存危机。

李嘉诚在房产外的多元化投资，理念是“手头上始终要有一样核心产品，即使天塌下来你也是赚钱的。”李嘉诚所谓“天塌下来也能赚钱的产品”指的是业务要有“稳定的现金流”。

任何产业只要能稳定输出现金流，便是好的产品。李嘉诚投资的“港口、零售、基建、通信、能源”，都能持续长期回馈利润。稳定的现金流，使李嘉诚不依赖于外部融资，能实现长远投资发展。

李嘉诚旗下的上市公司有长江实业、和记黄埔、长江基建、香港电灯、赫斯基能源、长江生命科技、TOM集团、和记港陆、和记国际电讯，在英国上市的和黄医药。李嘉诚的零售板块还有屈臣氏集团和百佳超市等企业。这里面只有长江实业的主业是房地产业务。

靠房地产起家的李嘉诚，很早就做到了分散风险，即使房地产市场冰冻，一套房也卖不出去，李嘉诚的商业帝国也没有破产的风险，因为其他业务能带来稳定的现金流。

和李嘉诚的多元化投资相比，恒大的多元化投资不仅没有带来稳定的现金流，帮助恒大分散风险，而且大多数投资都是持续巨额亏损，恒大汽车、恒大童世界投资巨大却颗粒无收，恒大人寿则成为恒大地产业务疯狂扩张背后的融资工具，反而放大了恒大的财务杠杆。

所以2019年许老板自以为全面完成了多元化布局，实际上只是自欺欺人，李嘉诚的多元化布局能让李家立于不败之地，而许老板的多元化布局，甚至加速了恒大的破产。

在中国房地产和金融行业本质上都是靠关系和资源赚快钱的，地产企业根本谈不上在经营管理上有什么核心竞争力，所以房企跨界多元化做实业，几乎没有成功的案例。

许老板拿出来做多元化的几千亿，如果当初哪怕是去投资一些其他行业领先的龙头企业，或者做一些风险投资，效果也会更好。

要知道李嘉诚收购Orange电信之后出售，一买一卖净赚1000多亿港币；投资ZOOM的850万美元，后来也赚到了110亿美元。而许老板并没有成功的对外投资，在自己的多元化经营上，也很失败。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。