中新经纬8月28日电 题：政策“三箭”齐发，有力提振市场信心

　　作者 陈果 中信建投证券董事总经理、研委会副主任、首席策略官

　　夏凡捷 中信建投资深策略分析师

　　近日，多项活跃资本市场、提振投资者信心的政策措发布。包括证券交易印花税减半征收、收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持等。这些政策措施将如何提振市场？

　　印花税调降活跃资本市场

　　财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。这将对A股市场带来怎样的影响？

　　第一，对国家税收影响较小，有利于降低交易成本、活跃资本市场、体现普惠效应。上世纪90年代以来，美国、日本、欧盟先后取消了印花税，目前股票印花税占中国税收的比例也较低，印花税减半征收对国家税收影响较小。另一方面，印花税的调降有利于在降低交易成本、活跃资本市场的同时提振企业估值、刺激居民消费、体现普惠效应。

　　第二，印花税调降有望在短期内提振市场。印花税调降回应了长期以来广大投资者的呼声，或将大幅改善投资者情绪。从历史上看，历次印花税调降事件在短期内对市场提振的效果较好，从中长期来看影响有限。历史上调降当天和之后5个交易日，上证综指平均涨幅分别为4.79%和3.91%，中位数涨幅分别为2.65%和4.48%。60个交易日后平均涨幅则回落至0.64%，中位数为-6.09%。

　　第三，活跃资本市场，印花税调降政策象征意义大。7月24日召开的中共中央政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，此次印花税调降是财政部、税务总局对中共中央政治局会议部署的积极响应，也是政府让利于民，支持A股态度的体现，政策象征意义大。

　　从融资端施策提振资本市场

　　8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡等相关安排。

　　第一，证监会出招精准，直面当前市场增量资金不足困境。6月以来，A股市场增量资金情况再度恶化，尤其是美元走强下北上资金持续流出，融资融券日益低迷和股权融资、大股东减持对资金的消耗带来的影响最大。证监会此次政策出台，聚焦当前市场资金面困境，重点发力股权融资和股东减持两大方向，通过阶段性收紧IPO节奏，对部分上市公司适当限制其融资间隔、融资规模，监管趋严等方法统筹一二级市场平衡；通过严控上市公司股东减持总量，加大打击违规减持行为等政策进一步规范股份减持行为。有望大幅改善当前A股市场资金面状况。

　　第二，证监会在投资端、融资端、交易端等方面综合施策，一揽子政策正密集出台。8月18日在证监会有关负责人就活跃市场、提振投资者信心答记者问中，明确提出了从投资端、融资端、交易端等方面入手，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。在当前A股市场磨底寻求反弹之际，若干措施的提出或将促进各方对股市持续健康向上发展的长期共识。此次证监会出台政策优化IPO、再融资安排，收紧股东减持，就是从融资端施策提振资本市场。

　　第三，引导更多中长期资金入市，或将是下一阶段证监会工作重点。8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。

　　有望推动杠杆资金活跃

　　在交易端，证监会宣布降低融资保证金比例：经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

　　第一，交易所调降融资保证金比例，意味着放宽融资买入杠杆比例限制，有利于A股获得更多增量资金。融资保证金比例此前最低为100%，此次调降到80%，也即同等条件下投资者可以获得更多融资额度买入A股，对于当前急缺增量资金的A股来说可谓“久旱逢甘霖”。

　　第二，当前杠杆资金较为低迷，政策放宽有望推动杠杆资金活跃。近几个月以来，融资买入余额持续下滑，我们跟踪的融资买入占全A成交额比例跌至6.3%的低位水平。面对当前极度低迷的杠杆资金交投情况，政策放宽有利于推动杠杆资金活跃，恢复正常水平。

　　第三，目前A股杠杆资金风险可控。目前市场处于极低水平，底部放宽融资买入杠杆限制风险较小。同时，近年来融资融券业务稳健运行，交易机制持续优化，证券公司合规风控水平持续提升，投资者理性交易和风险防控意识明显增强，预计融资保证金比例的调降不会带来较大的风险。(中新经纬APP)

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【编辑：王京晶】