随着美联储激进加息，美国经济能否避免衰退，一直是今年以来市场的未解之谜。

近来一系列美国经济数据表现较有韧性，让很多华尔街投行纷纷改变了自去年底以来的看法，几乎不认为美国经济将陷入衰退。

美国银行、摩根大通、高盛此前都纷纷下调了美国经济陷入衰退的预测概率，高盛最新将其衰退概率下调至仅剩15%，进一步低于其7月时预测的20%，理由是通胀降温和仍具有弹性的劳动力市场表明，美联储可能不需要再进一步加息。

与此同时，尽管华尔街投行加大了对美联储将引导美国经济软着陆的押注，但仍有经济学家、策略师坚持自己的衰退预测。

高盛Hatzius：美联储可能不需要进一步加息 美国经济衰退的概率仅剩15%

高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新发布的一份研究报告中表示：

“首先，在就业持续稳健增长和实际工资不断提高的背景下，实际可支配收入看来将在2024年重新加速增长。其次，我们仍然强烈反对这一观点，即货币政策‘漫长而不确定的滞后期’所产生的后遗症，会将经济推向衰退。”

他认为，紧缩政策带来的经济阻力将继续减小，“到2024年初将完全消失”。

Hatzius对美国经济增长的预期，比其他华尔街同行更为乐观，彭博早先一份调查显示的衰退概率为60%。他预计，到2024年底，美国经济平均增速将为2%。

Hatzius还指出，美联储9月加息并“不在讨论范围内”，11月加息的阻碍也“很大”。

他认为，美联储可能不需要再进一步加息，但也不太可能立马转向更宽松的立场，除非增长放缓超预期：

“总体而言，我们对美联储已经完成加息的信心在过去一个月里有所增强，失业率上升、工资增长放缓以及核心物价下跌，应有助于美联储成员继续按兵不动。”
“尽管如此，除非未来几个季度的经济增长放缓程度超过我们的预测，否则美联储官员不太可能迅速转变为采取更宽松的政策。我们预计从2024年第二季度开始，美联储只会非常渐进地每季度降息25个基点。”

富达国际（Fidelity International）宏观和战略资产配置全球主管萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）在最近的一次采访中表示，美国经济或许看起来强劲，但受到美联储连续加息的影响，还是可能陷入衰退。

他表示，在企业未来几年债券逐渐到期时，经济可能走下坡，因为过去可以取得低廉资金的企业，如今再融资时必须支付较高的利息。

他说：

“这轮周期到最后会引发衰退，因为利率传导路径将开始见效。若美联储在某个时间点不放弃（紧缩立场），每个人都必须支付较高的实际利率。”

富达的数据显示，约四分之一的美国投资级债券将于2023年～2025年间到期。换句话说，在这轮加息周期前，企业借到的是成本相对低廉的资金，但等这些债券期满后，在当前的高利率环境下，他们恐怕面临更高的再融资成本。

借贷成本增加，意味着企业可能降低投资。此外，消费者支出通常也会在利率上升时下滑。这种情况会减缓经济增长的速度，可能导致经济衰退。

虽然美国消费者和劳动力市场令人惊讶地恢复，迫使艾哈迈德将他对即将到来的经济衰退的预测推迟到明年，并将他的团队对经济衰退概率的预测从80%降低到60%，但经济衰退仍然是艾哈迈德的基本预测。

他说，目前各界还没充分感受高利率的压力，因为他们仍依赖先前低利时期锁定的利率。

艾哈迈德的观点得到了美联储官员最近的一项研究的支持，该研究发现，从历史上看，无论未来是否加息，企业都需要大约一年的时间才能感受到已经发生的加息的全部影响。

大空头罗森伯格：美国六个月内将陷入衰退，除非奇迹发生

知名经济学家、前美林北美首席分析师大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为，美联储加息周期的影响尚未完全显现，美国经济将迅速走向衰退。

在上周四的一次采访中，这位罗森伯格研究公司总裁谈到了美国黯淡的经济前景、美联储政策和信用卡债务问题，以及现在的情况与2008年的比较。

美联储的11次加息是有史以来最激进的紧缩周期之一，在罗森伯格看来，这对未来几个月来说不是好兆头。

罗森伯格说：

“如果我没记错的话，我们经历了1981年以来最大的利率冲击。之后衰退在1982年接踵而至，顺便说一下，这不是一次温和的衰退。部分影响被财政刺激计划的持续影响削弱了，而财政刺激效果现在已经过去了。”

他说：

“我将对不着陆和软着陆（的情况）保持开放的态度，如果我们到明年第一季度还在讨论经济衰退，我会认错的。我愿意再等六个月。如果到那时我的预测还没有被证明是有先见之明的，我就会成为那个尖叫的叔叔。”
“（二战以来的）大多数衰退不是由财政冲击引起的，而是由利率冲击引起的。在过去14次加息周期中，有11次经济陷入衰退。这不是偶然。在60年代中期、80年代中期、90年代中期，美联储没有将利率提高到导致美债收益率曲线倒挂的水平。而这届美联储基本上忽略了曲线倒挂，或者认为它是必须遏制通胀和捍卫信誉的代价。”

他在谈到美国信用卡债务问题时说：

“我们只是用信用卡债务取代了15年前的次级抵押贷款。经济衰退就是这样开始的，它始于一种特定资产类别的信贷质量受到严重侵蚀，现在你看到的是信用卡，尽管它不像2008年那样是住房抵押贷款，但它并非微不足道。”

罗森伯格说：

“我认为，如果我们能摆脱这场小衰退，那将是一个奇迹。”

他还说：

“那些高呼经济衰退的人需要多一点耐心。掩盖这种情况的是所有的财政刺激措施，但财政刺激是有期限的，到期时间实际上是在这个月和下个月开始的。我不会改变我的看法，我知道其他人都认输了。他们在2007年做了同样的事情。而经济衰退在2007年12月到来，但美国全国经济研究所（NBER）甚至在12个月后才宣布衰退。”