21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

QFII/RQFII投资范畴再度扩容。

9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》(下称《意见》)指出，支持北交所不断拓展和深化国际交流，探索建立企业、投资者、产品等方面的对外合作；支持合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等各类境外资金加大对北交所参与力度。

一位QFII机构投资总监向记者透露，目前他们已围绕北交所股票的投资机会，开展一些初期研究。具体而言，他们一方面先了解北交所“专精特新”企业的业务可持续性与业绩成长性，一方面着手了解北交所交易制度与市场交易流动性。

“随着中国转型发展，越来越多海外投资机构对中国科技企业的投资兴趣一直在增加，因为科技企业的成长性与估值上升幅度均高于传统行业企业。”他向记者指出。以往，海外投资机构主要投向港交所上市的境内科技企业，若QFII/RQFII资金获准投资北交所，不排除部分海外投资机构会将部分资金转投北交所部分优质企业。

一位RQFII机构人士也认为，北交所云集众多科技企业，更有助于海外投资机构通过“自下而上”方式精选高成长企业，并通过长期持股策略获利。

记者多方了解到，尽管海外投资机构配置兴趣较高，但在QFII/RQFII获准投资北交所股票初期，海外投资机构的资金流入量未必会很高。究其原因，是北交所股票的流动性与交投活跃度低于科创板与创业板，令部分海外投资机构仍会将大部分资金配置在后者。

“但是，随着北交所做市商与机构投资者队伍不断扩大，加之北交所股票类产品持续创新，它仍会成为海外投资资金布局中国金融资产的新选择。”一位境内券商人士直言。目前，不少海外投资机构将北交所视为中国版的纳斯达克，希望能从中捕捉到新的世界级科技企业。

值得注意的是，受证监会支持更多资金参与北交所影响，9月4日北证50指数涨幅一度超过6%，表明大量资金开始跃跃越试，挖掘北交所科技企业的投资机会。

QFII/RQFII资金投资兴趣颇高

记者获悉，在证监会支持QFII/RQFII等各类境外资金加大对北交所参与力度后，部分券商开始了解QFII/RQFII机构的投资兴趣。

上述境内券商人士指出，目前多数海外投资机构对投资北交所股票颇感兴趣，因为这进一步丰富了他们的中国资产投资策略。

数据显示，当前北交所上市公司已达到217家，是开市时的近3倍，且在北交所上市公司里，国家级“专精特新”小巨人企业占比超四成，高新技术企业占比超九成，加之北证50指数面世，都给各类投资机构提供更多元化的投资选择。

上述QFII机构投资总监直言，目前他们更倾向采取“自下而上”的选股交易策略，即从200多家北交所股票里精选具有高成长性的个股，通过长期持股策略见证企业蓬勃发展，最终获得可观的投资回报。

在他看来，之所以选择“自下而上”的选股投资模式，另一个原因是北交所不少上市公司市值相对较低且处于成长期，业务发展可持续性仍有待打磨，更适合精选个股投资策略。

此外，精选个股投资方式也符合不同海外投资机构的投资偏好与资产配置行业偏好，比如有些海外投资机构喜欢配置半导体产业，有些则青睐AI研发，有些则愿意重仓工业4.0制造等，上述投资方式能更好地契合他们不同的投资风格。

这位QFII机构投资总监还向记者透露，目前他们也与境内PE基金保持沟通，了解一些北交所上市公司的业务发展状况与技术优势，从而更全面地研判个股投资价值。

在他看来，目前影响QFII/RQFII机构配置北交所股票的因素，主要有三点，一是北交所不少股票的日均成交量不够高，很可能会令海外投资机构担心“退出难”，导致他们不大敢大举重仓某只股票；二是北交所多数企业仍处于成长期，业务可持续性仍需打磨，令海外投资机构会花费更长时间关注这些企业的业务发展稳健性，导致投资决策效率相对偏低；三是不少海外投资机构尚未了解北交所的交易制度，需要花费一段时间学习再决定是否参与投资，导致相关流程也相对漫长，影响他们的投资节奏。

在业内人士看来，随着相关部门稳步推进北交所市场改革创新，上述问题都会迎刃而解。

证监会相关部门负责人介绍，北交所开市以来，日均成交10亿元左右，流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现。

“流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，为更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，必须有足够的流动性作为支撑。”这位证监会相关部门负责人指出，因此《意见》将改善市场流动性作为重点，具体举措包括大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金同时，完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。

在他看来，上市公司是资本市场可持续发展的基石，解决北交所流动性的根本，还在于要有优质的投资标的。因此《意见》提出优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，目的是尽快聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司，为流动性改善提供有效支撑。

这位证监会相关部门负责人还表示，由于服务对象、参与主体、发展阶段等存在很大差异，评价北交所流动性的指标不能简单对标沪深交易所，关键还要看到流动性水平能否保障支持融资、定价、风险管理等市场功能有效发挥。

陆股通尚未引入北交所投资“探因”

值得注意的是，随着证监会支持QFII/RQFII资金参与北交所投资，越来越多海外资金还希望北交所能早日纳入陆股通交易范畴，进一步便利海外资金投资交易北交所股票。

“尽管QFII/RQFII渠道的交易制度与资金结算便利性与陆股通持续接轨，但有些海外投资机构基于自己的交易习惯与交易偏好，更愿通过陆股通渠道投资境内各大证券交易所股票。”一位香港私募基金负责人告诉记者。

在他看来，这背后，可能是这些海外投资机构认为陆股通在交易成本与交易结算便利性等方面具有一定优势，因此对陆股通渠道“情有独钟”。

但是，《意见》尚未对北交所纳入陆股通交易范畴做出具体安排。

一位知情人士向记者透露，这可能需要相关部门进行充分研究，才能给出“答案”。但考虑到当前北交所日均成交量约在10亿元，若北向资金大进大出北交所，可能会北交所市场稳定性构成一定影响。相比而言，QFII/RQFII资金主要以海外机构投资者为主，他们更侧重长期投资且交易决策相对理性，有助于向北交所股票提供新的投资资金同时，减少北交所股票大幅异常波动风险。

此外，北交所交易系统与陆股通系统进行全方位对接并完成实际交易测试，仍需一段时间探索。

在他看来，若要吸引北向资金进入北交所，北交所首先要进一步盘活交易活跃度与成交量，这需要北交所引入更多公募基金、社保基金、保险资金、年金等中长期资金入场，对市场交易稳定性起到定海神针的作用。

上述中国证监会相关部门负责人表示，高质量建设北交所要统筹好规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发展、多层次资本市场互联互通等各项工作。与此同时，建设北交所是中国资本市场服务中小企业的全新探索，交易所吸引力的提升、良性市场生态的形成等都需要一个过程，需要保持定力，稳扎稳打，久久为功。