21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

今年2月，杉杉控股董事局主席郑永刚病逝，其子郑驹接任杉杉股份董事长，随后便遇到了整个锂电行业的下行。

8月29日晚，杉杉股份发布半年报，公司收入端保持相对稳定，当期实现营收94.68亿元，同比下降12.11%，但扣非后净利缩水，由上年同期的14.2亿元降至5.89亿元。

究其原因，在于整个行业景气度的下降。

一方面，公司两大主营产品负极材料、偏光镜降价明显，导致公司日常经营性业务盈利空间收窄。

另一方面，上市公司正极业务载体，与巴斯夫的合资公司受到需求变化、碳酸锂下跌影响，由上年同期的盈利7.93亿元转为亏损2.02亿元，进而导致杉杉股份投资收益减少。

不过，从二季度开始，该公司负极材料销售已经有所回暖，同时接下来公司位于四川、云南负极材料一体化产能也将逐步释放。

“目前公司产能利用率、产品库存，已经逐步恢复正常。”杉杉股份相关人士8月30日指出，去年公司石墨化自给率约三、四成，今年提升到五、六成，后续随着四川和云南项目的产能释放，公司负极业务成本仍有一定下降空间。

至于公司管理层变更的问题，他则表示，“（郑驹）具体业务经营参与有限，更多还是依靠现任管理层，整体经营情况相对稳定。”

投资收益减少

与其他锂电细分领域类似，上半年负极材料环节也面临着需求萎靡、产品跌价的情况。

杉杉股份半年报也指出，负极材料行业下游需求整体保持增长态势，但国内新能源汽车销量同比增速放缓，下游电池企业普遍采取阶段的去库存或低库存策略，行业整体需求不及预期。

同时，受到上游原材料价格下降、石墨化加工价格下调，以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动负极价格整体下行，行业盈利空间缩窄。

以杉杉股份出货量最大的产品为例，百川盈孚数据显示，年初人造负极（高端）均价为每吨7.15万元，至6月末时已降至6万元左右。

另一主营产品偏光片价格，较去年同期也有一定下滑。

“公司负极材料和偏光片业务受行业市场环境变化影响，产品价格均同比下降……”杉杉股份指出。

相关数据显示，上半年，杉杉股份负极材料收入为31.6亿元，同比下降9.69%，偏光片业务收入为53.1亿元，同比下降7.36%，两项业务归属上市公司股东净利润分别下降1.37%和24.12%。

虽然上市公司并未披露以上产品具体利润率变化情况，但比较公司主要控、参股公司业绩可以看出，盈利均有不同程度下降。

如偏光片业务子公司杉金光电（广州）有限公司，上半年净利润为0.9亿元，去年同期净利润为2.71亿元；再如负极材料板块的内蒙古杉杉新材料有限公司，上半年净利润为0.085亿元，去年同期则是盈利0.85亿元。

经营性业务收入、盈利下滑的同时，杉杉股份与巴斯夫成立的合资公司又由盈转亏。

公开资料显示，巴斯夫杉杉电池材料公司，主营正极材料的研发、生产与销售，巴斯夫、杉杉分别持股51%和49%。

2022年上半年，锂电终端需求旺盛时期，该合资公司净利润曾达到7.93亿元，为此杉杉股份按照权益法确认投资收益3.88亿元。今年上半年，该合资公司由盈转亏，亏损金额达2.02亿元。

对此杉杉股份指出，“受行业需求变化及上游原材料碳酸锂等价格快速下滑影响，公司权益法核算的巴斯夫杉杉电池材料有限公司的净利润同比下滑较大，致使公司对应确认的长期股权投资收益同比减少。”

值得注意的是，去年负极、正极行业的旺盛需求和较好利润率，是建立在需求快速爆发、供应短期无法满足的特殊历史背景下出现的。

接下来，随着下游需求增速放缓，以及供给侧产能的逐步释放，相关锂电环节也将难以复制去年的超高景气度。

新增产能逐步释放

上述供给侧产能的增加，从杉杉股份的负极产能布局便可看出。

截至2022年末，上市公司已投产成品产能约20万吨，但是却规划有四川眉山20万吨、云南安宁30万吨两大负极一体化生产基地。

从半年报披露的重大非股权投资项目来看，四川眉山20万吨项目进展相对较快。该项目预计投资额为80亿元，上半年投入5.73亿元，累计投入金额达到36.98亿元。

“（四川眉山20万吨）石墨化产线已投产，产能爬坡中，其余产线陆续投试产：（云南安宁30万吨）一期磨粉车间已投试产，其余产线处于建设阶段。”杉杉股份指出。

需要指出的是，虽然今年石墨化加工费用明显走低，但是一体化产能所带来的成本优势仍不容小视，过去几年负极行业新建的项目也多以一体化产能为主。

另据前述公司人士介绍，上半年公司石墨化自给率已经达到四到五成，后续随着四川、云南项目的投产和达产，生产成本仍然有一定的下行空间。

这在锂电材料价格步入下行期的背景下，至关重要。只有更低的成本，才能有效控制经营风险。

至于已投产项目何时投产，该公司人士指出，“产能爬坡周期在半年左右。”

杉杉股份的扩产项目还不止于此。相关数据显示，年初公司在建工程账面余额为48.79亿元，至6月末时已经增加至73.04亿元。

中短期可见的产能增量，则包括了预计今年第三季度投试产的千吨级硬碳产线，而硬碳负极可以应用在锂电、钠电和半固态电池领域。

前述偏光片子公司杉金广州公司，已经有一条新增产线实现量产，并开始产能爬坡，另一条新增产线已经实现试生产，并进入产线认证阶段。同时，江苏张家港、四川绵阳同样有产线处于建设当中。

实际上，经过一季度的低迷后，今年二季度开始杉杉股份的销售端已经有所回暖，当期公司负极材料便实现了环比40%以上的增长，半年报扣非利润降幅也较一季报时明显收窄。

另据鑫椤资讯预测，2023 年下半年，负极材料仍将保持增长，在第三季度末前后，或将迎来明显增量。

届时，如果消费旺季好转预期能够如期兑现，也将为公司经营带来一些转机。

至于上半年公司管理层变动，会否对上市公司经营产生影响，上述杉杉股份人士则反馈称，“新任董事长前期在大股东处任职，对杉杉整体战略都有参与，对上市公司也有一定了解，具体业务还是由管理层负责，整体比较稳定。”