21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道面对9月末以来的异常下跌，牧原股份连续抛出了稳定股价的方案。

10月24日晚间，公司公告，包括首席财务官、副董事长在内的高管及核心人员，计划在未来6个月里增持公司股份，增持金额为10-12亿元。

其中，少数高管增持金额下限超过2400万元，同时资金来源为“自有资金及自筹资金。”

这已经是近五天时间里，牧原股份发布的第二份增持公告。10月19日，公司股价大跌当晚，牧原股份实控人之子秦牧原便已宣布未来计划增持5-10亿元。

除此以外，该公司近期与投资者的沟通也明显加强，除了通过券商召开电话会议外，还计划本月底举办投资者开放日活动。

“公司通过电话会等渠道回应市场关注问题，传递公司真实情况。未来公司会更加积极主动地与市场保持沟通交流。”对此牧原股份人士25日回应称，公司及公司员工坚定看好公司发展前景，并将在法律法规允许范围内，全力做好公司股价维护工作，稳定市场预期。

不过，中长期股价的企稳和回升，仍然需要行业基本面的好转来配合。而从业内和相关主管部门的预期来看，明年上半年猪价仍然存在下跌风险。

融资资金或为杀跌“元凶”

近期牧原股份的下跌，始于9月28日。

当天，公司股价最低跌至37.89元，创2020年2月以来的新低。彼时由于跌幅不大，加之国庆假期来临，牧原股份并未有明显动作。

直至10月9日，节后首个交易日股价再次大跌7.63%，公司于当日盘后通过卖方召开了电话会议，负责公司养猪生产、人力和财务的相关负责人，也极为少见地出席了此次会议。

“最近一些公众号和网络媒体对于公司最近在试点实施的内部承包制，做了一些不准确，不符合实际情况的解读，这是今天我们收到的问题当中应该问得最集中的。”牧原股份董秘秦军彼时表示。

此后，随着牧原股份对承包制、裁员和资金链情况等问题的逐一回应，公司股价一度短暂企稳。

结果，10月19日A股破位逼近3000点当天，牧原股份再次出现大幅杀跌，当天午后更是一度触及跌停价位。

对此，似乎已经准备有预案的牧原股份，当日晚间便抛出了上述秦牧原的增持公告。

直至上周末的22日，牧原股份又再次在休息日召开电话会议，对公司现金流、舆情和资本开支等方面问题与投资者进行沟通。

“公司控股股东牧原实业集团有限公司及实际控制人秦英林、钱瑛合计质押股份数量占其总持股数量的比例为18.65%，且具备良好的资金偿还能力，质押风险完全可控……”公司指出。

再到10月24日，牧原股份又抛出了以上高管及核心人员的增持计划。

实际上，虽然公司股价近期较为明显，但是其行业基本面变化幅度却较为有限。国家统计局数据显示，9月下旬全国生猪（外三元）价格为16元/公斤，到10月中旬时小幅下降至15.3元/公斤。

再看期货价格，反应明年1月生猪价格预期的2401合约，9月末至今结算价也不过下降1元/公斤左右。

如果说猪价下跌对公司股价构成冲击，那么只能解释为后续猪价面临再次击穿牧原股份成本线的风险。

牧原股份最近一次公开给出的成本为，“公司7月份生猪养殖完全成本在14.3元/kg左右。”如果后续猪价跌破该价位，牧原股份将结束三季度以来的盈利状态，重归亏损。

与以上基本面的变化相比，资金面的异动更为明显，并很可能是近期引发牧原股份接连大跌的元凶。

比较近期牧原股份融资资金变动数据可以看出，其流出节奏与公司股价大跌的时间点高度一致。

统计数据显示，9月28日至10月24日，牧原股份日均成交额为11.4亿元，同期融资余额为94.8亿元降至71.8亿元。

其中，10月9日和19日股价大跌期间，融资资金净买入额达到-5.93亿元、-8.94亿元，分列牧原股份近三年单日融资流出的第四位、第二位，而在以上两个交易日牧原股份单日成交额也不过22.92亿元和29.29亿元。

相比之下，北向资金同期持股数量小幅增加，同时单日增减幅度十分有限，引起股价杀跌的嫌疑明显更小。

猪价仍存下跌风险

不管是外界对牧原股份的质疑，还是公司股价短期的异常大幅下跌，归根溯源关键还是在于行业景气度。

一旦猪价底部确立，并出现大幅上涨，牧原股份当前所面临的绝大多数问题都将迎刃而解。只是，从当前供给端的去产能情况来看，新一轮猪周期何时到来仍未可知。

“最简单直接的标准就是看能繁母猪存栏数据，低于4100万头就是涨，低得越多涨得越厉害。”一位头部猪企人士与记者交流时曾指出。

他所说的4100万头，是2021年9月《生猪产能调控实施方案（暂行）》所确定的正常保有量。

农业农村部畜牧兽医局负责人陈光华近期在国新办发布会上指出，“9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比4100万头正常保有量要高出3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约0.5头肥猪。能繁母猪数量增多，生产效率又在提升，在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。”

进一步对比数据可以看出，今年能繁母猪存栏量下降十分缓慢，同时每当猪价反弹时存栏量还总会有所反复。

2022年二季度到10月中旬的猪价反弹行情中，以上能繁母猪存栏量还便曾出现过阶段性上涨，由同年4月的4177万头增加至12月的4390万头，这一定程度也拖慢了供给侧去产能的步伐。

此外，与2018年以前的市场相比，生猪养殖业也出现了明显变化，大量散户退出、行业产能向大型企业集中。

仅以牧原股份为例，公司2018年生猪销量刚刚突破1000万头，今年前9个月其生猪销量已经增加至4701万头，以上行业产能集中程度可见一斑。

新希望此前也指出，“近几年投入养猪的主体，不论大企业还是养殖户，其资金实力相比过往都有很大的提升，因此普遍在周期底部扛周期的时间也会更长一些。”

“扛周期”能力的增强，意味着此前养殖主体因持续亏损所引发的产能主动退出速度更慢，行业供需关系重新恢复平衡的周期相应被拉长。

以上背景下，包括新希望等企业，和农业农村部在内也普遍预计，明年上半年猪价仍然面临下跌风险。

陈光华还作出提醒，明年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加“两碰头”，养猪亏损程度甚至可能重于今年同期，希望大家做好生产安排，合理调整生产节奏，顺时顺势出栏生猪。

即便明年行业能够进入到新一轮上涨周期中，但是经过2019年猪价的暴涨、2021年的暴跌行情后，国内生猪价格监控和管理体系更为完善，并在生猪产能调控方案、收储政策，以及生猪期货管理价格预期的影响下，猪价也难以复制此前的飙涨行情。

相应的，相关生猪养殖企业也就无法获得此前动辄15元/公斤以上的超额利润，而只能赚取相对合理的利润。