始祖鸟母公司Amer Sports（亚玛芬体育）的上市传闻近期再一次被传出，这家芬兰体育公司于2018年被安踏集团牵头组成的财团收购，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙等知名品牌，它的上市对于安踏集团及上市公司有何影响？

亚玛芬体育上市传闻再起，估值100亿美元

据彭博社援引消息人士透露，亚玛芬体育已在美国秘密提交IPO（首次公开募股）申请，计划明年年初上市，估值100亿美元。据悉，亚玛芬体育此次IPO计划募集金额为10亿美元至30亿美元。

安踏集团对于上述传闻的回应是“不予置评”。值得关注的是，这已经不是亚玛芬体育第一次有了上市传闻。去年12月初，彭博社在社交媒体上布消息称，安踏体育考虑分拆旗下亚玛芬体育进行IPO。两个月后，在安踏集团史上规模最大的一次管理层变动中，2008年进入集团的执行董事郑捷卸任集团总裁及户外运动品牌群CEO职位，以亚玛芬体育首席执行官的身份负责相关业务。

在鞋服行业品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄眼中，安踏体育分拆亚玛芬体育进行IPO并不让人意外，“从经营压力、国际经济形势变化以及亚玛芬体育的发展前景等多方面考虑，拆分上市、赢得国际资本青睐都是将其进一步做大做强的必行之举。”

2018年年底，安踏集团的丁世忠联合方源资本、腾讯等组成的财团，斥资46亿欧元拿下亚玛芬全部股权，成为中国体育用品行业史上最大的一笔跨国收购案。这场被称为“蛇吞象”的收购，带动安踏集团迈出全球化的重要一步，也为安踏体育带来了高资产负债率。数据显示，收购亚玛芬体育之前，安踏体育的总资产负债率基本处于30%及以下水平，而自2019年起，其资产负债率一度高达50.21%，虽然2022年有所下降，仍达45.32%。

程伟雄认为，若安踏体育拆分亚玛芬体育进行上市，背后的原因可能是多元化发展需求，或是缺钱、经营有压力，也可能是存在资本套现方面的压力。“原本在纳斯达克赫尔辛基证券交易所上市的亚玛芬体育，被收购后于2019年9月4日除牌，至今一直未在安踏体育财报中合并报表，不排除安踏体育联合的财团自收购之日起就计划将其再次上市的可能性，只不过尚未考虑清楚在哪里上市而已。”

始祖鸟、萨洛蒙陆续在中国市场“出圈”，亚玛芬体育迎来上市好时机？

安踏体育收购亚玛芬体育是对其予以厚望的，根据制定的商业目标，计划2025年亚玛芬体育旗下品牌营收达1000亿元，其中，始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊三个品牌将被分别打造成“10亿欧元”品牌。

如今“10亿欧元”品牌的目标尚未实现，亚玛芬上市传闻就甚嚣尘上，当下是启动IPO的好时机吗？深圳市思其晟公司CEO伍岱麒认为，虽然尚未实现既定目标，但当前安踏体育业绩表现良好，若拆分亚玛芬体育启动上市较为有利。数据显示，2023上半年，安踏体育营收296.5亿元，同比增长14.2%，比第二名耐克中国多出20亿元，比李宁和阿迪达斯的总和多出约30亿元；股东应占溢利47.48亿元，同比大幅增长32.33%。

其实，自收购亚玛芬体育、经历了一段组织机构调整优化的过渡期后，安踏体育逐渐进入了“收获期”。近年来，在户外露营风潮的盛行以及明星带货影响下，高端户外装备品牌始祖鸟在国内销售火爆，曾被吐槽“又丑又贵”的萨洛蒙在今年火爆起来。今年上半年，亚玛芬合营公司营收同比增长37.2%至132.7亿元，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长149.2%至17.8亿元，取得自投资者财团收购后的最佳上半年业绩。

此外，据安踏体育披露，2023年亚玛芬体育将完成五年前制定的“大品牌、大渠道、大国家”发展战略，并正在规划和制定下一阶段的发展策略和目标。

程伟雄指出，对于企业而言，上市时机关键看与企业需求的匹配度，只要满足企业当下的需求或能解决当下面临的问题，就是好时机。

亚玛芬体育上市或将成为安踏集团全球化的助推器

对安踏集团以及安踏体育上市公司来说，亚玛芬体育的上市意味着什么？

伍岱麒认为，对于安踏集团而言，此举无疑是其全球化、多品牌战略的重要步骤。通过亚玛芬体育在美上市，获得更大关注和资金支持，有利于安踏集团发展海外市场。此外，亚玛芬体育拥有的多个高端且小众专业类品牌，与安踏集团本身业务发展形成有效区隔，两集团间不管是品类或渠道都有互补之处，上市以后该板块业务获得更大发展，将有利于安踏集团整体发展。

对于亚玛芬体育上市能更好地帮助安踏集团推行全球化战略的看法，程伟雄表示认同，同时他认为，亚玛芬体育的上市是安踏集团对于收购的一种消化方式，“安踏集团与亚玛芬体育是国内、国际两套不同的市场运作体系，借助在美上市，可获得资金等方面的助力，推动安踏集团对亚玛芬体育的收购进行消化。”

此外，程伟雄表示，亚玛芬体育的拆分独立上市对安踏体育这家上市公司而言，更多带来的是互补影响，“换个角度看，如果亚玛芬体育不能上市，说不定会影响安踏体育在资本市场上的表现。”虽然在去年斐乐业绩“失速”时，曾有人提出始祖鸟或成为安踏体育下一个“现金牛”，但程伟雄认为，始祖鸟作为户外高端品牌，定位决定了其规模不会做成大众消费品牌，也就很难在未来成为支撑安踏体育整体业绩高增长的品牌。“虽然亚玛芬体育的上市会推动安踏集团的国际化进度，但其助力安踏品牌国际化的影响力如何，还要打个问号。”

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 李铮

校对 柳宝庆