2021年，正在冲刺A股的敷尔佳，凭借“医美”概念登上了“美妆新秀”榜首，在天猫双11第一波预售中，以388万的粉丝助力分登顶美妆新秀总榜。

今年8月，敷尔佳顶着“医用敷料第一股”的光环登入深交所。并凭借着医疗器械类毛利率常年超80%，被称为“面膜印钞机”“面膜界的茅台”。

然而，上市不足三个月，敷尔佳不仅股价下跌，财务业绩也颇为疲软。

今年双11前夕，敷尔佳于10月22日晚披露三季报，报告期内公司实现营收13.39亿元，同比增加1.86%，归母净利润5.36亿元，同比下滑17.33%。其中，第三季度净利润1.83亿元，同比下降37.26%，创公司近三年来同期新低。

三季报发布次日，敷尔佳股价低开低走。截至10月24日收盘，敷尔佳股价收报41.33元/股。与发行价相比，敷尔佳总市值蒸发约60亿元。

第三季度净利润创近三年新低，销售费用创单季度历史新高

敷尔佳2023年三季度报显示，公司归母净利润为5.36亿元，同比下滑17.33%。

分季度来看，今年第三季度，敷尔佳营收4.71亿元，同比下滑5.47%；归母净利润为1.83亿元，同比下滑37.26%，创公司近三年来同期新低。

这与上市前的业绩表现大相径庭。

根据招股书，2018年至2022年，敷尔佳营业收入分别为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、16.5亿元、17.69亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2亿元、6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元。

对于今年第三季度净利润下滑的原因，10月24日，贝壳财经记者致电敷尔佳董秘办，截至发稿未接通。

拆分财报来看，记者注意到，敷尔佳前三季度净利润下滑或许与公司管理费用增长和收到的政府补助大幅减少有关。

财报显示，今年前三季度，敷尔佳管理费用为6383.06万元，较上年同期增长105.82%。敷尔佳表示，该项费用增长的主要原因为报告期内管理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长所致。

其他收益和营业外收入分别为1211.22万元、84.52万元，分别较上年同期下滑87.39%、74.55%。敷尔佳称，其主要系本期收到的政府补助减少所致。

此外，敷尔佳营销驱动带动业绩增长的成效并不可观。今年前三季度，敷尔佳的销售费用仍在上升，销售费用由去年同期的2.90亿元上升至3.55亿元，同比增长22.5%，占公司总营收的26.51%，而同期公司营收仅增长1.86%。其中，第三季度的销售费用为1.347亿元，创下了该公司单季度销售费用历史新高。

在研发费用方面，敷尔佳的投入虽有增长，但在当期营收占比仍较低，仅为3.32%。财报显示，2023年前三季度，敷尔佳研发费用达到1561.57万元，较上年同期增长40.26%。公司表示，系报告期内公司加强与高校、科研院所合作，加大研发投入所致。

重营销轻研发，敷尔佳顽疾如何破？

今年8月1日，敷尔佳成功在深交所创业板上市，发行价为每股55.68元，其股票盘中最高涨至80.04元/股。而截至10月24日收盘，敷尔佳股价收报41.33元/股。与发行价相比，敷尔佳总市值已减少了约60亿元。

敷尔佳的“一战成名”主要归功于医用透明质酸钠修复贴，白膜、黑膜则是最捞金的“械字号”产品。

“重营销轻研发”则一直是敷尔佳被业内诟病质疑的“顽疾”。

根据敷尔佳招股书显示，2020-2022年，敷尔佳销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元、3.90亿元，销售费用率分别为16.75%、16.01%、22.06%，占当年营业总成本的37.06%、42.86%、52.49%。

硬币的另一面，敷尔佳的研发支出在营收占比不足千分之一。2020-2022年公司研发投入分别为60.39万元、147.97万元、1524.61万元，占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%、0.32%。

而相比之下，同行业的贝泰妮、创尔生物、华熙生物、珀莱雅四家公司在2022年的研发费用率均值分别为5.08%、7.49%、6.1%和2%。

敷尔佳研发费用支出又进一步分为自主研发、委托研发以及检测及检验三种类型。以2022年为例，敷尔佳自主研发费用为193.89万元，委托研发费用为1257.30万元，可见，大部分研发费用是以委托研发的方式进行。

此外，根据招股书，作为一家科技公司，敷尔佳在持有仅23项已授权专利中，多数为包装外观类专利，还有14项是从原哈三联旗下的北星药业受让取得，公司并无自主研发能力。

在投资者互动易平台，不少投资者质疑：公司产品如此单一，上市后都做了哪些努力？在研发方面都有哪些具体的行动？

敷尔佳表示，公司积极开展研发活动，采取内外协同的研发策略，持续优化产品结构、扩充产品品类，在研项目主要包括III类医疗器械开发、II类医疗器械开发、防晒产品开发、美容饮品开发，修护面膜类产品开发以及修护水乳类产品开发。此外，企业也正在加强同高校、科研院所的合作。

新京报贝壳财经记者 赵方园 编辑 陈莉 校对 付春愔