21世纪经济报道见习记者 张欣 北京报道

近日，高盛研究部股票策略团队发表研究报告预测，受五大因素推动，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，逐步趋向此前预测的MSCI中国指数67点位，潜在回报率10%（目前点位算，有10%的向上空间）。

上述五个推动因素包括宽松政策提速、周期性改善、市场技术面向好、低估值和低仓位。据21世纪经济报道记者了解，多位国内券商分析师也对这五点因素表示认同。

首先是宽松政策提速。高盛认为，与此前相对局部的宽松政策不同，近期政府出台了一系列配合紧密的组合政策。虽然推出“重磅刺激”的概率不大，但现已公布的政策组合应有助于增长企稳，降低系统性风险。

事实上，近期宽松政策密集发布，释放了稳预期、强信心的强烈信号。例如8月27日，证监会公布了四项刺激股票市场的措施意在提振A股。这些措施分别是：印花税减半，两融放宽，IPO收紧，从严控制减持。9月14日，央行发文决定于次日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，这是央行年内第二次降准，也是时隔半年后，央行再度下调存款准备金率。专家称，本次降准将释放中长期流动性超5000亿元，有利于推动股市企稳回升。

第二是周期性改善。高盛认为，八月数据已表现出增长企稳迹象。库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹，是高盛经济学家对 2023 年下半年的增长预测高于市场预期的几个关键因素。

9月15日，国家统计局公布8月国民经济运行情况，多项指标恢复势头明显。具体来看，8月份，工业生产加快，装备制造业增速回升，全国规模以上工业增加值增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；服务业较快增长，现代服务业增势良好；市场销售加快恢复，服务消费增长较快，社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点；就业形势总体稳定，城镇调查失业率5.2%，比上月下降。

第三是市场技术面向好。在 2008、2014、2020 年三轮由房地产主导的宽松时期，市场回升了10%—20%。此外，季节性因素似乎也有利于股市表现，过去十年第四季度平均回报率为4%，而一至三季度平均回报率仅为-1%。

高盛还认为，低估值和低仓位也是推动中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会的因素。从低估值来看，当前MSCI 中国指数和沪深 300 指数目前的动态市盈率分别为 10 倍和 11 倍，较五年均值分别低 18%和 11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低 40%和 30%，均处于历史区间低位。从低仓位来看，高盛表示，海外对冲基金和公募基金持仓均处于低位，北向资金近期流出规模达到自2014年陆港通成立以来最大水平。

德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳亦表示，从中长期来看，A股和H股有很大的投资价值。一方面，相对于欧美市场，中国股票的估值处于非常低的位置。另一方面，近期的经济刺激政策，特别是房地产相关的支持政策、消费增长重拾动力、企业投资增速加快等信号，有望让经济有更多复苏的动力，也将带动中国股票的投资潜力。刘佳表示相对看好科技、消费和基建相关的板块。

具体到配置方面，高盛表示，基于稳健的第二季度业绩以及逐渐改善的盈利预测，建议对互联网传媒娱乐、线上零售和消费服务板块维持超配。高盛还特别提到政策宽松的受益股，自上而下的政策表明，刺激国内消费、支持民营经济发展、促进技术和制造业升级、提振房地产销售和保交楼，以及提高增长效率（绿色 GDP）可能是宽松政策支持的重点。

值得注意的是，高盛表示，由于风险回报比例向好，对中国股票维持超配。但如需突破波动区间并重新吸引海外长线资金，需要满足以下条件：例如有效的政策措施以解决增长面临的结构性问题并重振信心，房地产市场达到新稳态等。