卤味龙头绝味食品（603517.SH）三季度毛利率回升。

10月25日，绝味食品公布了2023年第三季度财报。第三季度，绝味食品营收19.32亿元，同比增长8.26%；净利1.48亿元，同比增长22.10%；基本每股收益0.24元，同比增长20%。就整个前三季度而言，绝味食品营收56.31亿元，同比增长9.99%；净利3.9亿元，同比增长77.57%。

在经历了2022年持续性的业绩下滑之后，2023年，在消费复苏的利好下，绝味食品的业绩开始回暖。2023年前三季度营收同比增长分别为8.04%、13.86%和8.26%；净利同比增速分别为54.37%、998.10%和22.11%。

尽管从营收和净利的同比增速来看，第三季度的表现不如第二季度。但在第三季度，绝味的销售毛利率和销售净利率开始出现回升。Wind数据显示，三季度绝味食品的销售毛利率和销售净利率分别为25.77%和7.28%。2023年前两季度则分别为24.30%、7.22%和22.34%、5.21%。

华西证券今年8月的一份研报认为，成本是影响绝味食品毛利率的核心因素。研报指出，鸭副价格上行使得绝味等卤制品公司成本端承压，公司毛利率亦因此下降。具体表现为，绝味2021年毛利率同比小幅下降，全年毛利率降至31.7%；2022年全年因以鸭脖为核心的鸭副价格持续上行，绝味毛利率逐季下降，从2022年一季度的30.31%降至2022年四季度的22.48%。

从三季度财报来看，原料成本的影响也较为明显。第三季度绝味食品货币资金同比减少61.79%，原因就在于购买结构性存款增加及原材料采购储备增加。而在原材料成本上涨和营业收入上涨的推动下，营业成本同比上涨13.46%。经营活动产生的现金流量净额同比减少71.58%，也主要因为原材料采购量增加及采购成本环比下降但同比仍处高位。

多份研报表示，市场鸭副价格的下行将带来绝味食品盈利拐点。中信证券在9月发布的一份研报中指出，2022-2023一季度鸭副价格上涨大幅压制公司盈利水平，以鸭脖为例（原材料成本占比30%+），其市场价从2022年初的12元/kg涨至2022年底的15元/kg，2023年3月达到最高点27元/kg。4月价格拐点出现，9月回落至12元/kg。因而判断，2023/2024公司鸭脖综合使用成本分别约19/14元/kg，叠加费用收缩，预计可支撑2024年11亿元净利润。

除此以外，绝味食品对第二增长曲线的打造同样值得注意。近年来，公司一直重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资，探索布局新的增长曲线。2020年，绝味食品通过湖南金箍棒基金收购廖记棒棒鸡品牌运营主体企业廖记食品大部分股权。廖记在全国30多个省市开出900余家门店，是国内餐桌卤味第一梯队品牌。2021年，绝味食品通过全资子公司“网聚资本”投资江苏卤江南食品有限公司。从2023年第二季度开始，绝味食品对联营企业和合营企业的投资收益已经转正。中信证券认为，随着廖记、卤江南、阿满百香鸡三大品牌共同发力，2027年绝味食品佐餐业务有望实现合计7000~9000家门店，跻身佐餐第一梯队。

截至26日午盘，绝味食品跌3.27%，报31.39元。