21世纪经济报道记者叶麦穗 广州报道利好暖风频吹。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金(REITS)中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。风险因子调低，意味着险资证券投资比例将大幅提升。 经机构测算，本次或可释放险资股票投资空间2000亿。源头活水来，9月11日，A股市场表现强劲， 几大指数全部实现上涨，沪指报3142.78点，涨0.84%，成交额为3519亿元；深成指报10382.38点，涨0.98%，成交额为4893亿元；创指报2063.19点，涨0.65%，成交额为2375亿元。

或释放2000亿的活水入市

风险因子是促使或引起风险事件发生的条件，以及风险事件发生时，致使损失增加、扩大的条件。 风险因子包括但不限于市场波动、经济衰退、行业竞争加剧、公司盈利下滑等。风险因子的高低表示了投资的风险程度。当风险因子高时，意味着投资所面临的风险加大，难度增加，这时投资，可能导致损失、回报率下降。 风险因子低时，则相应意味着风险降低，投资难度降低，投资获得收益的可能性增加。

根据《通知》，国家金融监管总局下调险资入市风险因此更重要是在提示险资注意风险， 意味着资本占用将更少，保险公司可支配的资金运用空间也就更大，也就是说，增量险资入市空间将进一步被打开。

中金公司认为，《通知》降低了多个股票及股权资产相关风险因子，引导保险公司支持资本市场和国家战略新兴产业，有助于降低行业资产端的资本消耗。

中国人民财产保险股份有限公司总裁于泽表示，以人保财险投资的沪深300指数成分股为例，调整落实后，最低资本将下降16亿元左右，“有利于我们进一步加大对沪深300指数成份股、REITs、国家战略新兴产业未上市股权的投资，持续服务实体经济和科技创新的发展。”

“长期以来，面对无风险利率下行趋势，加大权益资产配置一直是保险资金运用的必然选择。”中国人寿保险(集团)公司首席投资官王军辉对记者表示，上述政策的优化在一定程度上可以提高保险公司的核心资本，进而间接释放权益资产的配置空间。

兴业证券分析师张启尧给出的判断是， 本次规则变动预期释放1900-2800亿，有望带动市场资金供需进一步改善。截至2023年二季度，26.8万亿保险资金中，股票和基金占比仅13%，限制险企入市的主要约束在于会计准则和偿付能力，其中偿付能力是核心影响。根据兴业证券非银团队的估算，假设2万亿股票投资中，沪深300投资占比为70%、60%、50%，科创板投资占比20%、15%、10%，在维持最低资本不变情况下，情景测算股票投资规模空间释放约1900亿元-2800亿元，占原有股票投资的比例在10%-14%，力度相对较大，预期将激发险企权益投资特别是高股息等稳健型股票配置意愿。

金融板块依然是险资布局重点

近期A股市场的利好接踵而来。8月27日调降印花税、阶段性收紧IPO节奏、规范减持、降低融资保证金比例“四箭齐发”以来，可以看到近期市场投融资两端的动态平衡已在改善，产业资本流出状况也显著好转。并且，伴随9月8日盘后融资保证金比例由100%调降至80%，有望进一步活跃市场流动性。

与此同时，8月末，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，会议主题即与长期资金入市相关。近日监管部门向保险公司下发《关于开展保险资金长期入市情况调研的通知》，险资成为权益市场的重要补给。

中金公司分析师姚泽宇近期重申保险业各细分领域的基本面仍处于U型底部，后续继续向上概率较高、空间较大，过去一段时间市场对于经济的悲观预期对板块股价表现带来强力压制，随着一系列积极信号的释放，对于资产端的悲观预期有望得以改善，预计行业有望乘势而上、回归估值修复。

东莞证券发布研究报告认为，本轮活跃资本市场“组合拳”有助于推动权益市场回暖，险企投资收益有望直接受益。

“当前，无论是A股还是港股市场，从估值层面来看，都处于历史低位。”中国太保资产总经理余荣权说，股票市场具有长期配置的吸引力，政策面积极叠加低利率市场环境，现在是投资优质上市公司股票的时机，对此保持积极的态度。

根据同花顺统计，截至二季度末险资共计现身491只个股半年报前十大流通股东名单，合计持股775.6亿股，市值合计1.2万亿元。

从持股的绝对市值来看，金融股依然是保险的基本盘，前十大重仓股中有7席来自金融板块，前五大重仓股则全是金融股。被持股市值最高的个股是中国人寿，中国人寿保险（集团）公司合计持有中国人寿193.2亿股，市值高达6755.5亿元。此外险资还重点持有平安银行、兴业银行、浦发银行和招商银行，四家公司的被持股市值均超过370亿元；另有长江电力、金地集团、保利发展也得到险资的青睐，险资对三公司的持股市值也都超过百亿元。

中信证券明明团队认为，保险资金提升权益资产投资规模有较大的必要性，一是对标海外水平仍有较大差距，二是广谱利率下行的背景下固收类资产的收益贡献边际递减；从板块配置角度，目前保险资金权益投资仍集中于金融板块，对实体经济的支持力度有待进一步提升；需正视保险资金存在的短期负债约束和长期价值投资理念间的冲突，监管部门应加快推进部分中长期资金内部考核机制和会计处理规则的优化；预计未来保险资金通过FOF、指数ETF等工具开展权益投资的规模或持续上升，板块上或逐步向中特估和信创领域倾斜。