文|记者黄宇昆

8月下旬，随着政策“组合拳”对资本市场形成实质性利好，A股出现反弹，基金市场也逐渐回暖。

不过，公募基金产品的分化仍然比较严重，全市场净值“腰斩”的主动权益类产品不在少数。

据Wind数据显示，截至8月30日，累计净值在0.5以下的主动权益类产品仍有38只（A/C份额分开统计），其中，恒越品质生活混合型发起式证券投资基金（下称“恒越品质生活混合”）、长盛国企改革主题、上银科技驱动双周定期可赎回混合A等产品，自成立以来跌幅接近或超过60%。

以恒越品质生活混合为例，虽然在8月最后几个交易日净值有所上涨，但其累计净值此前连续多日创下历史新低。8月30日，恒越品质生活混合的累计净值为0.3531，这意味着，自该产品成立两年以来，净值回撤达65%。记者注意到，该产品换手率较高，基本上每个季度的前十大持仓股都会发生大幅变化。记者多次致电恒越基金及其人工客服，未获接听。

在这些净值表现较差的产品中，部分产品也存在换手率居高、调仓频繁的现象。以长盛国企改革混合为例，2020年，该基金前十大持仓中以贵州茅台、泸州老窖等消费股为主，2021年开始逐渐调仓至新能源板块，2023年以来人工智能概念大火，该基金又开始调仓至金山办公、中科曙光、科大讯飞等相关个股。

“追涨杀跌、频繁交易对基金长期业绩是不利的，如果在高点被套，就有可能造成净值出现极大幅度回撤。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者。

图源：图虫创意

净值屡创新低

“什么时候恢复估值？”在恒越品质生活混合的基金吧中，有基民发出了这一灵魂拷问。

恒越品质生活混合成立至今刚好有两年。作为一只成立于2021年8月31日的产品，恒越品质生活混合的累计单位净值在今年8月连续多日刷新历史新低。天天基金网数据显示，8月18日，恒越品质生活混合发起式的累计单位净值为0.3432，这意味着，若在该产品成立之初购入，持有两年以来浮亏已达65%。

根据恒越品质生活混合的合同描述，该产品主要投资于品质生活主题相关的上市公司，挖掘居民消费升级和生活服务业升级中带来的投资机会。相比于其他主动权益基金，恒越品质生活混合的换手率较高。

今年二季度末，恒越品质生活混合前十大持仓股分别为新易盛、鸣志电器、拓普集团、双环传动、三花智控、中科曙光、青岛啤酒、盛天网络、三七互娱、贵州茅台。其中，除了三花智控、中科曙光、青岛啤酒外，其他几只都是新面孔。

拉长时间看，恒越品质生活混合的前十大持仓股，几乎每个季度都会发生大幅变化，这也就不难解释其换手率极高的问题。2022年一季度，该产品聚焦在医药和消费行业，前十持仓包括司太立、安旭生物、贵州茅台等，当年二季度关注点又立马转移至新能源上下游产业链。今年一季度，人工智能概念火热，该产品又立马跟风配置了大华股份、金山办公、海康威视等相关个股。

虽然恒越品质生活混合每季度调仓的个股当季表现都十分优秀，但产品自身的净值表现却不甚理想。例如，新易盛、鸣志电器今年二季度涨幅分别达到96.71%、90.06%，盛天网络、双环传动涨幅也都超过30%，但该产品二季度仅微涨0.50%。

恒越品质生活混合由基金经理叶佳和吴海宁共同管理，叶佳自产品成立之初便一直管理至今。目前，叶佳管理的基金产品一共有9只（A/C份额分开统计），其中大部分都为偏债混合型或中短债基金，其管理的另一只偏股产品恒越优势精选混合，任职回报同样不大理想。

履历显示，叶佳拥有13年的证券从业经验，担任基金经理3年，现任恒越基金投资总监助理兼固定收益部总监。在加入恒越基金之前，叶佳先后在多家公司任职，且从业方向均为固收领域，如在银华基金担任固定收益部研究员，在申万宏源证券资产管理事业部担任债券产品投资主办，在东亚前海证券资产管理部担任债券产品投资主办。

恒越基金成立于2017年，是国内首家由自然人独资发起的公募基金。截至今年二季度末，恒越基金旗下共27只产品，管理规模为67.82亿元，其中，仅6只债券产品年内收益为正，其余产品年内收益率均告负。记者多次致电恒越基金及其人工客服，未获接听。

38只主动权益产品净值腰斩

实际上，主动权益基金中净值腰斩的产品不在少数。Wind数据显示，截至8月30日，累计单位净值在0.5以下的主动权益类产品共有38只。记者注意到，部分产品也存在着换手率居高、调仓频繁、追逐市场热点等情况。

长盛国企改革混合是一只成立于2015年的老产品，先后更换了多名基金经理，2020年4月交由代毅管理至今。8月30日，该产品累计净值为0.3810。在代毅接管之初，该产品主要持仓集中在白酒和医药板块，重仓了五粮液、贵州茅台、智飞生物、华特达因等个股。2020年，该产品取得了38.61%的收益率，表现尚可。

2021年开始，长盛国企改革混合的持仓逐渐开始向新能源和半导体转移。

今年一季度，代毅也同样踩着人工智能的风口，前十持仓中新增了金山办公、太极股份、易华录、中科曙光等。

成立于2021年1月的华泰柏瑞质量领先混合曾是一只爆款基金，最初是由华泰柏瑞基金副总经理李晓西掌管。2021年，该产品在坚持“吃药喝酒”的同时，陆续买入了宁德时代、亿纬锂能等新能源龙头。2022年一季度，其前十大重仓股又进行了“大换血”，除了白酒、医药外，换仓成了煤炭、地产个股。2022年二季度，煤炭、地产又被卖掉，换仓了港股的美团、快手、腾讯等。

不过，频繁调仓却让产品的净值水平持续下行。2022年9月，李晓西卸任华泰柏瑞质量领先混合基金经理，在其任职期间，华泰柏瑞质量领先混合A的收益率为负45.27%。在交由老将方纬打理后，该产品的业绩也未有起色，8月30日，华泰柏瑞质量领先混合A累计净值为0.4456。

净值长期未见修复，不少基民选择“割肉”离场。华泰柏瑞质量领先混合A总份额从2021年一季度末的72.11亿份一路下降至2023年二季度末的38.43亿份。

杨德龙告诉记者，如果重仓股经常频繁调仓，或者喜欢去追逐市场热点，就有可能造成基金追涨杀跌、净值越做越少的现象，风险也相对较大，对基金的长期业绩是不利的，因此，他建议还是要尽量做中长期的投资。