本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

2023年9月1日，在北京证券交易所成立两周年前夕，中国证监会对外发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称“《意见》”）。

同一时间，北交所火速发布了首批八项改革创新举措。其中涉及投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多方面内容，此外还包括全国股转公司进一步优化新三板分层标准等。

据悉，已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。

目前，北交所发布通知，就修改《转板指引》向保荐机构、上市公司等经营主体征集意见建议，后续将根据意见情况抓紧完善，进一步顺畅转板机制。

业内人士预计，北交所投资者队伍有望激增，近期或将达到千万级别。随着更多的改革措施逐步落地，市场市场流动性有望持续提升。

投资者队伍将激增

2021年9月，北京证券交易所成立，它是立足构建新发展格局、推动高质量发展作出的重大决策部署，也是资本市场服务中小企业的创新举措。

北交所指出，经过两年的建设发展，市场已从平稳开市逐步迈向规模、功能双提升的关键时期，站上了高质量发展的新起点。

《意见》的发布有助于北交所进一步提升市场活跃度、强化市场功能、改善投资预期、营造良性生态，加快形成以高质量发展为核心的市场品牌、比较优势和特色优势，夯实打造服务创新型中小企业主阵地基础，是今后一段时期北交所市场建设发展的重要指导性文件。

《意见》指出，要扩大投资者队伍。加强精准服务，提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力。研究论证结构性优化投资者适当性管理要求。

据悉，北交所发布的实施修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及其配套业务指南，进一步便利潜在投资者参与市场，扩大北交所投资者队伍，增强市场买方力量，改善市场流动性。

业内人士预计，北交所投资者队伍将激增，近期或将达到千万级别。

目前，北交所与上交所科创板投资者适当性要求一致，都有50万元证券资产要求，但是北交所目前有557万投资者开户，科创板有近1000万投资者开户。

差距也意味着潜力。据接近北交所的相关人士介绍，近期将充分调动证券公司经纪条线积极性，通过强化精准服务、简化权限开通程序等方式，提高潜在投资者的开户率和已开户投资者的参与度。

此外，在扩大机构投资者方面的政策也非常给力。《意见》指出，完善基金公司分类监管评价机制，引导公募基金加大北交所投资力度，支持相关公募基金产品注册和创新；允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场继续增持其上市前已持有的北交所上市公司股票。三是加大力度引进中长期资金，畅通社保、保险、企业年金等入市渠道。业内人士预计随着上述措施逐步落地，市场流动性有望持续提升。

优化转板制度

转板作为一项跨市场的安排，涉及多层次市场协调发展和整体稳定运行，也关乎投资者合法权益的保护。《意见》专门提出，“稳妥有序推进北交所上市公司转板”。

据了解，结合《中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》发布以来资本市场改革发展情况，特别是北交所上市公司数量增加、预期更加多元的实际，北交所已启动《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》（以下简称《转板指引》）修改工作，会同沪深交易所完善转板沟通、协作机制。

新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时指出，转板是当前北交所投资者呼声最高，也是很多投资者认为是最能对二级市场起到立竿见影的政策，转板制度的明确推进对北交所中短线确实是一副灵丹妙药，很快能见成效.

周运南表示，北交所能再次启动和推进转板工作指引的修订和修改，已经明确地向市场传递了强力推进转板工作的决心，也让北交所的投资者和上市公司吃了定心丸，很快就能看到北交所开市后的首批新增转板申请公司，促进京沪深三大交易所的互联互通，带动北交所优质企业估值和流动性的提升。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨在接受《华夏时报》记者采访时表示，目前已有观典防务、泰祥股份、翰博高新3家北交所上市公司实现到沪深交易所的转板。转板打开有利于业绩增长的优质公司估值重估。

提升市场活跃度

可以看到，北交所优化了“连续挂牌满12个月”的执行标准。明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，进一步加大对优质企业的支持力度，降低市场成本、明确各方预期。

同时，北交所优化了发行底价确定方式。调整信息披露要求，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。

不仅如此，北交所进一步优化了做市交易制度安排，修订《北京证券交易所股票做市交易业务细则》及其配套业务指引，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，进一步便利做市商券源获取；调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接，主承销商在披露购回完毕的公告后即可开展做市报价，引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务，为新股提供基础流动性、提升新股价格稳定性；优化做市商成交金额评价指标，鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性。

同时，融资融券标的股票扩大至全市场。自9月11日起，将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的，为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，进一步促进市场交投平衡，提升市场价值发现功能。

不仅如此，北交所还优化新三板分层标准。全国股转公司修订《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求，便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模，进一步增强新三板与北交所之间的制度协同。

此外，北交所配套完善扩大做市商队伍相关安排。中国证监会最新发布的《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》，引入更多新三板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市。

对此，北交所完善了证券公司申请参与北交所做市业务流程，进一步健全了做市商业务管理和风险防范机制，确保做市业务顺利开展、稳步发展、风险可控。

诸海滨在接受《华夏时报》记者采访时指出，此轮北交所交易改革促进提升市场活跃度，例如扩大北交所做市商队伍，目前新三板合格做市商的数量68家是北交所的4.85倍，而做市股票数量371只则达到8.24倍。进一步放开混合做市有助于做市商和做市标的数量的双重快速扩容。同时参考科创板混合做市开始时期对做市股票的流动性提升情况，此轮改革预计对北交所整体的流动性产生较大提升。

不过，诸海滨直言：2023年进入加速改革期，流动性不足仍然是北交所估值状态低的重要原因。随着半年报披露，已经发布较好半年报公司业绩风险被排除，特别是部分北证50权重成份股估值处于较低位置。在此轮改革中，低估值、小巨人及有转板预期的公司或蕴含新一轮重估机会。

子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时指出，《意见》正是市场期待的北交所综合改革方案。它是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排，预示着未来北交所的建设进入快车道，同时确立了3到5年的发展目标，有助于稳定市场预期。

在刘子沐看来，八项改革创新措施分别对应着上市IPO提质提速、多层次资本市场的互联互通、IPO发行制度适时调整、激活企业定价机制、提升二级市场流动性，同时建立北交所上市储备库。

刘子沐表示，市场最关注的是转板政策的进展，此次政策上明确了转板制度将继续推进，还会成为一个常态化的政策。该项政策直接贯穿了沪深市场与北交所市场的估值体系。对于计划北交所流动性非常重要。在填平估值差的同时，简化投资者开户流程的背后，是提高了外部投资者的投资便捷性。再与做市制度的调整、融资融券标扩大，对于提升二级市场流动性意义重大。

刘子沐认为，二级市场的流动性的增长，可进一步激活中小企业上市上市的积极性。在优化“连续挂牌满12个月”的执行标准，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求后，是直接砍掉挡在中小企业IPO路上的关卡。

在刘子沐看来，八项改革创新措施进一步完善了市场机制各个链条的承上启下作用，改革相当于重塑了北交所定位。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶