再融资新规之后，多家上市公司的再融资折戟。

9月14日，达嘉维康（301126.SZ）发布公告称，鉴于目前市场情况复杂多变，结合公司具体情况，决定向交易所申请撤回以简易程序向特定对象发行股票的申请文件，并将根据市场情况适时重新申报。

近期多家上市公司因为类似的原因终止增发或重组事宜，有公司终止定增的理由是“目前相关监管政策、资本市场环境发生变化”；也有公司指出，因为当前公司股价处于低位，综合考虑公司实际情况、资本市场状况等因素，而取消或者终止增发。

纯达基金定增策略基金经理唐光英对第一财经称，目前IPO和再融资政策都有收紧的趋势，其中定增发行受政策影响较大，未来数量会减少，折价率也会变小。

再融资新规的实施对企业、投资者等市场参与主体带来了新的挑战和机遇。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，企业需要注重长期战略性发展，制定合理的再融资计划；投资者需要提高风险意识，加强投资项目的了解和风险评估；同时，企业与投资者之间需要加强沟通，灵活调整再融资方案，以更好地应对再融资市场的变化。

多家上市公司再融资折戟

9月11日，红豆股份（600400.SH）和华通线缆（605196.SH）的再融资项目均宣告终止审核。其中，红豆股份是因撤回定增申请而终止审核，华通线缆则是上会被否。

红豆股份的定增申请于今年4月10日获得受理，4月22日收到交易所下发的首轮审核问询函。根据问询函，交易所要求红豆股份说明，募投项目的必要性，募集资金规模的合理性， 直营店扩张转型是否符合行业趋势及转型可行性，从事锂电业务的背景和经营情况，以及未来是否存在盈利能力持续下降的风险、控股股东股权质押是否存在较大的平仓风险等。

今年6月份红豆股份发布了回复问询函的公告，不过在9月7日红豆股份和保荐人申请撤回材料。“现综合考虑资本市场环境及相关政策变化，经审慎分析与论证，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项并向上交所申请撤回相关申请文件。”红豆股份称。

近期多家上市公司与红豆股份情况类似，主动终止定增事宜，比如：创世纪（300083.SZ）、杭可科技（688006.SH）、阳普医疗（300030.SZ）、万科A（000002.SZ）、中元股份（300018.SZ）等。

其中，创世纪原本是计划发行股份购买资产并募集配套资金，但是近期宣布取消发行股份，原募投项目建设将以自有资金或自筹资金投入开展。理由是“当前公司股价处于低位，综合考虑公司实际情况、资本市场状况等因素”。万科A终止定增的原因也是“当前公司A股股价处于低位 ”。

杭可科技也终止了定增，理由是“目前相关监管政策、资本市场环境发生变化”。阳普医疗则是向交易所申请撤回以简易程序向特定对象发行股票 的申请文件。阳普医疗称，目前市场情况复杂多变，结合公司具体情况，公司决定撤回申请，并将根据市场情况适时重新申报。

还有些上市公司则终止了并购重组事宜，瑞玛精密（002976.SZ）原本计划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。由于标的公司位于境外，历史沿革较长，所涉及的审计、评估、境外核查工作量较大，导致整体工作进度历时较长，财务加期审计等事项也间接增加了本次交易成本，而终止了重组，调整为以现金方式收购标的公司51%股权。

在上述公司终止再融资项目之前的8月27日，证监会发布了再融资新规，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，关注融资必要性和发行时机；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求；严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

对于上市公司主动终止再融资项目的原因，田利辉认为，可能涉及多方面因素，再融资新规是其中一个因素。再融资新规在某些方面加强了对上市公司再融资的监管和审批，对定增的规模、定价方式、募集资金的使用等方面都有更加严格的规定，对一些不符合规定的再融资项目可能会产生影响。

“在是否合规的问题之外，撤回定增申请或终止定增的原因可能是多方面的，包括市场环境、资本市场风险、公司自身情况等因素。而且，再融资项目终止可能还存在其他问题，如定价不合理、市场认购不足、公司治理存在问题等。”田利辉同时称。

新规下怎样的项目能坚挺通关？

再融资新规之下，市场将出现哪些新变化和趋势？

田利辉向第一财经分析称，再融资新规调整了定增、配股等再融资品种的发行条件，使其更加符合市场需求和公司经营实际，形成了再融资发展审慎的态势。新规支持上市公司引入战略投资者，形成了再融资治理优化的考量。新规也精简优化了发行条件，有助于缩短再融资周期，提高融资效率，缓解上市公司因疫情带来的现金流紧张问题。

“本轮政策对已经拿到批文的项目暂未看到实质影响，统计显示存量获批的定增项目接近100家，因此，政策短期对定增市场影响有限，中长期供给端受限，定增项目总量减少，但整体质量会有所提高。”唐光英称。

根据Wind数据，自8月27日至9月14日期间，交建股份、骏创科技2家上市公司同时在9月11日晚间披露了增发预案；可转债方面，仅东亚机械发布向不特定对象发行可转换公司债券预案。

再从交易所受理情况来看，据沪深北交易所网站，自8月27日以来至9月14日，沪深交易所没有新受理的再融资项目，最新受理时间均停留在8月25日；北交所仅在9月4日新增受理了1单再融资申请。

那么，在再融资收紧之下，怎样的再融资项目仍旧能坚挺通关呢？

唐光英认为，具有这些特征的再融资项目有望落地实施：一是硬科技、解决卡脖子问题的行业；二是经营状况良好（不存在破发、破净、持续亏损等情况）、非产能过剩的行业；三是融资规模小的定增项目；四是优质的房地产企业。

田利辉认为，在再融资收紧的背景下，定增或再融资项目要坚挺通关，需要符合监管规则要求、需要具备较高的投资价值、合理的定价和估值、良好的公司治理和管理能力以及合理的融资用途等多个方面的优势。上市公司需要根据市场需求和公司实际情况灵活调整定增或再融资方案，积极与投资者沟通，提高项目的吸引力和成功率。

“未来，再融资制度空间可以设置更为与时俱进和适应发展的发行条件，让市场在资源配置中起决定性作用，让定价机制更加市场化、合理化，严厉打击再融资乱象和违规行为，提高投资者的风险意识和风险承受能力。未来需要进一步推进市场化改革、加强监管力度、完善投资者保护机制等方面的工作，以促进再融资市场的健康稳定发展。”田利辉称。