中国基金报记者 方丽 曹雯璟 张燕北

A股又跌上热搜！

继上周五跌破3000点，今日市场延续了上周下行趋势，三大指数早盘低开后震荡，午后市场持续走低，三大指数一度均跌超2%，随后临近尾盘小幅回升，但未能扭转全天弱势表现。

今日收盘上证指数下跌43.77点，跌幅为1.47%，深证成指下跌144.38点，跌幅为1.51%，创业板指盘中跌幅达2%，尾盘收至1.69%，均创年内新低，科创50指数则创下历史新低。市场成交额7216.88亿，呈缩量下跌特征。今日港股因重阳节休市，北上资金无交易。

申万一级行业全部收跌，有色、电力设备、纺织服装、传媒、基础化工等行业跌幅居前；二级行业方面，与卫星互联网概念相关的航天装备行业、养殖业、乘用车、保险等行业逆势上涨。

那么，A股缘何持续下探？对于当前是应该“抄底”还是谨慎? 市场何时迎来“绝地反攻”？哪些投资机会可以关注？对此，中国基金报记者采访了华夏、博时、创金合信、中欧、国泰、信达澳亚、中海、西部利得、摩根士丹利基金、银河、同泰、金信、诺安、华商基金等10多家基金公司。

多家基金公司表示，多方面因素共振使得投资者信心不足，但是对于当前市场不必过度悲观，前期市场调整也是风险释放的过程，目前市场已经到达较低区间，后续进一步下跌的空间已经有限，长期来看A股市场配置价值较为突出，目前正是布局好时机。

多方面因素共振

使得投资者信心不足

对于A股市场持续下探，华夏基金表示，对于近期市场调整，主要是外部风险事件冲击，带来风险偏好的收缩。一方面，美债收益率快速攀升，且美国劳动力市场转冷预期迟迟未兑现，市场对于“二次通胀”担忧升温；另一方面，巴以冲突大幅升级，投资者避险情绪升温，A股受压制震荡走低。

博时基金表示，近期，受美联储继续收紧流动预期升温的影响，10年期美债收益率持续攀升，一度逼近5%。作为全球无风险资产定价锚，10年期美债收益率的上升，使得全球各类资产承压，对股市的压制更为明显。与此同时，国际地缘冲突风险升级，市场的避险情绪继续上升。A股市场情绪本就脆弱、信心也略偏不足，在这些因素的综合影响下，近期A股不断回调，沪指再度失守3000点。

创金合信基金金融地产研究员胡致柏认为，三季度国内宏观经济表现不弱，市场对宏观基本面的预期正在逐渐修复。尽管近期地方特殊再融资债的发行节奏和规模带来了短期资金面偏紧的压力，但市场流动性相对充裕，不必过分担心。海外方面，美元利率高位持续，给权益市场带来部分压力，也不能完全解释A股市场的回调。

当前市场下跌的原因已经很难用基本面来解释，更多是市场在持续的调整中恐慌情绪积蓄，外资的不断流出也给市场带来了较大的承接压力，下跌趋势形成后，因缺乏外力扭转导致市场信心持续转弱，形成连续的负反馈给指数带来连续回调的压力。

信达澳亚基金表示，经过上周加速调整后，市场普遍期待周末有更多政策支持信号出现，但目前来看暂时有所落空，投资者信心不足使得资金仍维持净流出态势。

中海基金表示，A股市场的回调主要还是受国内外宏观数据的影响。一方面，十年期美债收益率持续在高位使得北上资金持续流出。另外一方面，国内公布的地产数据显示国内地产投资仍然维持弱势。虽然短期受国内外宏观不确定性因素的影响，投资者需要保持谨慎，但A股估值现在处在中长期的底部，投资性价比在不断提高，投资者也不必太过悲观。

西部利得基金表示，短期三季报业绩形成扰动，中期需逐步明晰远期增长预期。短期市场关注三季报业绩情况，市场对上市公司竞争格局、收入增长弹性、盈利能力存在较大不确定，需要通过三季报来确认行业趋势；中期来看，国内宏观经济三季度明显企稳，从宏观经济到上市公司业绩改善传导路径逐步开启，市场将逐步明晰2024年上市公司盈利增长预期。从流动性环境来看，国内长债利率略有上行，国内流动性环境整体偏稳健；海外通胀环境持续性超预期，美债利率维持高位，对外部流动性环境形成制约。

国际关系变化、地缘政治冲突，产业结构升级和产业创新一波三折。高质量发展背景下，产业结构升级趋势明显，制造出口、AI产业创新、智能消费终端升级等产业趋势逐步呈现，阶段性地缘政治冲突和国际关系对产业趋势短期形成一定影响，导致相关上市公司波动性加大。

摩根士丹利基金表示，近期市场持续下行，上周五上证指数跌破了3000点大关，对市场情绪冲击较大，本周一市场延续弱势，且跌幅有所加大。从基本面看，3季度GDP 增速超预期，累计实现5.2%的增长，全年完成5%的目标问题不大。今年7月份是经济边际走弱的主要阶段，8月份以来经济数据逐步改善，可以说国内经济已经企稳。然而在经济筑底企稳阶段市场表现依然不佳，我们认为主要的影响因素在海外，影响了投资者的风险偏好和估值水平。

上周美债利率快速上行，十年期国债收益率一度突破5%,而美债对全球风险资产的影响较大。未来看，美债收益率难以持续大幅上行，美债受到两方面的影响， 一是美债供给在加大，巨额的发行量导致美债持续下 行，截至目前美国10月份发行了近1.7万亿国债，较9月份明显上升，这带来了美债收益率的显著下行；二是美国经济韧性依然很强，大宗商品的上涨带来通胀担忧的加大，美国年内加息的风险仍未能解除。

另外地缘冲突升级带来的投资者风险偏好下降也是导致市场下跌的重要原因。上周地缘冲突出现了一些外溢风险，这使得投资者担心局势扩大，避险情绪升温。

金信基金表示，多方面因素共振使得投资者信心不足。

第一，稳增长预期回落。10月18日统计局发布的经济数据显示三季度经济出现明显好转。三季度GDP同比增长4.9%，两年复合增速4.4%，明显高于二季度3.3%的复合增速。由于全年GDP增速目标为5%，四季度只需同比增长4.4%即可达到目标，对应的两年平均增速只有3.6%，明显低于今年三季度已实现的4.4%两年平均增速。由于以房地产为代表的经济内生动力仍然羸弱，市场担心政策刺激力度滑坡进而导致经济增长失速。

第二，资金面紧张。最近两个月专项债及特殊再融资债相继发行吸收大量流动性，汇率压力导致央行外松内紧，两因素叠加导致资金面偏紧。美债利率维持在高位，且由于通胀韧性，市场预期美债利率将在高位维持较长时间。受此影响十年美债利率一度突破5%，从而导致外资持续流出。

第三，近期，巴以冲突持续升级，地缘政治局势不断恶化。不少投资者担心巴以冲突向长期化、扩大化的方向逐渐演变为中东战争，全球避险情绪升温，美元指数高位震荡，原油、黄金大幅上涨。

A股市场配置价值较为突出

随着市场估值下降，再结合基本面、资金面、政策面等综合分析，公募基金认为，A股市场正逐步显现长期配置价值。

华夏基金认为，抛开短期不可控的风险因素，从分子端的盈利增长和分母端的流动性，以及资金面、估值来看，A股市场均已经处于底部区域。

分子端，当前国内经济压力最大的时刻已经过去，经济持续回暖的态势逐月巩固。8月以来无论是高频价格、生产数据还是月度的经济金融数据均超预期改善，9月PMI重回扩张区间，出口和金融数据也继续改善。分母端，国内和海外流动性边际转松共振。国内方面，货币政策预计仍将持续保持宽松，降准降息可期待，狭义流动性合理充裕有望持续。海外方面，当前美债收益率已经进入顶部区域，进一步大幅上行的概率和空间有限。

综上，华夏基金直言对于市场不必过度悲观，前期市场调整也是风险释放的过程，目前市场已经到达较低区间，后续进一步下跌的空间已经有限，长期来看A股市场配置价值较为突出。

华商基金李健认为，近期的市场行情与前几次相比，总归有不一样的地方，但一样的是市场底部总少不了“这次不一样”的声音。正是这种声音，给予了投资者从极度悲观的市场情绪中收集高性价比筹码的机会。

站在当前，金信基金认为近期一些列经济数据例如通胀、出口、GDP增速均呈现底部气温回升特征，房地产销售尽管恢复力度偏弱但仍然呈现环比改善趋势。7月底的政治局会议表明管理层已经对经济的主要矛盾有了充分的认知，政策力度不会突然减弱。当前市场情绪极度悲观，投资者对经济的实际改善视而不见，只愿相信利空因素和不利前景，从情绪上看底部特征明显；从估值上看，目前主要指数也已经处于历史底部。

综合看，摩根士丹利基金也认为当前市场的疲弱更多是分母端的影响，即风险溢价上升带来的市场估值下行。3季报后， A股市场的盈利底将更加明确，叠加市场风险偏好的回暖，我们认为不宜过度悲观。

中海基金同样乐观研判，虽然短期受国内外宏观不确定性因素的影响，投资者需要保持谨慎，但A股估值现在处在中长期的底部，投资性价比在不断提高，投资者也不必太过悲观。

同泰基金总经理马俊生直言，“今天的市场跌破了长期的趋势线，一般情况下市场跌破长期趋势线，就意味着市场即将迎来反转。以上种种原因交织在一起，我们认为市场可能随时展开超跌反弹，不排除当前就是新牛市的起点。”

往后看，银河基金展望，尽管近期市场仍在回调，市场底部特征明显，随着外围的扰动逐渐消退、缓和，叠加国内基本面和盈利企稳回升、有利于推动资金面供需格局持续好转，期待基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善。

结合政策储备、增长预期和产业升级方向，西部利得基金看好后续市场。首先我国具备充足的政策工具，7月中央政治局会就经济稳增长给予了明确的政策支持，后续我们在财政和货币政策方向依然具备充足的政策空间；其次，三季度宏观经济数据明显企稳，2024年经济增长预期将逐步明确，上市公司盈利路径将逐步清晰；立足于大制造和大消费的产业结构升级，我国具备重要的成本优势和消费市场优势，有助于推动产业结构升级。

总体看，信达澳亚基金认为随着市场连续快速调整，短期看有明显超卖信号；而从基本面看，随着我国逐步加速地方债务化解，经济结构继续转型升级，叠加社会去库存阶段临近尾声，四季度有望迎来宏观层面与企业层面的转折点，故对后市无需过度悲观。

“当前市场情绪已经处于谷底，且市场呈现加速赶底的走势，情绪放大了指数的波动，市场进入非理性下跌阶段，在政策底、经济底均已显现之后，市场底终将到来。”创金合信基金金融地产研究员胡致柏直言，当前位置，更多需要的是市场信心的修复，这一过程可能曲折，但市场出清后反弹就在不远处。

博时基金则称，经过前期的调整，当前A股的整体估值处于相对较低的水平，以沪指为例，目前其市盈率分位点在过去十年的25%附近，具有不错的性价比。并且，国内经济修复态势不断被数据验证中，货币政策和流动性都比较友好，可对A股中长期的表现更乐观一些。

市场机会方面，中欧基金表示，今日市场热点集中在5.5G、卫星导航等少数板块，但随着指数的持续回调，高位抱团方向或同样存在着补跌风险。总体而言，当前市场尚未出现明显的止跌企稳信号，建议耐心等待短线情绪冰点后的修复机会。

看好顺周期、科技、白马

谈及后市布局的标的，顺周期、科技股、资源股等被看好。

“综合海内外因素，我们预计大盘走势继续震荡，哑铃型策略依然是较佳选择。”国泰基金相关人士表示，站在国内视角，基本面初步企稳，若叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的行业成长行业有望受益，比如电子、医药、汽车、机械。但考虑到海外局势的不确定性，以原油、黄金、银行、保险作为底仓是与之对应的必须选择。

诺安基金则认为，顺周期、科技、白马三阶段策略依次布局。第一，可考虑布局直接受益于本轮稳增长政策的顺周期行业，建议关注与城中村改造相关的物业管理、家居、消费建材及周期性行业；

第二、政策落地带动市场情绪恢复之后，建议可考虑积极布局前期跌幅较大的科技行业，半导体、AI国产化、信创、新能源车和零部件、消费电子；

第三、随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后，外资重仓板块或有望迎来业绩和估值的双重拐点，建议关注新能源、互联网、消费和医药白马。

诺安基金还表示，内需主要包括投资和消费。因此我们认为政策关注重点的促进消费恢复、地产平稳运行及发挥好基建对经济的压舱石作用等均也将会成为市场热点政策主题。建议关注消费复苏、地产、基础设施等板块。

而西部利得基金认为，展望后续，考虑产业趋势和资金结构性特征，看好代表景气成长产业趋势的科技制造板块、周期拐点的金融和农林牧渔以及代表稳健红利的资源行业。

而金信基金表示，伴随着市场预期逐渐反转，我们看好医药、电子、汽车智能化等受益于周期向上或者拥有独立产业趋势的赛道。

编辑：舰长

审核：陈墨

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