21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

半年报已经“收官”，游戏板块表现整体稳健，强者恒强定律未改。但仔细观察不难发现，在营收、净利润增速方面，营收规模处于“腰部”的企业整体表现更佳，头部企业还需绷紧神经。

21世纪经济报道记者还注意到，今年以来游戏板块估值明显改善，绝大多数企业市值较年初明显改善。其中，游戏板块市值排名前十企业的变阵，也勾勒出个别企业转型升级的进程。

整体来看，游戏板块上半年业绩增速“一半海水一半火焰”，行业竞争越发激烈。从增长趋势来看，多位受访机构人士指出，随着经济回暖、消费复苏，游戏板块有望在中报季落地后企稳回升。

业绩透视

7月27日，中国音数协第一副理事长兼游戏工委主任委员张毅君在2023中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布《2023年1-6月中国游戏产业报告》。

报告显示，今年上半年中国国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.20%，用户消费意愿及能力在1-4月尚未恢复，5月后市场收入出现较大增幅；上半年中国游戏用户规模达6.68亿人，同比增长0.35%，达到历史新高点。

从A股上市游企半年报来看，也能够发现，上半年游戏板块业绩整体具有一定韧性。

根据中信三级行业分类，A股游戏概念股有25家，其中22家在深交所上市，3家在上交所上市。

从地域上看，这25家企业中，广东企业6家，福建、浙江企业各5家，北京企业3家，安徽、湖北、江苏、辽宁、四川、重庆各1家。

2023年上半年，25家游戏公司总营收为385.75亿元，净利润总和为64.85亿元，营收平均值为15.43亿元，净利润均值为2.59亿元。

据记者统计，上半年有6家公司营收超过20亿元，分别是三七互娱、世纪华通、完美世界、神州泰岳、昆仑万维、吉比特，营收规模分别为77.61亿元、60.5亿元、44.6亿元、26.53亿元、24.25亿元、23.49亿元。

此外，恺英网络、宝通科技、巨人网络、冰川网络、天娱数科5家公司营收规模在10-20亿元之间；游族网络、盛天网络、星辉娱乐、汤姆猫、顺网科技、掌趣科技、电魂网络、迅游科技等14家公司营收规模在10亿元以下。

净利润方面，19家企业盈利，6家企业亏损。具体来看，三七互娱、世纪华通、吉比特、恺英网络、巨人网络5家公司净利润超过5亿元，分别实现净利润12.07亿元、8.96亿元、8.94亿元、8.44亿元、6.66亿元。

净利润亏损的6家企业分别是凯撒文化、星辉娱乐、游族网络、惠程科技、三五互联、大晟文化，净利润分别为-1.03亿元、-0.77亿元、-0.52亿元、-0.50亿元、-0.17亿元、-0.02亿元。

不难看出，三七互娱和世纪华通两家游企在营收、净利润规模方面都保持了绝对的领先地位。一方面，得益于两家企业进一步巩固长线运营优势，推动业务转型升级，另一方面，去年上半年运营的游戏处于流水贡献稳定的成熟期，今年上半年继续发力新产品的引入。

腰部崛起

但从今年上半年的营收、净利润增速角度观察，营收规模处于“腰部”的企业整体表现更佳。

从25家游戏上市公司的业绩增速来看，在营收增速方面，12家企业营收同比实现增长，13家较去年同期则出现下滑。

其中，冰川网络、巨人网络、顺网科技、神州泰岳、天娱数科的营收同比增幅位居前列，分别是69.96%、35.68%、32.71%、27.53%、17.66%。

记者观测到，上半年营业收入增幅较大的企业，大多得益于新游戏上线后的游戏表现，以及对于产品线的稳定运营。譬如，冰川网络称，这主要是由于上半年卡牌游戏收入增加所致。

巨人网络亦指出，得益于公司旗舰新品《原始征途》上线后的优异表现及各成熟产品线的稳定运营，公司第二季度业绩呈现了爆发式增长，营收、净利润均实现了同比、环比的大幅增长。

营收规模下滑较大的前五家企业为凯撒文化、掌趣科技、电魂网络、惠程科技、中青宝，下降幅度分别是51.29%、29.28%、26.55%、22.96%、20.28%。

据凯撒文化透露，公司营业收入主要由存量游戏产品构成，而公司大部分存量游戏产品已进入生命周期的后半程，流水收入下滑明显，导致营业收入大幅下降，同时毛利贡献未能覆盖期间费用等，致使公司产生了亏损。

掌趣科技的业绩变动原因与凯撒文化相似，主要是公司部分游戏处在研发或调测阶段，尚未上线或大规模投放，已有成熟游戏产品受生命周期影响，保持稳健运营。

在净利润增长方面，同样是12家公司净利润同比增长，13家同比出现下滑。

其中，净利润增幅靠前的公司包括天娱数科、宝通科技、神州泰岳、掌趣科技、世纪华通、迅游科技等，这六家公司的净利润增长率均超50%，分别为5024.72%、324.52%、91.61%、77.49%、74.57%、63.85%。

天娱数科表示，上半年营收净利双增，主要原因在于对数据流量业务的投入成效显著，同时致力于持续改善经营管理，加大各项降本增效的措施。

在上半年净利润下滑的游戏公司中，下滑幅度排名前五的依次是星辉娱乐、游族网络、大晟文化、凯撒文化、完美世界，分别下滑458.29%、173.36%、127.03%、87.56%、66.01%。

星辉娱乐指出，公司游戏业务处于新老游戏更替的阶段，主要的新游戏产品尚未上线，老产品处于正常的衰减阶段，同时，在研项目的丰富导致研发费用增加，因此游戏业务净利润较上年同期有所下降。

整体来看，游戏板块上半年业绩增速“一半海水一半火焰”，“腰部”发力重注，行业竞争越发激烈。

市值变阵

21世纪经济报道记者还注意到，今年以来游戏板块估值明显改善，绝大多数企业市值较年初明显改善。

年初总市值位列前五的游戏企业依次为：三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、汤姆猫、掌趣科技、神州泰岳，市值分别是410.97亿元、280.22亿元、250.64亿元、232.49亿元、173.38亿元、163亿元、149.38亿元、112.15亿元、91.27亿元、88.45亿元。

截至9月6日收盘，三七互娱、昆仑万维、世纪华通、恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、汤姆猫、掌趣科技总市值分别为509.22亿元、420.03亿元、392.75亿元、289.94亿元、287.67亿元、271.47亿元、267.91亿元、197.29亿元、188.8亿元、142.84亿元。

不难看出，总市值排名前十的企业未变，但结构已经出现变化。其中，三七互娱依旧位列第一，巨人网络依然位列第六，昆仑万维、恺英网络、神州泰岳座次分别提升3名、3名、2名。

从排名晋升的企业来看，多家公司在业务布局方面可圈可点。

据了解，昆仑万维旗下主要业务分为AGI与AIGC、海外信息分发与元宇宙、投资业务等三大板块。其中，AGI与AIGC业务蓬勃发展，稳居国内同业第一梯队。目前，公司已成功开启“天工”大模型的邀请内测。

上半年，在恺英网络互联网软件与服务业务板块中，来自联合运营的细分业务类别收入最高，达到8.36亿元，来自自主运营细分业务类别的收入则为3.31亿元。近期，恺英网络高管在与机构投资者的沟通中提到，上半年公司多款长线产品稳定运营，新产品表现出色。

其余5家市值排名位次下降，世纪华通、吉比特、汤姆猫、掌趣科技各下降1名，完美世界下降4名。具体分析来看，在市值下降的公司中，不乏业绩下滑、高频减持或因信披违规被立案调查的公司。

而从机构偏好来看，业绩排名靠前、成长力显著的企业受到了更多青睐。

Choice数据显示，二季度，游戏板块机构持股市值排名位居前列的分别为：三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、姚记科技、世纪华通、昆仑万维、盛天网络等。

从基金持有家数排名来看，排名靠前的分别是恺英网络、姚记科技、巨人网络、神州泰岳、三七互娱、世纪华通、盛天网络、冰川网络等。

浙商证券研报称，市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性，从而给予一定估值溢价。从二季度已经公布业绩的游戏公司看，这样的逻辑也在逐步被验证。