中秋国庆节前，近期股价狂飙突进的常山药业（300255.SZ），将减肥药概念炒作气氛烘托出了新高潮。

9月27日，常山药业股价录得“20CM”涨停，报收13.78元，创八年来新高，领涨减肥药概念板块。不过28日开盘后，股价又迅速上演高台跳水，股价一度跌超9个百分点，截至记者发稿时，股价又再度翻红。

常山药业的股票价格自2023年9月11日至2023年9月27日累计涨幅已达210.36%，远高于同期创业板综合指数-1.86%的变化幅度。

其他减肥概念股也在国庆节前迎来新的高光时刻。27日那天，双鹭药业也涨停，收获两连板；德展健康再度涨停，最近六个交易日已录得四个涨停板；博瑞医药收涨10.33%。

记者梳理本轮减肥药概念股的大涨发现，本轮大涨中最大的赢家并非国内GLP-1排头兵华东医药，而是肝素企业常山药业。

龙虎榜显示，游资正在接力炒作常山药业。而从这款药物本身来说，常山药业艾本那肽注射液尚未上市销售，目前已经完成艾本那肽临床试验，适应症为治疗2型糖尿病，不涉及肥胖适应症。从减肥概念股，到真正从未来的减肥市场分一杯羹并实现盈利，常山药业的前路仍然关卡重重。

11个交易日换手率超15%

Wind数据显示，本周的三个交易日中，常山药业、博瑞医药、双鹭药业、德展健康等8只股票涨幅超过10%。其中，常山药业大涨48.97%、博瑞医药涨了36.53%，双鹭药业涨25.70%。

本周的三个交易日中，常山药业两次登上龙虎榜前三，游资正在接力炒作。

交易活跃度方面，搭上减肥概念的股票交易换手率多数出现超过10%的情况。常山药业有9个交易日换手率超过15%，其中25日、27日换手率超过20%。

Wind数据显示，9月11日~9月27日，减肥药相关概念的股票明显跑赢大盘，18只股票涨幅超过10%，常山药业、翰宇药业、博瑞医药、德展健康等9只股票涨幅超过20%。其中，常山药业股价大涨210.36%。

摩根大通的双重身份

这一轮减肥药概念主要指向GLP-1受体激动剂。由于在减重方面的良好表现，并受马斯克等名人效应拉动，为2型糖尿病患者而设计的降糖药GLP-1在减肥市场打开想象空间，也因此在资本市场备受热捧。美股市场上，GLP-1市场的双寡头诺和诺德和礼来股价早已因此飞涨。

摩根大通近期提高了对减肥药的销售额预测，预计到2030年GLP-1药物的年销售额将超过1000亿美元。

此后，减肥药板块进入了快速上涨的通道。已经布局GLP-1的药企股价纷纷上涨，投资者也纷纷将目光投向了与该类药物研发有一定程度相关的药企。而多家与减肥药概念有着清晰或者模糊关联的企业，也都纷纷在投资者平台积极回应关于GLP-1激动剂的研发进展。【相关阅读：常山药业股价暴涨150%，A股多家药企搭上减肥概念热点 (yicai.com)】

摩根大通的另一个身份，是常山药业的前十大股东之一。

记者梳理常山药业股东信息发现，在2023年中报里，摩根大通的名字首次出现在十大股东之列，持股占比为0.98%，排名第六。也就是说，至少在今年7月1日之前，摩根大通已经在常山药业布局。

事实上，摩根大通在A股布局的企业中，曾经涉及GLP-1概念的企业还有双成药业（002693.SZ）。不过，双成药业已经退出了利拉鲁肽的研发。

今年8月14日，双成药业在深交所“互动易”回复投资者称，“考虑到利拉鲁肽制剂在中美上市注册法规的要求、以及新一代GLP-1受体激动剂降糖药（索马鲁肽）的上市，将对利拉鲁肽市场形成巨大冲击，投入与回报不符合公司要求，为了投资者的利益公司已在早期停止了利拉鲁肽制剂的研发”。

财报显示，截至2022年12月31日，摩根大通还是双成药业第四大流通股股东，持有334.91万股，持股比例为0.81%；而到了今年中报期，摩根大通的持股数已经下降至204.03万股，持股比例为0.49%。

尚不涉及肥胖适应症

记者查阅公开资料发现，在今年二季度，常山药业开始频频发布艾本那肽和GLP-1的关系。

5月24日，常山药业在投资者关系平台回复称，“艾本那肽与司美格鲁肽同为GLP-1类药品。艾本那肽是利用药物亲和力偶合物（DACTM）技术，将艾塞那肽进行化学修饰后，与重组人血白蛋白结合形成的GLP-1长效制剂，用于II型糖尿病的治疗”。

8月31日，常山药业再次表示，“公司一直在按计划积极推进艾本那肽三期临床项目，在6月27日数据揭盲，目前进展顺利，预计在今年年底前向CDE进行NDA申报。”

9月18日，在股价已经开始起飞后，常山药业发布了《控股子公司收到艾本那肽 III 期临床研究总结报告的提示性公告》。公告称艾本那肽“与其他 GLP-1 受体激动剂的安全性特征基本一致。”

截至发稿时，常山药业并未披露进一步的临床详细数据。

市场方面，今年7月，华东医药的利拉鲁肽以减肥适应症获批。利拉鲁肽注射液的原研厂家是诺和诺德，随着利拉鲁肽专利已到期，国内在布局利拉鲁肽注射液生物类似药的厂家已超过10家。诺和诺德也正在布局司美格鲁肽的减肥适应症在中国上市。

从审批角度来说，且不说一款药物从申报到获批临床到申报上市再到盈利过程漫长且充满不确定性，每一项适应症也需要经过重重考验。以华东医药的利拉鲁肽注射液为例，2021年9月该药品的糖尿病适应症的上市许可获得受理，2023年3月才获批上市。

而常山药业方面，目前的进度仅仅还处于临床试验阶段，适应症为治疗2型糖尿病，不涉及肥胖适应症；常山药业也承认，公司尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验。

狂涨之下业绩靠何支撑

在两周以前，或许没有人想到，在这一轮减肥概念股大涨中，最大赢家并非国内首款GLP-1类“减肥药”获批企业华东医药，而是肝素企业常山药业。

常山药业上一次“出圈”，是在获批生产ED药物枸橼酸西地那非（商品名：万业强）的时候。

2018年5月15日晚间常山药业发布一则公告称“枸橼酸西地那非适用于治疗勃起功能障碍(ED)。据统计数据显示，国内ED患者人数约1.4亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达4200万人，假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔”。

该公告披露后，常山药业股票于当年5月16日和17日两天大涨超过20%。而经过深交所询问后，常山药业被曝出高位减持，控股股东、董事长兼总经理高树华在当年5月17日卖出公司股票675万股，套现5869.86万元。

不过，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，常山药业近三年累计分红比例<30%，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。这一轮大涨后，高树华想要再次暗暗实现高位减持恐怕不那么容易。

而这款ED药物枸橼酸西地那非产品后续销售情况如何？常山药业2022年年报显示，“报告期内，枸橼酸西地那非产品占公司整体业绩的贡献仍然较低。”

2023年8月14日，有投资者提问：“在大多数药店，医药公司都没有发现万业强的销售，请问万业强的销售渠道是什么。2021年及2022年万业强的销售量及利润率怎么样？”

常山药业在回复投资者对于此产品销量情况时称，该产品“主要的终端销售渠道是药店，但该产品的营收规模占公司总体营收的比例较小，对公司业绩影响有限。”

财报显示，2023年上半年，常山药业的收入和归母净利润分别为8.20亿元、1.56亿元，分别同比下滑28.45%、340.70%。