股市的顶部与地缘政治冲击之间的类似模式，每隔20年就会出现一次。

到目前为止，今年不断加剧的地缘政治紧张局势还不足以转移投资者的注意力，但在美股市场上涨的道路上又制造了一个“减速带”。

哈马斯最近对以色列发起的突然袭击导致中东地区紧张局势迅速升级，投资者情绪也开始变得更加紧张。与此同时，已经持续了一年多的俄乌冲突还没有结束，美国两党在援助乌克兰和以色列的资金问题上仍存在分歧。

战争是人类的悲剧，也会给市场带来创伤。ICAP首席技术分析师小沃尔特·齐默尔曼(Walter Zimmerman Jr.)指出，纳斯达克综合指数在2021年达到峰值，也就是俄乌冲突爆发的同一年，该指数曾在2001年达到峰值，那一年发生了9·11恐怖袭击，美国随后入侵阿富汗。齐默尔曼还指出，股市的顶部与地缘政治冲击之间的类似模式，每隔20年就会出现一次，可以追溯到现代市场的整个历史。

由此引出这样一个问题：熊市和战争哪个先到来？但齐默尔曼说，这样界定问题是错误的，他认为，当国际社会觉得没有其他选择时，熊市和战争就会同时到来。

齐默尔曼说：“牛市是由‘未来会比现在更好’的希望推动的，熊市是由对‘未来将比现在更糟糕’的担忧驱动的。集体应激和紧张局势常常会把希望变成恐惧。”

当下全球局势有很多让投资者觉得恐惧的问题，尽管目前很多人更关心的还是美联储，而不是战争。

这一轮冲突确实也引发了投资者的担忧情绪，但Seven Report创始人兼总裁汤姆·埃萨耶(Tom Essaye)指出，上周哈马斯袭击以色列后，投资者纷纷涌入美国国债避险，推高了国债价格，收益率随之下降，而从最近的情况来看，收益率下降一直利好股市。

随利率而上升的债券收益率一直是近期股市承压的主要原因，这是因为许多投资者更愿意把资金投向风险近乎为零的资产，而不愿选择回报更高但缺乏保障的股票。

但埃萨耶认为，从更广泛的角度来看，战事升级之际股市展现出韧性的主要原因是“投资者再次接受了美联储不再加息的观点”。

由于通胀降温、经济继续出现软着陆迹象和美联储官员近几个月的一致言论，许多策略师对美联储不再加息这一预测充满信心，因此埃萨耶认为，标普500指数不太可能跌破4200点，尽管该指数也很难突破4450点。

埃萨耶说：“总而言之，股市仍然充满了‘噪音’，以色列和哈马斯的战争带来了更多噪音。不够，虽然宏观经济环境中存在各种噪音，只要上涨的三个支柱仍然存在，股市下行风险应该有限，标普500指数将主要呈区间波动，直到投资者了解到（1）美国经济是否真的会软着陆或不着陆，（2）通胀是否能降至美联储的目标水平还是出现回升；（3）美联储的加息行动是否真的结束以及什么时候开始降息。”

齐默尔曼对美联储没有太大的信心，他说：“自1914年美联储成立以来，美国面临的每一次金融危机都让美联储措手不及。”

也许确实是这样，但试图和美联储作对本身也常常是一场无法取胜的“战争”。

文 | 特蕾莎·里瓦斯

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年10月17日报道“War and Bear Markets Go Hand in Hand. Here’s Why.”。

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