酱油业务持续失速，“酱油茅”海天味业前三季度业绩下滑。

10月30日，佛山市海天调味食品股份有限公司（海天味业，603288.SH）发布2023年第三季度财报。报告期内，海天味业实现营收56.85亿元，同比增长2.2%；录得净利12.32亿元，同比减少3.24%，表示不及市场预期。前三季度，海天味业营收186.50亿元，同比降低2.33%；净利43.29亿元，同比减少7.25%。

从前三季度的情况来看，2023年海天味业经营活动产生的现金流量净额实现了较大的增长。从2022年前三季度的14.19亿元增长到2023年的34.56亿元，同比增长达143.59%。对此，海天味业解释说，这主要是由于报告期内成本费用支出减少、应付账款结算减少及预收货款增加等综合影响所致。

作为我国酱油龙头企业，海天味业创立于1955年，2014年在上交所挂牌上市，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列，年产值过两百五十亿元。其中，海天酱油的市场占有率连续多年位居全国第一。凭借酱油带来的高营收，其收获了“酱油茅”的称号。但近年来，海天酱油似乎卖不动了。

从近几年的经营数据来看，2020年开始，海天味业酱油、调味酱和蚝油前三季度营收的增速都在放缓。数据显示，2020年-2022年，前三季度酱油的营收分别为97.27亿元、101.83亿元和104.03亿元，同比增速分别为12.09%、4.69%和2.16%；调味酱的营收分别为19.45亿元、20.08亿元和19.76亿元，同比增速分别为10.20%、3.24%和-1.49%；耗油的营收分别为30.09亿元、31.92亿元和32.10亿元，同比增速分别为18.21%、6.09%和0.59%。

2023年前三季度，酱油和调味酱甚至出现了同比负增长。酱油和调味酱的营收分别为96.26亿元和18.66亿元，同比下降7.47%和5.67%。由于酱油的营收占比始终占据了海天味业总营收的50%以上，尽管从数据上来看，前三季度其他品类实现了19.85%的增长，但仍然没能填补调味酱，尤其是酱油带来的负增长。最终，2023年前三季度产品营收整体同比下降2.48%至173.55亿元。

不过，在不少业内人士看来，海天味业今年上半年业绩不理想，主要还是受外部环境影响。通海证券9月发布的研报中就表示，公司前半年业绩承压的原因在于餐饮恢复较慢、行业竞争激励和部分原材料仍在高位。与此同时，公司也在加快在产品、渠道、终端建设等方面全面变革，推动员工、销售人员、经销商一同转变思想，争夺市场机会。通海证券判断，通过切实有效的变革，海天味业将重新获得新优势。

2020年开始，海天味业开始对公司内部产品结构进行调整，在三大主营品类之外新增食醋、料酒、粮油米面、火锅底料等其他品类。3年中，相关业务前三季度的同比增长速度都保持在10%以上，分别为10.56%、31.54%和19.85%。其营收占比也在不断提升，从2021年的9.82%提升至2023年的15.21%。与此相对，酱油的营收占比则从2021年的59.70%逐年降低至2023年的55.47%。

Wind数据显示，相比年初，海天味业今年的股价已经跌去42.24%。近120日内的跌幅也达34.87%，近20天的跌幅为3.64%。不过，最近几天，海天味业的股价有所好转，近5日有所上涨，涨幅达到了7.98%。截至10月30日收盘，海天味业涨1.45%，报收37.87元，总市值2106亿元。

从渠道来看，线下渠道仍然是海天味业销售的主要渠道，但线下和线上的营收差距正在进一步缩小。今年前三季度，线下渠道营收166.54亿元，同比减少2.19%；线上渠道营收7.00亿元，同比减少8.74%。

分区域来看，2023年度前三季度各区域之间的营收差距并不大，而除了西部区域出现了3.75%的小幅增长外，其他区域的营收同比都有所减少。其中，东部地区前三季度营收33.11亿元，同比降低5.33%；南部区域营收33.31亿元，同比降低2.87%；中部区域营收38.87亿元，同比减少0.59%；北部区域营收45.10亿元，同比减少4.58%。

区域营收的下滑或许和海天味业对经销商的调整有关。今年前三季度，海天味业经销商的减少数量达到了1005家，接近新增数量的2倍。海天味业共有经销商6775家，其中北部地区最多，达1993家，南部地区最少，仅848家。在所有区域中，北部地区调整最为明显，前三季度，北部地区经销商新增147家，减少285家。

发布第三季度报告的同日，海天味业发布回购公司股份方案公告称，拟以集中竞价或法律法规允许的方式回购公司股份，拟用于实施员工持股计划或者股权激励计划,回购股份的种类为公司发行的人民币普通股（A 股）。本次拟以不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币8亿元（含）的自有资金回购公司股份。按最高回购价格56.60 元/股、回购金额上限8亿元（含）测算，预计回购数量不超过1413.43万股，约占公司目前总股本的 0.25%；按最高回购价格56.60 元/股、回购金额下限5亿元（含）测算，预计回购数量不低于883.39万股，约占公司目前总股本的0.16%。