随着10月美国消费者价格指数（CPI）数据公布，市场风险偏好被再次点燃并助力美股强劲反弹。投资者进一步消化了12月美联储按兵不动的预期，并押注加息周期已经结束。

美银机构调查显示，对美联储货币政策和美国经济软着陆的预期让基金经理重新空翻多，而13F报告显示，对冲基金从三季度开始逢低买入。随着美债收益率有望进一步回落，科技股能否在年末开启新一轮行情？

加息预期被泼冷水

受能源价格回落影响，美国10月CPI环比持平，创近15个月新低。疲软的通胀数据打压了货币政策加码的必要性，美债收益率全线下挫，基准10年期美债跌破4.50%关口，创近半年最大单日跌幅，较上月创造的16年高位回落超过50个基点。

为了防范金融状况宽松造成通胀反复，美联储官员继续保持非常谨慎和相对强硬的语气。“事实上，有很多理由对过多解读一份报告保持谨慎。”里士满联储主席巴金在数据公布后表示，尽管最近在遏制价格压力方面取得了进展，但他不相信通胀率会很快回到2%。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，10月的通胀报告对于美联储而言是好消息，美联储希望看到反通胀趋势获得更大进展，这将有助于实现美国经济软着陆的目标。从目前的情况看，美联储本轮紧缩周期已经结束。

联邦基金利率期货市场的定价也显示，美联储的加息“威胁”不会实现。交易员预计，12月继续按兵不动的概率接近100%，明年将降息至少110个基点，出现第五次降息的概率较数据公布前翻倍，超过20%。

不过施罗斯伯格依然保持着一份谨慎。“从核心通胀的水平看，美联储离宣布取得胜利还很遥远。鲍威尔上周也提到，需要防范通胀回落的假象。从物价预期走势看，中长期通胀在3%附近将面临一定阻力，如果反通胀进展停滞，美联储可能会选择将利率保持高位，从而给经济带来不确定性。”他说。

咨询公司Evercore ISI在报告中写道，“市场看到了加息的终点，并试图跳到最后（降息）”。

机构摩拳擦掌

随着美债收益率大幅回落，此前被压制的科技股行情卷土重来。

引领今年市场的“七巨头”(Magnificent Seven)科技公司总市值周二暴涨2075亿美元。按照FactSet的计算，七巨头总市值达到11.69万亿美元，约占标普500指数40.11万亿美元总市值的29.1%。

第一财经记者从近期公布的机构13F报告中看到，在三季度短暂回调后，对冲基金已经开始逢低入场。例如，老虎环球（Tiger Global Management）上季度英伟达仓位增加了77%。与此同时，谷歌母公司Alphabet的持仓也提高了40%。该基金对Meta、微软和亚马逊的增持幅度则在4%-8%之间。

传奇基金经理阿克曼（Bill Ackman）旗下潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）在放弃做空美债后也选择了加仓科技股。报告称，在本季度末，阿克曼将自己持有的AlphabetA类股份额提高了近100%，达到440万股。

美国银行本周更新的月度基金经理调查显示，机构的悲观情绪较此前有所改善。大部分受访者预计，美国经济将出现软着陆，大型科技股有望开启新一轮牛市。

美银策略师哈特内特（Michael Hartnett）写道，净76%的受访者认为，美联储加息周期已经结束，61%的人预计债券收益率会下降，这是有纪录以来最高的。机构将现金水平从5.3%下调至4.7%的两年低点，作为美联储加息周期拐点的一部分，投资者自2022年4月以来的首次净增持美股。

作为今年美股的领头羊，通信和科技板块上涨除了得到人工智能热潮的推动，也离不开货币政策预期松动的提振。在利率大概率见顶的情况下，投资者正密切关注美联储何时将考虑降息，美债收益率能否持续走低或成为科技股反弹空间的关键因素。