近两年，千亿规模的CRO/CDMO市场发展火热。

相较于创新药公司，CRO/CDMO企业不需要承担药品研发失败的风险，在新药上市后，还可以享受增长红利。这形成了行业发展的有利支撑点，从而促成了一批相关企业纷纷递表IPO。

不过，也并非每一家企业都能乘着东风，顺利扬帆启航。在去年的上市浪潮背后，仍有公司至今还卡在问询阶段。

其中，专注于小分子药物化学合成领域的CRO/CDMO的专业服务提供商，北京六合宁远医药科技股份有限公司（下称“六合宁远”）在2022年6月24日IPO申请获得受理后，已经提交了6个版本的招股书，但目前仍处于问询阶段。

公司实控人分散、纠葛不清的裙带关系，以及公司未来业务发展所要面对的激烈竞争与挑战，都让公司的上市进程蒙上一层阴影。

来源： 官网

实控人风险

从公司股权结构来看，六合宁远拥有非常庞大的实控人及股东队伍，股权分散。

招股书显示，目前公司实际控制人共有7人之多，无持股50%以上的股东，无控股股东。其中，刘波持有公司16.15%的股权，为公司第一大股东，其余6人持股均不超过10%。

2016年6月，刘波、陈宇彤、刑立新、任建华、刘建勋、江勇军、苏德泳7人签署了《一致行动协议书》，成为一致行动人，合计实际支配公司55.35%的表决权。

另外，经过多轮融资之后，公司目前共有24家外部投资人股东，合计持有六合宁远43.44%的股份。

高度分散的股权结构引发市场的担忧。

有相关金融从业人士表示，公司实控人数较多，当未来面临发展战略或其他决策的商议时，容易产生意见不统一，从而出现矛盾，影响公司未来的发展。并且，由于7个实控人各自持股比例相对较低，未来如果出现竞争者收购公司股票，容易影响到公司股权的稳定性。

除股权相对分散之外，公司还存在多名董监高亲属担任多个重要职务、裙带关系复杂的问题。其中，高管之间的大额资金代为保管的问题受到高度关注。

具体来看，2020年，公司董事长陈宇彤获得股权转让款2.86亿元，将除去缴纳股权转让、股改和资本公积转增相关的个人所得税，以及他本人及其配偶的日常资金支出外后，所剩余大约2亿元的大额资金委托公司第一大股东刘波的妻子冯军芳代为保管，称主要投资于银行理财、保险等。

该行为引起了深交所的高度关注，此后，六合宁远在问询函回复中，把“锅”甩给了疫情。

公司回复称是因为陈宇彤本人因疫情滞留美国，无法回国现场办理股权转让款接收手续，且其配偶徐春艳也长期在美国工作和生活。公司表示冯军芳具有会计专业背景，拥有近20年的财务工作经验以及多年私募基金投资经验，善于投资、理财。

对此，IPO日报记者咨询相关金融从业人士，对方称该行为不排除有高管之间进行利益输送的可能性。

夹缝中生存

从公司业绩来看，2020年至2023年上半年（下称“报告期”），公司营业收入分别为2.74亿元、4.21亿元、4.93亿元和3.14亿元，同比增长幅度分别为54%、17%及33%。同期，公司利润总额分别为3905.89万元、9044.02万元、9564.21万元及6380.61万元，实现同步增长。

值得注意的是，六合宁远及其子公司烟台宁远、上海罕道均为高新技术企业，均执行较低的15%的企业所得税税率。公司各期计入当期损益的补助金额分别为784.47万元、1259.81万元、1151.30万元及969.51万元，占当期利润总额的比例分别为20.08%、13.93%、12.04%及15.19%，占比较高。

未来如果公司及子公司不能持续符合享受相关税收优惠的条件，或相关税收优惠政策发生重大变化，公司的整体税负将增加，进而对公司的经营和发展产生不利影响。

另外，从公司报告期内的业务布局来看，招股书显示，六合宁远最初从药物分子砌块业务起家，后来逐渐开拓了化学合成CRO业务（医药研发合同外包服务机构）和化学合成CDMO业务（合同定制加工外包服务商），目前已经具备了小分子新药研发全流程的化学合成一站式服务能力。

但报告期内，公司化学合成CRO业务的收入占比逐年降低，分别为26.36%、19.80%、17.46%和9.19%，下降幅度较大。2023年上半年，公司的化学合成CRO业务的毛利率也出现大幅下滑，由2022年的23.48%下降至-23.39%。

对此，公司在问询回复中称，一方面，由于公司主要服务创新药企业，客户群体中包括部分生物科技创新公司（Biotech），该等企业多数尚不具备盈利能力，研发支出主要依赖于社会融资。因此，随着2022年起，投融资规模有所承压，Biotech企业通常选择收紧研发支出，这会直接影响到公司所处的CRO/CDMO行业的外包订单需求。

另外，由于CDMO业务的毛利率较高，且市场规模较大，因此CRO业务的主要作用是“引流”，公司主营业务增长的着力点主要是CDMO的相关业务。

但是从目前行业整体发展来看，CDMO行业的竞争格局早已形成，部分行业巨头借助先发优势已占据大部分的市场份额。

根据2021年营收规模数据统计，药明康德营收规模达到229.02亿元，是公司规模的50倍之多；凯莱英2021年的营收规模为46.39亿元，是公司规模的10倍以上。

从早先披露的2020年市占率排名来看，药明康德的孙公司合全药业在国内小分子CDMO市场中占据36.9%的市场份额，排名第一；而第二名的凯莱英市占率也达到19.8%，且2020年凯莱英的化学合成CDMO业务占比接近10%；对比之下，公司仅有0.48%。

如此看来，在市场格局已经相对稳定的情况下，公司似乎只能在夹缝中求生存，未来试图抢占一席之地的难度相当之大。

对此，有行业相关人士分析认为，在CRO和CDMO领域，一些创新企业在前期通过细分领域和核心客户，能够得到较快的发展甚至实现盈利，但是到快速扩张的阶段时，将直面整个行业龙头带来的竞争压力，往往会迅速跌落。

另外，IPO日报记者还注意到，公司在想要凭借高新技术企业这一优势登陆创业板的同时，研发费用率却在逐年下降。招股书显示，公司研发费用占当期营业收入的比例分别为11.21%、9.84%、9.72%及8.24%。

见习记者 李昕

版式 佘诗婕

编辑 褚念颖

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