未动用的现金数量创历史新高，大量“长期未成交的交易”待出售，步入2024年私募股权（PE）依旧面临挑战。

周二，据媒体报道，标普全球市场数据显示，截至去年12月15日，海外PE可用于收购和其他投资的现金达到创纪录的2.59万亿美元。

其中近四分之一由业内最大的25家集团持有，包括Apollo Global、Blackstone、KKR、CVC Capital和Advent International。

此外，随着IPO市场遇冷，上季度PE退出交易数量接近十年来的最低水平。面临重重考验，PE在寻求新机会的同时探索出售大型投资的方法。

IPO市场遇冷 PE难赚钱

咨询公司Bain&Co数据显示，由于IPO市场尚未回暖，全球交易缓慢，上季度私募股权退出交易数量接近十年来的最低水平，未售出投资达到创纪录的2.8万亿美元。

这种情况令许多大型机构投资者感到沮丧，他们通常随着PE出售有利可图的投资，定期获得现金流。 而在过去五年中，尽管他们投入了大量资金来资助新的收购交易，但只收到了少量资金。一位资深并购银行家表示:

我们从私募股权所有者那里看到很多焦虑，因为目前还不清楚“资产出售”形势将会如何演变。

展望今年，银行家预计各集团将在未来几个月投入现金，同时达成出售旧投资的协议，尤其是随着美国利率在经历数十年来最大幅度上涨后已见顶的乐观情绪日益增强。摩根大通欧洲、中东和非洲并购联席主管Carsten Woehrn表示，上半年有很多交易正在进行中，预计其中很多交易将按计划进行。

复杂结构性交易、分拆兴起

为了达成交易，PE开始寻求各种新策略。

许多PE采用了“金融工程策略”，以弥合买家愿意支付的价格与卖家期望价格之间的差距。Freshfields Bruckhaus Deringer的全球私募股权联席主管Charles Hayes指出，企业越来越多地转向“结构性交易”，即利用具有类似债务特征的股权交易。

业内消息人士指出，PE之间出售交易时越来越多地采用复杂的交易结构，包括基于业绩的附加支付，即如果企业表现超出预期，会向卖方支付额外现金，以及其他工具，比如买方的递延付款和卖方的大量展期投资，以促成交易达成。

银行家和PE们也对分拆企业也越来越感兴趣，即PE从大型企业购买一个业务部门。2023年最大的私募股权交易是GTCR以180亿美元的估值从FIS手中剥离支付公司Worldpay，FIS放弃将Worldpay拆分为一个上市公司的计划，而是以117亿美元现金的价格将该业务55%的股份出售给了GTCR。