内容提要：

俄罗斯一个月加息两次也未能止住卢布跌势，汇率持续下跌严重打击了俄罗斯经济。卢布跌跌不休，普京问责俄央行，引发俄财政部与央行的政策争议。俄罗斯央行认为，在目前的经济背景下，卢布不可能走强。四季度美元对卢布重回100、欧元对卢布重回110，是大概率事件。

一、俄罗斯一个月加息两次未能止住卢布跌势，汇率持续下跌严重打击了俄罗斯经济

自 2023 年初以来，莫斯科交易所的美元价格上涨了 32%，欧元上涨了 37%。8月中旬，卢布汇率跌至每美元100卢布和每欧元110卢布以上。8月15日俄罗斯央行将基准利率从8.5%提高350个基点至12%之后又将其提高到13%，并要求出口商及时换汇。卢布兑美元汇率在暂时反弹两天到92.595之后，又恢复了自年初开始的下跌之势，截止9月21日，已经跌至96.44，一个月来下跌了4%。

一个月下跌4%，这样的下跌幅度对于汇率而言是非常大的了。这样大幅度的跌幅，助力卢布进入了世界上最垃圾货币的TOP5。就稳步下跌的持续时间而言，它还创下了自 2014 年以来的记录：自 2022 年 10 月以来，卢布汇率已经持续下跌了11个月。

卢布汇率快速下跌的结果，让俄罗斯去年的恶性通胀在今年死灰复燃。根据俄罗斯统计局的数据，俄罗斯的通货膨胀率从4月份的年化2.3%加速到9月中旬的5.5%。根据俄罗斯央行的预测，到年底，通货膨胀率将达到7.5%。

汇率持续下跌对已经千疮百孔的俄罗斯经济雪上加霜，这对普京争取俄罗斯人对乌克兰战争的支持，也增添了极大的难度。

二、卢布跌跌不休普京问责俄央行，引发俄财政部与央行的政策争议

因此，普京发火了！《俄罗斯生意人报》报道称，在9月18日普京与俄罗斯政府成员讨论制定2024年联邦预算以及2025年和2026年经济规划的会议上，普京谈到一些财政支出必须与通胀挂钩时，表情非常严肃地责问俄央行，半个月两次加个基点，卢布为什么还在持续贬值？！

普京还指责央行说，外汇市场的情况已成为加速通货膨胀的 “主要因素”，这现在是俄罗斯经济的 “主要问题之一”。有必要 “及时、毫不拖延地做出适当的决定”。但普京并未具体说明他想到了什么样的决定。

普京的批评还引发了俄罗斯财政部与央行对外汇管制问题的争论。

在讨论到应该如何稳定汇率问题时，俄罗斯财政部副部长阿列克谢·莫伊谢耶夫（Alexei Moiseev）表示，当局正在讨论 “资本现在通过友好国家外流的措施”。他拒绝透露具体步骤。

实际上，关于俄罗斯外汇市场行政监管的讨论已经进行了数周。俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫（Anton Siluanov）表示，财政部和监管机构央行正在寻求妥协。与此同时，普京敦促要尽快拿出卢布升值的措施。因为俄罗斯财政部普京认为，卢布之所以在加息后继续下跌，是因为央行没有对外汇加强管控。

俄罗斯中央银行副行长阿列克谢·扎博特金立即回答说，监管机构整体不支持对外汇施加更多的限制。他说，目前的控制措施只是为了应对制裁。

三、俄罗斯央行认为，在目前的经济背景下，卢布不可能走强

在2022年3月，对乌战争刚发生那两周，俄罗斯的货币市场和证券市场发生了重大动荡。在危机高峰期，俄央行要求经纪人在办理外币卖出业务时收取30%的佣金，并对向国外转账设定了限制。最高金额为5000美元。到夏末，限额扩大到100万美元 现在，这个数字可能会再次被修改。

扎博特金认为：事实上，由于与不友好国家的贸易下降幅度很大，对公司、法人实体和个人，实施更严格的限制购买外汇的措施，对汇率的影响越来越小。因为现在向不友好国家的方向转移资金已经非常困难。放松限制这可能对汇率造成一定的影响，但肯定不会达到威胁俄罗斯国际收支及汇率大跌的规模。

扎博特金透露，现在俄罗斯资本外流的重点，已经转向友好国家，比如阿拉伯联合酋长国、土耳其、亚美尼亚、哈萨克斯坦、中印。而且由于与这些友好国家的贸易越来越多地使用本币，所以资本向友好国家的大量外流大多数恰恰以卢布发生。

扎博特金还认为，自今年年初以来，美元价格上涨了32%，发生这种情况的原因恰恰不适合继续施加外汇行政影响。

因为2023年的俄罗斯的经常账户（商品与服务贸易）平均每个月约有40亿美元离开该国，这些数字看上去不是很大。但对汇率影响的效果可能是巨大的。由于这是由今年的出口减少、进口增加所造成的，但对外汇的行政管控，无法增加出口，也无法减少进口。

尽管如此，目前的外汇限制有效期至9月30日结束。但是，俄罗斯央行还是决定延长它们。例如，购买外汇的限额已延长至 2024 年 3 月。

俄罗斯央行认为，不要将管控汇率的重点盯在外汇管控上。实际上目前加到13%的利率，已经有效地冷却了信贷冲动，并准确地为削弱卢布的下跌创造了先决条件。

这位央行副行长还对普京说，在目前俄罗斯的经济背景下，央行预计卢布不会走强。即使GDP能够恢复增长，并维持13%的关键利率不变，未来三年的平均美元兑换卢布的汇率，也不太可能低于 90 卢布。

四、四季度美元对卢布重回100、欧元对卢布重回110，是大概率事件

2023年下半年以来，为了稳定汇率抑制通胀，俄罗斯央行已经先后加息3次累计550个基点。

今年7月21日宣布，俄央行将基准利率从7.5%提升100个基点至8.5%。这是自2022年9月以来，俄央行首次上调基准利率；8月15日，俄罗斯央行将基准利率从8.5%提高350个基点至12%；9月15日，又将基准利率提高100个基点到13%。

俄罗斯舆论分析认为，3次加息，主要是为了应对卢布贬值。分析人士指出，西方制裁和地缘政治局势持续紧张导致俄罗斯出口收入减少，以及与友好国家越来越多地进行本币交易，导致欧元、美元等优质外汇储备严重不足等因素，造成了今年以来的卢布持续性大幅度贬值。

由于这些因素短期内无法改善，加之卢布继续加息的空间已经不大，因此卢布贬值的趋势不太可能被改变。预估四季度美元对卢布重回100、欧元对卢布重回110，是大概率事件。

【作者：徐三郎】