21世纪经济报道记者费心懿 上海报道

欧洲的户储市场一度是蜜罐般的存在，国内的逆变器独角兽们通过ODM、OEM模式搭上了出海的快车。中兴系下的派能科技（688063.SH），逆变器企业禾迈股份（688032.SH）和固德威（688390.SH）都曾受益于此。

在户储红利渐逝的当下，历经两度问询“渡劫”终过会并成为2024年的首个IPO挂牌上市的艾罗能源（688717.SH）是否会是搭上这趟快车的最后一位幸运客？

利润一度可观的欧洲市场

1月3日，艾罗能源在科创板上市，这是2024新年的第二个交易日，也是全年的首个挂牌IPO。而这，距离艾罗能源2022年6月30日的首次递表已过了一年半。

2023年12月22日，艾罗能源开启申购，每股发行价55.66元/股，发行4000万股，市盈率7.95倍，低于行业市盈率的17.42倍。发行后，艾罗能源总股本达到1.6亿股。

值得一提的是，艾罗能源原计划募集资金8.08亿元，用于储能电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目等。最终发行结果显示，艾罗能源募集资金升至22.26亿元，超出发行计划约1.75倍。

不可否认的是，作为新年首个敲钟的企业，艾罗能源身处的储能赛道尽管火热，但价格战、产能战、专利战……在刚刚过去的2023年遭遇了资本寒冬，让刚刚集结起来的社会力量颇显泄气。

不过艾罗能源首日的表现为新一年储能赛道的企业带来了一定士气上的鼓舞——开盘报价98.00元，最高至100.03元，最终报收87.93元，涨幅57.98%，成交额12.12亿元，振幅22.71%，换手率69.05%，最新市值来到140亿元。

同期，派能科技的最新市值184亿元，固德威和禾迈股份的市值分别为222亿元和226亿元。

事实上，艾罗能源最足以为外界所称道的便是其近三年来迅猛的业绩增长力。

招股书显示，艾罗能源在2020年、2021年、2022年、2023年上半年（下称“报告期”）的营业收入分别为3.89亿元、8.33亿元、46.1亿元和33.99亿元。同期，净利润分别为0.33亿元、0.63亿元、11.3亿元、9.75亿元。

不仅是2022年的净利润增长了17倍，三年累计增长达到了34倍。2020年到2022年营收复合增长率高达244.27%；净利润复合增速高达485.64%。

这之中，欧洲市场是重要腹地。报告期内，艾罗能源在欧洲市场实现收入分别为2.68亿元、2.89亿元、6.50亿元和13.08亿元，收入占比分别为68.99%、74.25%、78.11%和93.56%。

艾罗能源在第二轮审核问询函的回复中称，“欧洲是全球最大、增速最快的户储市场。”

这并非盲目乐观，根据东吴证券行业研究报告，2022年欧洲户用储能新增装机量预计将达到9.7GWh，占全球户储63%，较上一年增长373%。这一阶段，包括派能科技、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技和固德威以及SMA、SolarEdge 等国内外知名厂商亦积极布局欧洲市场。

事实上，艾罗能源的业绩增速也是2021和2022两年中国的户储企业在欧洲市场狂飙乘风而上的真实写照。

而真正的吸引力来自欧洲户储市场可观的毛利率。

报告期内，艾罗能源在欧洲市场的销售占公司总体销售收入的比例分别为68.99%、 74.25%、78.11%和93.56%，毛利率能达到37.97%、43.53%、37.85%和36.79%。

艾罗能源指出，欧洲市场毛利率高于其他区域是因为欧洲地区经济发达，客户接受能力强，对价格的敏感度较低；欧洲国家对清洁能源的重视，出台的补贴政策较多，市场需求旺盛。

但这些都只是冬天到来之前的故事。

户储红利或将退潮

在快速增长的赛道上，市场风云的变化往往与预期一样令人咂舌。

2023年10月20日，总部位于以色列的纳斯达克上市公司SolarEdge（SEDG）公布第三季度业绩预告，其第三季度的营业利润或将仅为1200万美元至3100万美元，同比下滑接近9成。更重要的是，这一业绩表现显著低于之前所预测的1.15亿美元至1.35亿美元。

当天开盘，SolarEdge随即遭遇闪崩，开盘即暴跌27.2%，受SolarEdge牵连，当天美国光伏板块暴跌。另一微逆企业Enphase Energy（ENPH），也遭遇杀跌，股价大挫14.68%。

SolarEdge首席执行官兹维·兰多(Zvi Lando)表示，进入下半年（2023年）后，由于欧洲库存高企和安装速度持续放缓，该公司的欧洲分销商大量意外地取消订单，并开始不断去库存。该人士还预测，四季度（2023年），逆变器行业面临形势还将更加严峻。

“今年（2023年），宏观环境变化、部分国家和地区补贴退坡、上游原材料价格回落、下游企业去库存等因素叠加影响下，公司户用储能产品销售量增速出现阶段性放缓。”2023年11月28日，派能科技副总裁、财务负责人、董事会秘书叶文举在2023年第三季度业绩说明会上表示。

储能领跑者联盟（EESA）在对2022年欧洲储能供需关系情况进行分析时指出，仅2022年，对欧洲户用储能电池出货量达到约9.8GWh，约为欧洲实际装机量的2.1倍；2022年底剩余库存约为5.2GWh。其中，中国企业对欧洲出货约为7.3GWh，占比约为75%。而出货方对欧洲市场预期过度乐观，无序扩张的产能、同质化的产品使得产业链价格波动严重。

海外去库存、产能利用率低等情况袭击户储赛道，艾罗能源也难以幸免。2023年三季度，艾罗能源实现营业收入6.08亿元，环比下降57.37%，净利润0.43亿元，环比下降90.91%。而招股书显示，艾罗能源预计2023年营收为45亿至47亿元，净利润为10.5亿至11.5亿元。

这一利润表现将与2022年利润表现基本持平，这也意味着，艾罗能源判断，户储机遇所带来的高增长的神话已不在。