21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

2023年业已收官，公募量化基金的年度成绩单如何？

根据Wind统计数据，2023年，在363只（成立时间满一年，不同份额分开计算，下同）主动型公募量化基金（以下简称“主动量化基金”）中，共有73只基金实现了正收益，占比约为20%。

其中，除了中信保诚多策略A在2023年实现了20.20%的回报率，渤海汇金量化成长、国金量化多因子A、长城量化小盘A等16只基金2023年全年的回报率也达到10%以上。

业绩向好也带来了规模“增量”。2023年，多只主动量化基金的份额实现了大幅增长。

不过，主动量化基金的业绩分化比较突出。在2023年主动量化基金业绩排名中，首尾基金的业绩差距接近60%。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师黄威在接受21世纪经济报道记者采访时指出，随着市场竞争加剧及市场环境的变化，模型中因子有效性的衰减速度加快，公募量化需要持续投入资源（尤其是技术和人才）对模型进行不断升级迭代，以保证其在未来获取超额收益的能力，这对量化投资团队而言既是机遇也是挑战。

小盘量化基金胜出

2023年度，部分主动量化基金表现出一定的业绩优势。

Wind统计数据显示，2023年，有73只主动量化基金实现了正收益。其中，年度回报率居前的基金包括中信保诚多策略A、国金量化多因子A、长城量化小盘A、东方量化成长A。这4只基金最近一年回报率分别为20.20%、13.68%、13.52%、13.43%。

同期，这4只基金的比较基准收益率分别为-3.41%、-5.52%、-5.54%和-5.53%；普通股票基金、偏股混合型基金的平均收益率分别为-11.68%、-13.52%。

此外，华夏智胜先锋A、博道成长智航A、西部利得量化成长A的年度回报率也分别超过10%，且跑赢了基金的业绩比较基准。

若在主动权益基金这一大类别里做对比，上述基金的回报率表现可排在前150名之内，

不过，主动量化基金的业绩分化比较突出。在2023年主动量化基金业绩排名中，首尾基金的业绩差距接近60%。

2023年度，“亏损”10%以上的主动量化基金共有140多只，个别基金的净值跌幅甚至超过30%。

例如，东吴安享量化C、长信低碳环保行业量化C2023年的回报率仅为-39.25%、-30.24%。浙商汇金量化精选、华泰柏瑞量化创优、东财量化精选C的净值跌幅均超过20%。

同样是借助量化模型进行分散投资，主动量化基金的业绩差异为何如此之大？

“量化投资的核心是建立和运用数量模型，模型中各因子设置的有效性是决定量化投资有效性的关键因素。各基金采用的数量模型不同，投资效果也有所不同。”济安金信基金评价中心刘思妍向21世纪经济报道记者指出。

刘思妍谈道，今年市场呈现结构性行情，热点更换频繁，根据权益市场运行规律调整数量模型的难度加大，使得无法有效捕捉短期市场规律的量化模型失效，模型失效的量化基金出现超额回撤的情况，因此该类基金业绩呈现两极分化。

除了受到量化模型的影响，市场环境变化也是导致主动量化基金呈现业绩分化的原因之一。

黄威向记者分析，2023年A股市场呈现结构化行情，板块和个股表现分化程度加剧，行业轮动加快，主动权益基金重仓的消费、医药和新能源等板块表现持续低迷，而小微盘股则异军突起，这也使得选股范围更广、持仓更分散且侧重于小盘股投资的量化基金受益，而表现相对较弱的量化基金则多侧重于投资大盘股。

真假“量化”

业绩“加持”之下，主动量化基金逐步“出圈”，受到投资者追捧，部分基金的规模实现了数倍增长。一些以量化为特色的中小基金公司也因此受益。

以国金量化多因子为例，截至2023年三季度末，该基金的总份额为59.33亿份，管理规模达到121.99亿元。对比来看，该基金的基金份额较2022年末的11.93亿份增长了79.89%，管理规模较2022年末的21.98亿元增长了455%。

从公司层面来看，相比2022年末，国金量化多因子、国金量化多策略、国金量化精选已为国金基金带来了200多亿的规模增量（截至2023年三季度末）。

另外，即使是年度回报率表现一般的量化基金，也获得了投资者“加仓”。

例如，2023年，景顺长城量化小盘的回报率为-2.90%，同期，该基金的业绩基准为-5.91%。截至2023年三季度末，该基金的基金份额为10.88亿份，较2022年末的3.36亿份增长了223.81%。

除了量化“正规军”，还有一些“形似”量化的主动权益基金在2023年受到追捧。这类基金公开披露的股票投资策略中未提及量化，但其投资风格具备量化投资的特征，如高换手率、持仓极度分散，且偏爱小市值个股。

典型的代表包括大成景恒、金元顺安元启、金元顺安优质精选等。这3只基金2023年的回报率分别为19.17%、25.45%、28.60%，均大幅超越了各自的业绩基准收益率。

除了金元顺安元启自2022年8月22日暂停申购至今，基金份额略有减少。其他两只基金的份额在2023年有所增加。

黄威指出，不少主动权益基金也会借助量化手段来辅助投资，但最终选股还是依赖基金经理主观的判断，而非由模型直接提供。

刘思妍谈道，一只基金产品是否属于量化基金的范畴，主要还是看其主要投资策略是否基于管理人所设定的量化模型。对于主动权益基金来说，只要在基金合同的契约范围内，基金经理同样可以采用高度风险、小市值策略投资来获取收益。

需要注意的是，如果只是在投资风格上“接近”量化，那么基金的业绩表现可能更多是由基金经理的投资水平决定。

在黄威看来，持仓“极度分散，偏爱小市值”的主动权益基金，其业绩主要受市场环境和基金经理的选股能力影响。在市场热点相对分散且由小盘股主导的行情中相对占优，而在由少数热门板块主导且大盘股领涨的行情中表现可能偏弱。

“决定量化基金业绩表现最直接的因素就是模型的有效性，而对于主动权益基金而言，其业绩表现则主要受其管理人的择时、选股等主动投资决策的影响，即由基金经理的投资水平决定。”刘思妍分析。

未来需持续投入资源

事实上，规模过大对于量化基金并非好事。因此，2023年，“网红”量化基金也在忙着“限购”。

根据Wind统计数据，截至2023年12月31日，中信保诚多策略、国金量化多因子、东方量化成长、招商量化精选等多只年度回报率居前的主动量化基金均处于“暂停大额申购状态”。

其中，部分基金在今年7月已发布“暂停大额申购”的公告。

主动量化基金限购的原因可能有两个方面：“一是短期对市场持相对谨慎的态度，通过限购帮助投资者控制风险；二是模型策略容量限制，规模过大可能导致超额收益的下降，影响产品的业绩表现。”黄威指出。

刘思妍进一步分析，2023年权益市场中小盘风格表现相对占优，量化基金在小市值因子上的暴露会增加，但这也意味着策略容量会受到比较大的限制，而且通常量化基金的换手率会更高，如果基金规模过大，可能会影响策略的执行，降低基金收益。因此，部分基金会选择通过限购来主动控制规模。

整体上看，当前，公募量化投资仍处于发展初期。

黄威认为，“一方面，与主动基金相比，尽管公募量化在某些市场环境下表现相对亮眼，但从历史中长期来看优势并不明显，且投资者对其认知有限，除存在一定跟踪误差约束的指数增强产品认可度相对较高以外，公募主动量化产品发展相对缓慢。”

另一方面，“与私募量化相比，公募量化投资限制较多，如不能进行日内反向交易、对衍生品运用受限等，策略上以基本面量化为主，注重模型的长期逻辑，交易频率较低，策略不够多元且灵活性不高，超额收益表现整体也不及私募量化基金。”黄威表示。

展望未来，公募量化投资大有可为，但同时也面临挑战。

黄威指出，随着市场竞争加剧及市场环境的变化，模型中因子有效性的衰减速度加快，公募量化需要持续投入资源（尤其是技术和人才）对模型进行不断升级迭代，以保证其在未来获取超额收益的能力，这对量化投资团队而言既是机遇也是挑战。

在刘思妍看来，量化投资的核心是数量模型，而模型通常是基于历史数据构建的，但当市场出现极端情况时，模型可能会失效。尤其近年来国内市场波动较为剧烈，在对冲产品相对缺乏的情况下，量化基金可能无法有效预测和应对突发事件，从而对基金业绩产生不利影响。

另外，“公募量化可投资品种较少、存在限制反向交易以及自动交易的束缚，导致量化策略本身对于容量具有更为严格的限制，而量化基金规模的快速增长可能会降低整体的超额收益，因此对于规模的控制较为重要。”刘思妍提醒。