知名彩妆品牌毛戈平按下上市暂停键。

1月4日晚间，据上交所官网显示，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）主板IPO终止。上交所表示，因毛戈平撤回发行上市申请，根相关规定，终止其发行上市审核。2023年9月，上交所就已中止毛戈平发行上市审核，上交所当时称，毛戈平因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。

上市长跑7年来，毛戈平公司IPO多次受阻。自2016年12月首次递交招股说明书，2017年提交更新版本，2021年首发过会，但一直没有拿到批文，2023年再次更新招股书，拟募集11.21亿元，其中8.06亿元拟用于渠道建设及品牌推广项目；9713.74万元拟用于研发中心建设项目；1.08亿元拟用于信息系统升级建设项目；1.09亿元拟用于形象设计培训机构建设项目。

毛戈平化妆品股份有限公司于2000年7月28日在杭州成立。公开资料显示，公司法定代表人毛戈平本人是中国化妆界的标志性人物，先后为多部电影、电视和舞台剧进行化妆造型设计，其中最著名的代表作是刘晓庆在电视剧《武则天》的妆容。随后，毛戈平进行创业，先后创办了毛戈平形象设计艺术学校以及彩妆品牌MAOGEPING。品牌也因毛戈平“换脸式”的化妆手法而受到大量关注。

6年利润翻了5.6倍：消费费用超四成，研发费用率逐年走低

据毛戈平公司于2023年3月更新的招股书显示，毛戈平公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。已成为国内化妆品及化妆技能培训领域，尤其是本土高端化妆品领域内，最具有竞争实力的企业之一。

经营数据方面，2020年至2022年，毛戈平经营业绩稳步提升，但业绩增速大幅放缓。其中，营业收入分别为8.82亿元、14.31亿元和16.82亿元；归母净利润分别为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。其中2021年和2022年实现营收同比分别增长62.24%和17.54%、归母净利润同比增长65.15%和6.73%。

2020-2022年度毛戈平主要财务数据

其中，MAOGEPING品牌为业绩主力军，2020年至2022年营收分别占比87.57%、90.95%和95.24%，比重不断攀升。

2020-2022年度毛戈平主营业务收入

根据更早前更新的招股书显示，2014年至2016年，毛戈平实现营业收入分别为2.79亿元、3.21亿元、3.43亿元，对应净利润0.47亿元、0.55亿元、0.53亿元。对比2022年与2016年的数字，毛戈平在6年时间内营收规模翻了近4倍，利润翻了5.6倍。

毛利率方面，2020年度至2022年度，毛戈平公司综合毛利率分别为81.20%、80.54%和81.17%。招股书称，毛利率始终维持在较高水平，主营业务的盈利能力较强，反映了公司产品的市场竞争力较强。

营收利润双增的同时，毛戈平的研发费用率却逐年走低，2020至2022年，毛戈平的研发费用率从1.21%降至0.87%，且低于同行业上市公司。如国内外同行公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮（300957.SZ）等品牌，相应的研发费用率均在2%以上。

此外，2020年至2022年，毛戈平的销售费用率分别为42.09%、42.07%和46.74%，2020年度和2021年，同行业上市公司平均水平分别为41.74%和45.14%，公司销售费用率与同行业上市公司平均水平基本持平。公司销售费用率整体低于欧舒丹，主要原因是欧舒丹的广告营销活动较多，因此广告营销类费用较大。

与同行业上市公司销售费用率对比情况

销售方面，招股书介绍，2020年度至2022年度，公司销售额分别为7.94亿元、13.28亿元和16.01亿元。具体来看，毛戈平产品的销售模式主要分为百货专柜模式、电商模式、经销模式、培训销售模式等。

百货专柜和电商是毛戈平产品的主要销售模式，近年来，毛戈平逐渐由百货专柜向电商转移。其中，2020年度至2022年度，百货专柜销售额分别为5.14亿元、7.26亿元和8.39亿元，分别占总营收的64.71%、54.70%和52.45%；电商销售额分别为2.22亿元、5.14亿元和6.85亿元，分别占总营收的27.96%、38.72%和42.80%。

2020-2022年度毛戈平主营业务各板块收入

2020-2022年度毛戈平主营业务各板块收入

其中，2020年至2022年，毛戈平百货直营专柜综合毛利率分别为86.56%、85.53%和85.22%，百货经销专柜综合毛利率分别为83.43%、82.84%和82.13%，百货自营专柜综合毛利率分别为88.64%、87.18%和86.68%，盈利水平稳定。

美妆市场竞争加剧，毛戈平品牌与国际一线存在差距

行业竞争方面，招股书显示，销售、研发、培训三者之间的联动作用，使毛戈平公司的各项业务之间形成了相互促进的协同作用，构成了公司的核心竞争力，但公司所处行业市场竞争激烈，公司也存在一定竞争劣势。

和国内外同行相比，毛戈平2020年以及2021年的综合毛利率处于领先地位，但销售额在国内外同行中处于低位。

同行业上市公司综合毛利率比较

与国外同行业公司欧莱雅、资生堂、欧舒丹对比来看，毛戈平与国外高端美妆品牌相比品牌数量相对较少，同时国外品牌为全球化经营，而公司目前仅在国内经营。从国内单一品牌中高端百货商场专柜开设数量来看，MAOGEPING品牌专柜数量相对较多，覆盖区域更广，未来增长空间依然较大。但国外高端美妆品牌在国内的市场地位依然稳固，市场影响力依然较强，国产民族美妆品牌在高端市场的发展依然任重道远。

毛戈平同境外同行业公司比较情况

毛戈平同境外同行业公司比较情况

与国内同行业公司丸美股份、珀莱雅和贝泰妮对比来看，公司主要在中高端百货商场通过设立直营专柜的方式销售MAOGEPING品牌化妆品，在线下百货渠道地位稳固。公司与同行业公司以电商渠道销售化妆品为主的模式存在一定差异，近年来公司电商渠道销售逐年增长，部分特色单品在线上平台购物节销售排名靠前，线上版块也是公司未来的重要增长点。

毛戈平同境内同行业公司比较情况

毛戈平同境内同行业公司比较情况

据招股书称，我国的化妆品市场目前主要以国际品牌为主导。由于资金实力不足，公司旗下彩妆品牌在诸如户外硬广、电视媒体及互联网媒体等领域的营销投放还有较大提升空间，需要资金投放市场营销，打造本土的高端彩妆品牌形象，弥补目前在品牌知名度与影响力方面与国际一线彩妆品牌的差距；其次，研发实力与国际一线品牌存在差距。目前，公司在研发领域投入购买研发设备以及招募高端的研发人员的资金量有限，难以达到国际化妆品集团所拥有的研发实力以及产品更新换代的速度。

此外，招股书也提及，“MAOGEPING”品牌以公司创始人毛戈平先生的名字命名，是公司的核心高端品牌。若毛戈平个人存在不当行为，可能也将侵害公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响。

IPO受阻或受股东牵连，毛戈平投资动作频繁

据招股书显示，毛戈平、汪立群夫妇直接持有公司53.71%的股权，并通过帝景投资、嘉驰投资间接持有公司1.74%的股权，为公司的控股股东、实际控制人。报告期内，公司的实际控制人未发生变化。

除控股股东实际控制人毛戈平、汪立群外，持有本公司5%以上股份的其他股东为毛霓萍、浦申九鼎、毛慧萍、汪立华和宋虹佺。其中毛霓萍、毛慧萍、汪立华、宋虹佺分别持有公司11.08%、9.38%、5.97%和5.12%的股权，浦申九鼎持有公司10.00%的股权。

股权结构

毛戈平IPO受阻，或系受到投资人牵连。浦申九鼎，则是曾经的PE“大鳄”九鼎集团旗下的企业。公开资料显示，九鼎集团于2014年登陆新三板，成为新三板上市的第一家PE公司。就在毛戈平化妆二次更新招股书的2017年，九鼎系旗下共有13家企业成功IPO。

然而，次年形势急转直下。2018年3月，九鼎集团发布公告，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查。自此之后，九鼎系IPO项目开始集体受阻，无一通过证监会核准，包括毛戈平在内的多个九鼎系IPO项目均成为了“钉子户”。

2021年9月，监管靴子落地，九鼎集团董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查。2023年2月14日，九鼎投资披露公告称，证监会对公司实控人吴刚采取5年市场禁入措施。

尽管资本化之路按下暂停键，但毛戈平公司近期在投资上却颇为频繁。

2023年12月29日，毛戈平公司斥资5.93亿元摘得杭州市望江地块。据人民网近日报道，在杭州市上城区2024年度重大项目推进现场会上，毛戈平化妆品股份有限公司董事长毛戈平表示，随着企业规模越来越大，需要更大的办公空间。毛戈平总部大楼项目在杭州上城区建成后，公司的策划、执行、设计等部门都将集中在总部大楼办公，这对企业品牌提升和未来发展更有利。

据天眼查数据显示，在其市场版图扩大的过程中，毛戈平化妆共对外投资11家企业。除博娅网络科技（杭州）有限公司已经注销外，有五家公司为化妆品公司，杭州科韵诗生物科技有限公司从事科技推广和应用服务业等业务，杭州毛戈平科技有限公司从事批发零售业务为主，杭州毛戈平形象设计艺术有限公司则负责职业技术培训相关业务。杭州星屹股权投资有限公司是一家以从事资本市场服务为主的企业，经营范围仅为股权投资。

此外，毛戈平通过收购代工厂强化供应链建设。2023年10月，毛戈平旗下全资子公司杭州星屹股权投资有限公司成为华美康妍（苏州）生物科技有限公司三大股东之一，持股比例为14.14%。

据天眼查显示，这是一家以从事化学原料和化学制品制造业为主的企业。有媒体报道，据招聘网站上的信息，该公司成立于2021年，专注于功效型护肤及妆前、粉底产品，是一家集研发、制造为一体的专业OEM/ODM企业。