文 | 金卫

“运动科技第一股”Keep迎来持续大跌。

1月4日，Keep港股大跌逾34%，居港股跌幅榜榜首，1月5日，Keep盘中再度大跌17%，股价创新低，截止1月5日收盘，Keep报于7.77港元，总市值为40.84亿港元。

从K线上看，去年12月4日Keep暴跌近30%，之后Keep连续走跌，最近则连续下跌了7个交易日，自12月4日以来，Keep的跌幅近73%。

Keep怎么了？

解禁临近股价持续大跌

Keep是国内知名的运动健身类 APP，自2015年年初上线以来，凭借免费课程和社交功能开始走红。2023 年 7 月 12 日，Keep正式登陆港股，发行价28.9港元，上市首日微涨 0.28%。

上市之后，Keep股价曾一度上扬，至去年8月22日，Keep每股最高涨至42.4港元，市值超200亿港元，较发行价上涨 46.6%。但之后开始震荡下行，10月跌破了发行价。

进入2023年12月后，Keep不仅没有企稳，反而迎来加速下跌。首先是12月4日，港股通的标的名单更新，Keep位列其中，这原本是一个好消息，但市场的反应却是股票被大量抛售，Keep股价当天暴跌超27%，其后又连续下跌。

时隔一个月之后，Keep再次大跌，1月4日和5日两日跌超40%。消息面上，Keep并无大的利空。对于股价大跌，Keep回应称，公司方面没有收到任何消息。

值得关注的是，近日，keep 的部分限售股将迎来解禁，这或许加剧了市场的担忧。

截至目前，Keep一共完成9轮融资，投资方中包括GGV纪源资本、五源资本、腾讯、软银、高瓴、BAI等知名投资机构。

Keep上市IPO时只发行了1084 万股，融资 3 个亿，占总股份的比重2%，极低的发行量导致了流通盘稀少，而临近解禁期，不排除资金提前反应，导致股价受影响。

净利润持续亏损

从业绩上看，KEEP在上市前，营收连续三年大增， 2020年Keep的营收由11亿元增长至2021年的16亿元，同比增长46.3%，2022年进一步增长至2022年的22.1亿元，同比增长36.6%。

上市之后，2023年上半年的业绩报告显示营收出现下滑，这也是Keep公布财务报表以来首次出现营收同比下滑。

营收之外，净利润表现持续亏损。据招股书显示，Keep自2019年至2022年的经调整亏损净额却分别为3.66亿元、1.06亿元、8.27亿元和6.67亿元，累计亏损接近20亿元。

2023年上半年，Keep总营收9.85亿元，同比下降2.7%；经调整净亏损2.23亿元左右，净亏损率超20%，同比增长8.7个百分点。

从财报来看，2022年 Keep自有品牌产品的销售是公司最大收入来源，营收11.37亿元人民币，同比增长51.4%；会员订阅及线上付费内容的收入为8.94亿元，同比增长40.4%。

也就是说，Keep的营收非常依赖公司自有品牌产品、会员订阅线上付费内容两大板块。如果用户黏性不佳，公司营收会受到影响。

但今年上半年，用户出现大幅下滑。据Keep披露的2023上半年财报，截至2023年6月30日，平台平均月活跃用户约为2954.9万名，同比减少812.9万名，与2022年末相比减少208.9万名；平均月订阅用户约为301.7万名，同比下降17.68%，与2022年末相比下降7.71%。

活跃、订阅用户数据双双下降，广告商的投放也在下降。财报显示，Keep在2023年上半年仅实现6943.7万元广告及其他收入，与同期相比锐减21.4%。

一直以来，Keep受到诟病，主要在于市场竞争、用户获取和留存成本高、以及运营成本上升等因素导致了公司的持续亏损，反映了公司的盈利模式存在问题，无法完成流量的变现，尤其是外部环境改变，Keep的盈利问题更为突出。

当初，因为更多的人选择居家健身，成就了在线健身领域的Keep品牌，如今外部环境的变化，用户流失严重。而居家健身热度的持续消退，像Keep对标的智能健身老大Peloton (PTON)的股价也在不断创出历史新低。

目前Keep大力发展第二大业务，即会员订阅及在线付费内容营收直，但其会员收费模式引来诸多用户吐槽。

最近， Keep上线了琳琅满目的商品和持续加码的收费内容。这背后，显示出Keep对流量变现的不断尝试与焦虑。

Keep为了多增加收入来源，不得不把免费内容变成付费内容，这样又导致了用户流失，这似乎成了一个循环。

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