冉学东

“我认为，我们现在所看到的情况可以称之为软着陆，我希望这种情况能够持续下去。”1月5日，美国财政部部长耶伦断言美国已经实现了软着陆。她称，现在工资的上涨速度已经超过物价，“美国的工人正在取得进步，中等收入家庭的进步非常明显。”

然而就在她发表此番讲话的同一天，美国2023年11月的非农数据发布，却让通胀降温的说法再次发生疑问。美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月非农就业人口增加21.6万人，不仅远高于普遍预期的17.1万人，而且几乎高于所有分析师的预期，也高于前值修正值17.3万人。

美国2023年12月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，与前值相同，连续23个月低于4%。失业率坚挺是由于劳动力减少，劳动力参与率从前值62.8%进一步降至62.5%，主要是年轻人和老年人参与就业的人数在下降。

工资也是通胀的一个重要原因，美国2023年12月工资增幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%，与前值一致。但同比增速意外升至4.1%，超出市场预期的3.9%，较上月的4%加速。其中，医疗保健、政府、建筑、休闲和酒店业等服务业带动了薪资的增长。

这些数据表明，此前一直在降温的劳动力市场，可能再次爆火，其强大的增长惯性，仍然很难在短时间内消退。而劳动力市场紧张，劳动者收入必然上涨，这就会增加其消费能力，往往是通胀上升的基础。

由于数据远远超出预期，美债收益率大涨，5年期国债收益率日内上涨10BP。美国30年期、10年期国债收益率短线走高。同时美元也开始陡然上涨，美国股市大跌。

但此后另一个数据出台，美国2023RH 12月ISM服务业意外大跌，创去年3月份以来的最大降幅，跌至50.6，大幅不及预期的52.5，2023年11月前值为52.7。50为荣枯分界线，为去年5月以来的最低，几乎陷入停滞。其中，就业分项指数暴跌，深陷收缩区间，创2020年7月以来新低。就业分项指数下降至43.3，从扩张转为收缩，创2020年7月以来新低，也即新冠疫情困难时期，单月暴跌7.4个点，凸显美国劳动力市场的动能正在减弱。

该数据发布后，美国金融市场上演大逆转，10年期美债收益率短线跳水大约6个基点，最后收至4.05%。两年期美债收益率也是上涨后下跌，收至4.387%。美元指数大跌后小幅上涨。

这个数据为什么对市场影响这么大，就是目前是观察美国通胀走势的关键时期，服务业是美国的支柱产业，后期美国通胀比较顽固的最主要的原因就是服务业就业非常火爆，服务业价格也居高不下，服务业从业人员的薪水也是接连上涨，而服务业就业又收纳了大量人口，这导致美国通胀很难下降，最近几个月就业和通胀数据一再降温的原因也是服务业就业降温。目前许多人对美国经济的软着陆持怀疑态度，担心后期通胀还会反弹，那么服务业冷热以及就业情况，就成为关键。

耶伦表示：“劳动力市场、经济和通胀的走势表明，他们（美联储）做出了一系列正确的决定。”三周多以前，耶伦的表态显示，她认为美国经济正在走向“软着陆”。看来她如此断言是一贯的。

从目前传出的数据来看，美国此次大概率实现了软着陆，通胀可能有反复，但是通胀大的趋势是已经降温了，同时在美联储接连提高利率的情况下，经济增长仍然良好，就业市场仍然紧张，说明陷入彻底衰退的可能性也很低，明年三月降息的概率较小，但是明年肯定降息，这对经济发展又是很好的支撑。

美国经济实现软着陆，对中国经济而言无疑是个好消息，外围需求改善，金融市场稳定，出口会进一步增长，这对正在复苏的经济是一个很好的支撑。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟