中国基金报记者 张玲

开年以来，债券市场持续走强下，债基产品稳健的收益表现使其备受资金青睐，不少产品也频频限购、“闭门谢客”。

多只债基限购

最低限购额度仅为10元

3月30日，平安惠文纯债发布公告称，为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人的利益。将自4月2日起，暂停大额申购、定投和转换转入业务，单日申购限购最高金额为1万元（含）。

拉长时间看，进入3月以来，已有逾410只债券型基金（份额合并计算，下同）采取了暂停申购或暂停大额申购措施。Wind数据显示，截至3月30日，市场上仍有近1600只债基处于限购状态，其中暂停大额申购的额度最低为10元。

对于近期债券基金频频限购，西南证券张刚表示主要有三方面原因。一是假期前的惯例操作。清明假期临近，证券市场将在4月4日至4月8日处于休市状态。由于债基在认购后便可享受收益，假期前往往会有以赚取假期收益为目的的短期认购需求，假期结束后则会出现集中性赎回。大额认购后短期内又大额赎回，往往给基金管理造成很大难度。所以通常情况下，债基会有在假期前暂停大额申购的惯例。

二是季末保障投资者权益。张刚表示，4月份基金将集中公布一季度投资组合，季末若出现大规模的申购，会造成基金经理操作难度加大，并会摊薄此前基金持有者的收益。因此为了保障投资者权益，通常也会阶段性暂停申购。

“三是控制市场风险。如果基金经理认为目前金融市场存在一些不确定性，为了控制市场风险也会暂停申购。”张刚表示，观望利率市场走势，自去年11月份以来的国债到期收益率的下行趋势已经发生改变，今年3月份已经开始有所回升，也意味着债券市场目前处于高位阶段。限制大额申购主要是避免基金经理被动性高位建仓，以实现控制风险的需要。

民生加银基金经理刘昊直言，每只基金都根据自身的负债结构、投资策略、交易节奏来决定是否接受大额申购。目前多只债基暂停大额申购，可能是因为在“资产荒”的环境下，配置合意资产的难度较大；而大量申购将不可避免地摊薄存量客户收益，因此暂停大额申购。

谈及市场“资产荒”的原因，刘昊进一步表示，首先，随着中国经济逐渐进入新 “新常态”，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资驱动向创新驱动转变；经济增速也由高速增长向中高速增长转变，无风险利率的中枢随之下移。其次，随着“一揽子化债方案”的有效实施，地方债务风险得到了初步有效防范和化解，城投债信用利差大幅压缩。

“最后，由于我国有效坚持了稳健的货币政策，在精准扩大有效需求的同时，也防止‘大水漫灌’，避免总量过度宽松。”刘昊表示，对于投资者而言，其持有债券基金的机会成本并不低，这与逐步下移的无风险利率和信用利差形成鲜明对比，形成了“资产荒”格局。

债券价格上涨空间相对有限

张刚分析，2023年中国CPI同比上涨0.2%，今年政府工作报告中将2024年CPI目标为同比上涨3%左右。而目前商业银行挂牌利率仍处于低位。一年期银行间同业拆借利率曾于3月11日达到2.2570%、创出2023年8月25日以来最低。10年期国债收益率曾于3月6日达到至2.2650%、创出2002年4月27日以来最低。

“在目前的低利率环境下、同时预期未来通胀水平上升的情况下，无论是机构投资者还是普通居民，都有着迫切的增值保值需求。”张刚表示，2月份刚实施降准0.5个百分点和下调5年期以上LPR0.25个百分点，货币市场资金处于相当充裕的环境。“由此形成的‘资产荒’，至少将在第二季度、第三季度继续得以延续，直至低利率环境得以发生显著变化，即市场利率脱离目前的低谷状态。”

渤海证券也认为，二季度债市收益率不具备大幅上行的动能，若基本面“补短板”的进程偏慢且政府债供给压力可控，“资产荒”的整体格局不变，只是程度将较一季度减轻，利率或以震荡为主，价格同比的温和升温可能对长端利率形成扰动；资金面偏松使得短端利率的机会相对更大。

“二季度债市的潜在风险点是，若担忧5%的增速目标而出台更大力度财政政策，则利率或将有季度级别的上行调整。”渤海证券指出。

从投资角度来看，张刚表示，短期内市场利率止跌回稳，债券价格上涨空间相对有限。而上市公司处于2023年年报密集披露期，在管理层鼓励高比例分红的背景下，较多大盘蓝筹股的分红预案相当优厚，不考虑扣税因素，股息率在4%以上的公司数量也不少。“投资者不妨考虑投资红利指数基金，以分散债基可能存在的风险。”

编辑：小茉

审核：陈思扬

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