原创 刘晓博

2024年，注定是一个“磨人”的年份。

刚刚过去的一季度，投资者、尤其是股市的投资者经历了大悲大喜、剧烈波动。

中国的宏观政策也出现了一次“突变”。接下来的二季度，又将带给我们什么“惊喜”？有哪些大事可能发生？

1、两个重要会议

有两个重要会议，一个很有可能在二季度召开，另外一个铁定在二季度召开。

可能召开的重要会议是“三Z全会”。历届“三Z全会”都是“改革的会议”，会出台重要改革措施。

这次会议非常值得期待。在过去两三年间，中国经济增长的发动机出现了一次重大切换。1998年全面房改以来，中国经济一直是“双发动机”模式，一台是“世界工厂+出口”，一台是“城镇化+房地产”。后者的影响力，还一度超过了前者。

从恒大暴雷到万科危机，房地产的拐点真真切切地到来了，其速度、猛烈程度超过所有人的预期。由此带来了经济增长动力的拐点、财政收入的拐点，政府与市场关系的拐点。

虽然国家早就为切换增长方式做了准备，我也在过去几年一直在讲“印钞票的时代”和“印股票的时代”。但事情没有这么简单，尤其是财政模式的切换，难度极高。

所以我认为：当前最急需的改革，不仅是增长模式的转换（新质生产力），还有财政运行模式的变革。土地财政少了一大块，人口流失地区怎么办？中央和地方事权、支出责任如何界定？在财政过紧日子的要求下，政府和市场的边界是否需要重新界定？

我们不仅需要一个“财”的新模式，还需要一个“政”的新模式。

由此还带来货币政策的变化，比如央行要不要到二级市场买国债、地方债？这些大事，都需要顶层设计。

让我们拭目以待这次重要会议，看看会有哪些重要措施出台。当然，继续深化开放、支持民营企业、推进新质生产力发展，也都将是重要议题。

铁定召开的重要会议，是每年4月末的、研究经济工作的政治局会议。它将再次为2024年经济定调。加大逆周期调控力度，推动物价水平温和回升，应该是其基调。还可能会有房地产的新政策出台。

2、可能出台的利好

2023年12月，曾开过两个重要会议，为2024年的经济和宏观政策定了调。我曾在年底年初的时候预言，2024年会有一次突变，也就是轰油门。

当时预计，突变会在4月末的重要会议上出现。后来的情况是，1月22日的国常会就完成了。原因很简单，股市出问题了。

然后，我们看到了“双倍降准”（0.5个百分点）和“双倍降息”（5年期LPR降息25个基点），以及国家队在股市里的积极有为，中特估又强劲地走了一波，上证指数稳定在了3000点以上。

北上广深港，统统做了一波楼市松动，其中香港力度最大，其次是广州、再次是深圳。

3月的制造业PMI指数，无论是国家统计局版本还是财新版本，都回到了荣枯线上方。

这可能意味着，实体经济、制造业已经见底。但楼市、土地市场仍然比较冷，如果后续不轰油门，可能会拖累经济复苏。

在央行近日发布的一季度货币政策委员会会议通稿中，删除了“跨周期”的表述，只保留了“逆周期”的表述；而在去年四季度会议通稿中，两次提及“逆周期”必然陪伴着“跨周期”。

在当前经济形势下，“逆周期”就意味着轰油门，出台力度比较大的宽松政策；“逆周期+跨周期”，则意味着瞻前顾后、既要又要，不会大力度轰油门。

可以体会到，一季度已经完成了政策突变。央行还强调，要“促进物价温和回升，保持物价在合理水平”。当前CPI偏低，让老百姓产生了通缩预期，这是需要解决的。

怎样“促进物价温和回升”？当然需要继续降准、降息，加大货币供应量了。

所以我认为，二季度央行会降准一次，力度在0.25个百分点，如果能降准0.5个百分点当然更好。

2月的降息中，1年期LPR没有动，只给5年期LPR（房贷基准利率）降息了25个基点。接下来，有可能1年期和5年期LPR都降息10到15个基点。

央行给房贷降息还有其他渠道，这就是定向降息，允许新房价格环比、同比连续3个月下降的城市，首套房贷利率跌破“利率下限”，也就是跌破“5年期LPR-20个基点”。

比如在广东，已经有潮汕、汕尾、东莞、佛山、珠海、中山、惠州、汕头、江门、湛江、肇庆、阳江、清远、韶关、云浮等15个城市取消了房贷利率下限。

目前“5年期LPR-20个基点”是3.75%，这个利率水平仍然明显偏高，应该继续下调5年期LPR利率，我建议下调75到100个基点，但这需要分步进行。与此同时，大幅降低公积金贷款利率，我个人建议首套房公积金贷款利率下调到1%左右。

另外，在开发商项目资金监管空前严格的情况下，怎样避免开发商账上有钱、但仍可能暴雷，是迫切需要解决的问题。尤其是万科这样的公司，一定要避免其暴雷，否则将对房地产、对经济将产生很大的负面影响。

至于央行直接在二级市场常态化购买国债、地方债，最近讨论很多。我认为这是大势所趋，早晚会实现。而一旦央行这样做，将传递强烈的“轰油门”的信号，对市场构成利好。

二季度出台系列针对房地产行业的利好，是大概率的，其中“需求端”的利好会比较多。除了上面说的降准、降息外，还应该有降税。

最近很多城市出台了地方国企回购二手房，帮助市民换房（换新房、换好房、换大房子）的做法，估计会继续推广。

但这解决不了太大问题。我个人建议，有条件的城市成立市民购房帮扶基金。如果市民供楼（只限首套房）出现问题，基金可以帮助购房者还1到2年的房贷（未来要归还），其中一半时间不需要利息，一半支付活期利息。有了这个帮扶基金，老百姓的购房意愿会显著上升，法拍房的数量可以减少。

3、楼市、股市、汇率和黄金会怎样走？

虽然一线城市普遍在3月出现了小阳春，但全国楼市整体依然偏冷，温度甚至低于去年任何一个时间段。所以，楼市支持政策必须全面升级、加码。

即便升级、加码，2024年也只能让一线城市和几个有限的二线城市见底，全国楼市的见底，可能要明年了。人口流失的三四五线城市，则需要更长时间。

目前土地市场基本上靠城投公司和央企撑着，有县级城投公司在一季度拿地面积竟然杀入了全国前20名，这意味着什么？这个县如何消化这些土地？土地背后的融资来源——那些中小银行，将来怎么办？

最近债市比较火，火爆到了10年期国债收益率不断创新低，甚至低于了1年期MLF（中期借贷便利）的利率（2.5%）。

以至于央行最近表态，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。

这意味着：第一，当前资金是宽裕的，但不少钱没有去实体经济，而是在炒金融产品，所以债市走牛；第二，钱多了，资产荒出现了。

下面是著名的美林时钟，顺时针看过来，当前现金为王阶段结束了，进入了债券为王的阶段。

接下来呢？根据历史规律，即将进入“股票为王”的时期。

A股、港股将迎来好日子吗？让我们共同见证吧。

耶伦来了，昨天在广州入境，下飞机的时候跨个小包、拎着个手提电脑，一副邻家大妈的模样。然后，去吃了粤菜，竟然会使用筷子。

她当教授时候带的博士——单伟建，刚刚协调并主导了一笔600亿人民币的投资，引入中东资金拯救了王健林。这是过去几年，中国最大第一笔私募股权投资，显示出外部资金对低估的人民币资产的关注。

据说耶伦会跟中国谈“多买美国国债”和“减少美国对华逆差”等问题。这会让人民币升值吗？其实未来1年里，人民币汇率面临很多变数。

如果中国宏观政策轰油门，则人民币汇率应该适当贬值才对；如果特朗普当选，真的加征60%关税，人民币还需要继续贬值才对。不过，目前中国外贸形势还是不错的，顺差也比较充沛。在移民热的情况下，并没有明显收紧外汇管制。从购买力上看，人民币汇率反而是低估的。

未来一段时间，人民币汇率有不确定性。

黄金已经破了2300美元/盎司，回调之后，二季度有望继续走高。美联储今年降息的可能性比较大，不确定的是：到底在三季度降息，还是四季度降息；是降息2次，还是只有1次。

总之，决定二季度投资机会的还是政策。主要看逆周期的力度有多大，轰油门的力度有多大了。还有，就是改革的方向和策略。

整体判断：二季度机会大过风险，比一季度要好。