《投资者网》丁琬璎

近日，安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“金种子酒”，600199.SH）发布的半年报显示，公司上半年仍未扭亏。

数据显示，金种子酒今年上半年实现营业收入7.68亿元，同比增长27.63%；归母净利润为-3781.47万元，亏损同比减少31.35%。

上半年尚未扭亏

公开信息显示，金种子酒成立于1998年7月，是安徽金种子集团有限公司的控股子公司，金种子酒股票于1998年8月12日在上交所上市，其前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，是新中国首批酿酒企业，也是全国酿酒行业骨干企业。下辖10家分（子）公司，主要经营白酒、生化制药等产业。

8月31日，金种子酒发布2023年半年度业绩报告。从营收和利润方面看，公司本年度实现营业收入7.68亿元，同比增长27.63%，净亏损3781.47万元，亏损同比减少31.35%，基本每股收益为-0.06元。

从资产方面看，公司报告期内，期末资产总计为32.98亿元，应收账款为8778.41万元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-1259.50万元，销售商品、提供劳务收到的现金为8.73亿元。

从收入构成来看，上半年白酒业务收入占66%，药业收入占34%。金种子酒白酒部分营收为5.04亿元，在上市白酒公司中，仅高于皇台酒业。

和白酒业务相比，药业毛利率较低，2019年达到过11.4%，近几年则逐渐下滑，2022年仅为7.81%。药业毛利率的下滑是造成公司整体毛利率降低的重要原因。从近年来药业营收及净利润来看，这部分业务成长性一般，公司的未来仍旧主要寄托于白酒的转型升级。

根据公司披露的经营数据，上半年白酒收入4.93亿元，其中低端酒占了78%，中端酒占18%，高端酒只占3.45%。而2022年同期，中高档酒合计占62%，低档酒只占38%。这意味着上半年27.63%的营收增长主要是低端酒放量增长带来的，产品结构的变动导致白酒业务毛利率从上年同期的46.7%降至40.15%，下降了6.55个百分点。

数据显示，目前上市白酒公司绝大部分毛利率在60%以上，金种子酒未来要想实现业绩增长，中端及高端产品的放量增长必不可少。

金种子酒此前的业绩预告中披露亏损原因，“公司的中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。”

值得注意的是，上半年金种子酒销售费用率和管理费用率在明显下滑，其中销售费用率从上年同期的22.54%降至13.37%，管理费用率从12.08%降至9.6%。销售费用率下滑主要系广告投放下滑及费用兑付方式改变所致。

今年上半年金种子酒虽然净亏损3781.47万元，但亏损同比减少了31.35%，不难看出，费用率的下降是上半年亏损减少的重要原因。

产品渠道升级

今年二季度，金种子酒以馥系列为代表的中端产品环比增长了144.08%，成为一个业绩亮点。

财通证券研报数据提到，中端酒的大幅增长估计主要系5、6月馥合香新品陆续上市所致。

2022年2月，金种子酒引入华润作为战略股东后，推出了一系列改革措施。

在产品端，推出头号种子和馥系列，完善了光瓶酒和次高端产品，形成了核心产品“3+3”（“头号种子、柔和、大师”和“馥7、馥9、馥20”）产品体系。

在销售端，确定了“事业部+大区+销售部”模式。在渠道上借助华润渠道优势，探索啤白渠道融合，加大招商，同时推进安徽以及环安徽四省一市的渠道布局。

2022年金种子酒经销商还处在净减少状态，今年上半年则开始快速增长。上半年经销商净增加173家，相比2022年增长了58%。经销商的扩张以及华润渠道的助推可能是上半年销量大幅增长的主要原因。

不过，业内人士认为，从整体来看，金种子酒的转型还未完成，金种子酒在转型上还存在另一个难点。从2013年起，金种子酒的白酒业务就进入萎缩期，产销量不振，核心产品也下滑到50元以下价格带。在公司并无主打的中高端品牌的情况下，产品升级并不容易。早在2016年。金种子酒就推出过徽蕴系列，终端售价在100元左右，事后来看，这次产品升级的尝试并不算成功。

白酒行业分化严重

白酒在一定程度上受到宏观经济波动影响，同时受产业政策、消费税、消费场景限制等政策因素影响。

目前，白酒消费总量萎缩，来自于国家统计局、中国酒业协会的数据显示，2023年1-6月，全国规模以上白酒企业产量209.70万千升，同比下降14.80%。

市场存量竞争加剧，随着白酒消费者对品牌和品质的要求不断提升，白酒行业集中和分化的趋势加剧，行业整合不断加快，公司面临品牌竞争力不强、新品受到行业强势品牌挤压推广不及预期的风险。

行业分析人士认为，当前，白酒行业进入存量竞争发展时代，白酒行业集中度不断提升，分化明显，在白酒挤压式增长的阶段，不同价格带酒企分化严重，部分此前高速增长的酒企已经开始“挤泡沫”，比如酒鬼酒和水井坊。产品力、品牌力、渠道力优势明显的企业能够有效应对环境变化，在激烈的市场竞争中取得较好发展。未来优质基酒产能足、品牌根基强、营销升级快和管理优秀的企业将获得更多发展机会。

在行业调整期，金种子酒产品升级面临的挑战可能并不小。不过，金种子酒曾在去年年报中表示，借助与华润战略重组机遇，嫁接华润啤酒渠道、终端掌控优势加持金种子渠道布局提速。换句话说，在华润的加持下，未来中高端产品能否放量增长，能否进一步推进产品结构升级，是转型能否成功的关键。（思维财经出品）■

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