从去年年底开始，存款降息利率开始不断下调，今年4月份又有多家中小银行密集发布公告宣布下调存款利率，下调幅度从5个基点至45个基点不等。另一边，多数权益类基金去年业绩表现不佳，许多投资者将目光纷纷投向债券基金，基金规模水涨船高。

据Choice数据显示，债券型基金的占比由截至2022年底的29.52%上升至2023年底的32.96%，资产规模从7.66万亿元增长至9.07万亿元。

与此同时，伴随着十年国债收益率持续创下低点，债市“走牛”，推动债券基金净值路高歌猛进。

图：10年期国债收益率创下新低；数据来源：Choice数据

然而，在存款利率下调、债市走牛、债基规模大增、30年期国债价格高走后，债券基金开始遭遇回撤，在这样的行情下什么样的债基值得配置？又是什么样的债基更适合作为底仓？若遇上债市利率波动，什么样的债基又同样能够应对调整？

哑铃策略增强纯债收益，兼顾短期、中长期

债券资产相对权益资产来说收益较为稳定、回撤较小，作为资产配置组合中的一环，可担任资产配置的打底的角色，平滑组合的波动。配置这类债券资产相对简便的方式就是债券基金。

约80%以上的基金资产必须投资于固定收益品种的基金才算债券基金，根据是否投资于股票可将债基分为纯债基金和混合债基，其中纯债基金相对混合债基而言净值波动较低。从风险承受能力方面考虑，纯债基金适合低风险承受能力的投资者，因此更适合作为底仓配置。

纯债基金根据久期长短又可分为短期纯债基金和中长期纯债基金。相对于短期纯债基金，当市场利率发生较大变动的时候，中长久期债券价格波动更大，而短期纯债对于利率的变动较不敏感，在利率剧烈波动时可帮助有效控制净值回撤。

所以，对于纯债基金来说，其债券久期的配置比例十分重要。如果既担心债券利率的波动影响净值，又期望能够继续把握后期利率下降预期，采取哑铃策略的纯债基金或许能够增强收益体验。

哑铃策略是指通过投资组合两端分散投资，同时包含低风险和高风险的资产，从而达到平衡风险的目的。这一策略在权益市场投资中表现为一端配置高成长、高弹性资产，例如小盘成长股；另一端则配置防守型资产，如红利高股息。这种策略在市场震荡或下行时有助于抵抗波动。

在债券市场，哑铃策略的优势在于其灵活性和对利率变化的敏感性，可以更加迅速和有效地对预期的利率变化做出反应。具体表现在同时持有长期和短期债券，这样的债券组合可以根据流动性需求和市场利率水平的变化来调整长、短期债券的持有比例。

中信建投稳祥债券A：纯债配置、哑铃策略兼顾收益与风险

“中信建投稳祥债券A”就是这样一只债基，不投股票等权益类资产，只投纯债，不过度依赖某单一收益来源，投资策略多元，整体组合采用哑铃策略，兼顾收益与风险。

据“中信建投稳祥债券A”2023年报显示，超过70%的基金资产投资于国债、金融债、中短期票据等风险较低的债券。

资料来源：中信建投稳祥债券型证券投资基金2023年年度报告

截至2023年末，中信建投稳祥债券A管理规模为31.55亿，基金经理许健自2017年3月22日管理至今，自2017年3月3日成立以来回报35.09%，近一年收益率排名35，管理期业绩同类排名处于前列。

以上数据来自基金管理人宣传推介材料，其中收益率数据经托管复核，截止至20240208；其中排名数据来源于海通证券基金业绩评价报告，数据截至20240131，同类基金指“债券型-主动债券开放型-准债债券型”。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。

图：中信建投稳祥债券A成立以来业绩走势；以上数据摘自基金管理人宣传推介材料，其中收益率数据经托管复核，截止至20240208，同期业绩比较基准34.99%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率。中信建投稳祥债券A最近5个完整会计年度(20190101-20231231)基金收益及业绩比较基准收益率分别为：5.09%/4.59%、3.68%/2.98%、4.48%/5.09%、1.64%/3.31%、5.62%/4.78%，数据来源于基金2019-2023年年度报告。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。

现任及历任基金经理：黄海浩(20170303-20180926)、许健(20170322-至今)；资料来源于基金2018-2023年年度报告。

这样的债基业绩能力离不开基金经理许健的管理。据基金推介材料显示，基金经理许健为中央财经大学硕士，曾任中国邮政集团公司投资主办、中信银行股份有限公司金融市场部固定收益投资经理，现任中信建投基金固收部负责人，目前在管产品7只基金。

其投资风格稳健与进取并存，风控能力强、严控回撤、市场节奏好；擅长运用久期和杠杆获得超额收益，擅长对中长期资产表现分析和判断。

具体表现在其会根据宏观经济周期、货币财政政策、监管政策等调整久期和杠杆，对长利率债进行波段交易而非持有；在严格控制信用风险的基础上，先于市场挖掘品种利差减小的机会；抓住个券机会，积极获取“面包渣”机会，挖掘定价不合理的个券；不以牺牲组合流动性风险和信用风险来获取超额收益，将信用风险和流动性风险作为挖掘品种的首位。

对于后市展望，基金经理许健在“中信建投稳祥债券A”2023年报中表示：整体经济依然有底线思维，政策更有可能呈现“宽货币+宽财政”，市场更多呈现震荡下行局面。货币政策依然维持宽松支持实体经济发展，在实际利率偏高的情况下，货币政策降准降息空间依然很大，整体债券依然处于顺风环境。把流动性放在更加重要位置，防止市场变盘对组合流动性的冲击。

在众多业绩表现好的债基“关门谢客”的情况下，目前“中信建投稳祥债券A”依旧放开大额申赎，根据基金合同，对于100万至500万（不含）之间的投资，费率为0.30%；而对于500万（含）以上的投资，则是按1000元/笔收取。

风险提示：本文所涉的基金管理人、基金经理及笔者的观点（如有），不代表本平台的任何立场，不构成任何投资建议。

投资有风险，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。

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