斑马消费 陈晓京

因控股股东贝因美集团债务再度易主，贝因美股吧里又是一片沸沸扬扬。

在长达4年多的时间里，贝因美集团没有对这笔债务进行偿还或展期，以至于多次易主。特别是第二任债主长城国融，甚至不惜损失近亿元，也要将债权公开拍卖，以落袋为安。

近几年，奶粉行业进入调整期，也正是贝因美的发展低谷。公司核心业务一年不如一年，“奶粉第一股”的光环黯然失色。

重回奶粉第一梯队，大概率是无望了。作为创始人和实控人，谢宏又将如何带领企业走出低谷？

债权两度易主

沉寂许久的贝因美（002570.SZ），日前因控股股东一笔债务被转手，再次引起中小投资者的关注。

上周五，公司公告称，贝因美集团及其实控人谢宏，收到关联方长城国融债权转让通知，已对一笔3.42亿元的债权完成拍卖。

说起来，这笔债务由来已久。

2018年12月，贝因美集团向中航信托质押所持4800万股贝因美股票，获得约2.33亿元借款，质押期限为2018年12月11日至2022年1月10日。为此，谢宏及贝因美集团法定代表人袁芳提供连带担保。

不过，这笔借款并未如期归还。2022年4月，中航信托将这笔债权转让给长城国融。

长城国融可没那么大的耐心。因贝因美集团未能履行偿还义务，向杭州中院申请强制执行，并在去年1月被立案，执行标的3.16亿元及利息等。

2023年12月7日，长城国融将这笔3.42亿元的债权通过京东平台公开拍卖，宁波维贝以约2.33亿元拍得。4月9日，长城国融向贝因美集团、谢宏及其关联方出具了《债权转让通知书》，宣布债权再次易主。

上述案件还需杭州中院执行裁定。一旦执行，将涉及贝因美集团所持上市公司5300万股（占公司总股本的4.91%）。除上述股份外，该集团还持有贝因美11.82%股份，已近全部被质押或冻结。

在这样的窘境之下，贝因美集团仍表示，已做好了股价波动的应对准备，不会出现控制权变更的风险。

贝因美集团真有能力应对风险吗？数据显示，该集团资产负债高达90%以上，且经营持续亏损。截至今年2月，贝因美集团借款总额为7.14亿元，未来半年内需偿付4.81亿元。

奶粉不好卖了

控股股东困苦难堪之际，贝因美终于露出了一丝喜色。

据业绩预告，2023年，公司终于走出巨亏局面，预计实现归母净利润4000万元至6000万元；扣非净利润在200万元至2200万元之间。

公司称，业绩的改善主要来自于加强应收账款催收及存货管理，信用减值损失及存货跌价减值损失等，较上年明显改善。

不过，仔细分析，贝因美的造血能力尚未得到根本性改观。

奶粉业务历来是公司核心，9成营收由其贡献。随着近年奶粉行业进入深度调整期，婴配粉市场萎缩，贝因美主营业务遭遇严峻考验，“国产奶粉第一股”黯然失色。

数据显示，公司奶粉业务收入自2019年的25.08亿元一路降至2022年的22.76亿元。2023年上半年，进一步微降0.76%至11.81亿元，当期奶粉销售量1万吨，同比下降3.75%。

贝因美的奶粉难卖，经销商的体会更深。2023年上半年，公司经销商新增267家，可单家经销商平均收入仅为14.54万元，同比腰斩。

由此带来另一个后果，产能利用率严重不足。去年6月末，公司设计年产能合计12.23万吨，实际年产能6.8万吨。在这样的情况之下，贝因美还在天津工厂扩2万吨产能，预计在4月30日前达到预定可使用状态。

谢宏也很难

贝因美曾被誉为国产婴配粉之王，在国内外众多品牌市场竞争中，曾位列市场前三位。

2011年，公司登陆资本市场，不久后谢宏就将公司交予职业经理人打理，自己则退居幕后专心搞科学研究。

2013年，公司站在业绩巅峰，营业收入实现61.2亿元、归母净利润7.2亿元，一时风光无两。

但随后就走入下坡路，2016年-2017年连续亏损，披星戴帽。2018年，通过处置资产才得以转危为安。

此时，二股东恒天然对公司发展失去信心，自2019年9月起，开始不计成本减持贝因美股份逃离，入股6年亏损多达22亿元。

在恒天然示范效应之下，昔日公司引进的战投长弘基金也逐步减持离场。

逃离的还有高管们。2018年，贝因美天价挖来职业经理人包秀飞出任总经理，也没能将公司带出困境。2021年1月，包秀飞任期未满即宣布离开。

谢宏不得不回归公司，董事长、总裁一肩挑，他面对的是一个内忧外困的局面。

谢宏个人同样麻烦缠身。据企查查，他作为被告的司法案件达12件，所涉金额8.73亿元。其在去年2月被执行标的总金额4329.13万元，未履行比例100%。