本文来源：时代周报 作者：周立

4月17日下午，特变电工（600089.SH）召开业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流讨论，此前特变电工披露的2023年年报显示，其营业收入为981.23亿元，同比增长1.79%；归母净利润为107.03亿元，同比下降32.75%。

从营收构成来看，特变电工涉及业务范围较广，有黄金、煤炭、变压器、多晶硅产品等。而作为营收主力的多晶硅产品在面临硅料价格战时，其销售均价也无法避免地大幅下滑，成为特变电工净利润下滑的主要原因之一。

在业绩说明会上，特变电工董事、总经理黄汉杰提到，综合当前的业务发展态势来看，2024年应该是公司业绩探底的一年，随着公司其他产业的产能提升、收入扩大的积极拉动下，应该能摆脱多晶硅价格快速下跌带来的影响。

与此同时，不少股民困惑于公司股价走势与多个相关概念板块的走势不同。对此，黄汉杰回应，“公司与广大股东有同感，市场沙子多了有时也会遮住黄金，但要相信国九条出台后，股民对市场未来要充满期待！”

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硅料狂跌不止，IPO等待注册

从主营业务来看，新能源产业及工程、变压器产品、煤炭产品为特变电工主要的三大收入来源。其中，新能源产业及工程以28.59%的营收占比成为特变电工的营收TOP1，2023年营业收入为280.52亿元，但与2022年相比下滑了18.39%；毛利率也同比减少25.87个百分点至31.95%。

上述新能源业务主要由其控股子公司新特能源负责经营。新特能源是国内领先的多晶硅生产商和风光电站项目承包商，主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营。其中，太阳能级多晶硅2023年销售收入为195.18亿元，占新能源产品近七成营收，占总营收近两成，是影响业绩变化的重要因素。

2021年开始，受益于“双碳”背景下能源保供及多晶硅价格上涨的行业背景，特变电工营业收入、利润迈上了一个新的台阶，2022年净利润达到了最高峰。

然而，自2023年以来，硅料供需逆转，价格暴跌超6成。特变电工也无法逃离价格战宿命，其多晶硅产品销售均价大幅下降，2023年的净利润同比减少。

截至4月17日当周硅料价格延续下跌态势，N型棒状硅报价环比下跌幅度高达10.41%，P型致密料报价环比下跌5.75%，N型颗粒硅报价环比下降8.65%。目前硅料价格已跌破企业生产成本，达到部分企业现金成本。

4月18日，上海钢联新能源事业部硅料分析师王志超在接受时代周报记者采访时表示，2024年硅料价格大概率将围绕成本线展开，二季度都将处于低利润甚至成本倒挂局面。目前来看全年价格高位预计会出现在第三季度后期，具体还需结合后期产能出清情况和需求再做进一步判断。但全年供需主旋律仍会是供大于求为主，所以高位价格很难有明显突破。

“短期内硅料触底反弹难度较大，行情波动一定会有，但个人认为并不会是真正的反弹。”王志超认为，现阶段多晶硅市场正处于一个快速扩张时代，头部企业持续扩张先进以及低成本产能，成本相对较高的落后产能势必会被淘汰出清，未来硅料的竞争将会集中在成本和品质方面。

在此情况之下，降本增效成为“必选项”，而加快拓宽资渠道也成为要紧事。黄汉杰在4月17日的业绩说明会上表示，新特能源一季度硅料平均成本已控制在4.84万元/吨，且其IPO已于去年9月过会，目前处于等待注册的阶段。

在硅料大幅下跌的同时，作为新特能源第三大营收顶梁柱的煤炭产品毛利率也面临下滑趋势，2023年营收182.30亿元，毛利率同比年减少1.22个百分点。

上海钢联煤焦事业部煤炭分析师秦海啸对时代周报记者表示，截至4月19日，北港5500卡煤炭价格走势与2023年相仿，价格震荡向下，但跌幅收窄，波动率降低。Mysteel认为，2024年全年煤炭价格走势依旧与2023年相似，呈现先筑底，再反转的价格特征，但见底时间节点会有差异，且底部持续时间会更长。

2024年业绩或探底

不过，在硅料和煤炭等营收主力军毛利率下滑之时，特变电工的部分产品却异军突起。

其中，营收占比最小的黄金，其在营收同比缩水四分之一的同时，毛利率从2022年的61.26%增长至2023年的67.46%，而输变电成套工程、电线电缆产品均是“营利双增”。

值得注意的是，从地区的营收来看，新特能源境外业务表现要比境内业务表现更优。在境内业务“减收降利”之际，2023年特变电工境外营业收入为92.64亿元，同比增长47.47%；毛利率为18.71%，比2022年增加7.05个百分点。

黄汉杰提到，公司能够生产正负1100千伏及以下变压器产品，目前国际市场对变压器产品需求旺盛，公司国际市场输变电产品订单也有较大幅增长，2023年公司变压器产量达3.38亿千伏安。

年报显示，2023年度特变电工输变电、逆变器等产品出口签约超过7.00亿美元。截至2023年末，特变电工输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额约53亿美元。

“海外市场需求量增幅较大，公司也十分关注国际市场的开拓，当前公司相关产品出口到80多个国家和地区，形成了一定的国际营销网络体系。公司已加大了海外市场的投入力度，在单机产品出口和成套工程承包两方面同步发力，进一步提升海外营业收入的数量和比重。”黄汉杰表示。

在年报中，特变电工提到，2024年公司计划实现营业收入1000亿元，营业成本控制在800亿元以内。“综合当前的业务发展态势来看，2024年应该是公司业绩探底的一年，随着公司其他产业的产能提升、收入扩大的积极拉动下，应该能摆脱多晶硅价格快速下跌带来的影响，我们会积极努力。当然身处百年未有之大变局，外部环境的变化很大，我们尽可能把握确定性的机会。”黄汉杰道。

穿越周期底气更足，难挡股价跌跌不休

在黄汉杰看来，与单一产业的企业相比，特变电工今年底气更足，公司在多晶硅和煤炭价格高位时获得了大量的经营性现金流，对公司进一步加大新项目布局有重要的支撑作用；今年在国内外能源投资增大的环境下，将拉动输变电产业快速增长，公司还有相对稳健的煤炭煤电、新能源发电、铝基新材料和黄金产业，这些业务都将是公司的压舱石业务，所以特变电工更有底气来应对光伏行业的周期性变化。

也正因为多元化发展，特变电工股票关联的板块众多，如煤化工、输变电设备、黄金概念、太阳能、新能源等。

自3月以来，上述多个板块迎来上涨行情，截至4月17日，新能源板块涨幅4.76%；煤化工板块涨幅6.36%；输变电设备板块涨幅6.72%；在金价屡创新高的背景下黄金概念指数更是暴涨25.81%。

然而，在上述板块强势上攻之时，特变电工股价依然颓势难起，从3月最高的16.76元/股跌至4月17日的14.70元/股，跌幅高达12.29%。此等表现也引来部分投资者的不满，并在业绩说明会上询问管理层对此有何决策。

黄汉杰表示，公司管理层始终在围绕几大主营业务进行相关产业布局，形成了互补发展的产业格局。公司关注当期生产经营，从外在的市场开拓和产能提升到内部降成本、提质量、提高效率，注重产品创新的内涵式发展，推动外延式的扩大和内涵式发展双轮驱动；注重国际跟国内并重双轮驱动；注重当下存量业务调优，还在积极培育增量业务。

“在公司部分行业下行周期，我们有信心会通过相关多元的产业，展现出公司经济发展的韧性，为投资者带来长远可持续、稳定的收益保障。我们相信是金子总会发光的！”黄汉杰如此说道。