南方财经全媒体记者施诗上海报道

美联储暂停加息

北京时间9月21日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）再次宣布暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%水平不变。但美联储主席鲍威尔在会后的讲话中依然维持谨慎态度，降息开启之路似乎仍充满不确定性。如何评价美联储当前的政策思路？政策转向信号为何迟迟难以明确？我们来连线中国社科院美国研究所助理研究员马伟。

美联储对通胀风险担忧上升

马伟：我们看到议息会议之后发布的点阵图显示，美联储仍然维持了在2023年第四季度加息一次的预期，但是对于2024年的降息幅度是有了大幅的下调。从6月份可能降息100个基点，到本次议息会议可能只会降息50个基点，这表明美联储对于通胀的担忧在这一阶段是进一步上升了，这可能和两个因素有关。

第一个因素是核心通胀率在过去三个月居高不下，一直保持在4%以上。第二个是近期以来，特别是近两个月以来，能源价格特别是原油的价格上涨，使美国的总体通胀出现了再次回升的苗头。

另外值得关注的是，美联储此次大幅上调了对经济增长的预期，2023年的经济增速从1%被上调到了2.1%，这表明美联储认为本次经济的软着陆已经基本完成，美国经济重新进入高速增长的轨道，使得美联储没有必要再通过降息来维持所谓的经济增长。所以，美联储是一直对市场上的降息预期泼冷水，给降息预期降温。

金融风险不再是重要考量

马伟：第三，值得关注是鲍威尔在议息会议之后的发布会上，强调美国的中性利率即利率中枢，可能有了显著的抬升，使得金融危机以来的长期低利率的经济环境改变了，通胀很大概率在2～3年内一直维持在2%～3%的高位，使得美联储需要维持较高的利率来控制通胀。

最后，要关注的是美联储此次不再把金融风险作为一个重要的因素来进行考虑，这表明美联储认为金融风险已经基本告一段落，使得它进一步降息的必要性大大下降。

美联储大幅上调2023年经济增长预期

从会后发布的声明来看，美联储大幅上调2023年经济增长预期，由1.0%上修至2.1%；下调失业率预测；此外，对通胀的预测则无太大变化。这是否意味着衰退预期进一步弱化，美联储对美国经济“软着陆”的信心有所加强？向前看，美国通胀前景几何？美联储是否有更大的空间在更长的时间里维持高利率？我们来连线国盛证券宏观分析师刘新宇。

美联储对美国经济“软着陆”信心加强

刘新宇：这次美联储会议上调经济预测是意料之中，因为在6月份的经济预测时，美国银行危机还未完全平息，美联储官员仍把年内（经济）发生衰退作为基准假设。但是从7月以后，随着银行危机平息，以及公布的宏观经济数据好于预期，美联储开始逐步上调对经济的预测。7月美联储会议时，鲍威尔曾表示过不再把年内衰退视作基准情景，所以这次会议上调经济预测是正常结果。不过美联储对今年底GDP预测的上调幅度非常大，从1.0%上调到2.1%，目前市场一致预期是1.5%，反映出美联储对经济的看法比市场更为乐观。所以客观来看，美联储对经济衰退的判断在下降，对“软着陆”的信心在加强。

过去两个月，美国整体CPI同比出现了较为明显的反弹，一方面是因为去年同期的基数低，另一方面是近期油价出现了明显上涨；与此同时，美国核心CPI还是在继续回落。往后看，美国通胀还是会保持下行的趋势，但是下降最快的时候已经过去了，后面下降的斜率会明显减缓。我们现在的测算结果是，年底时美国整体CPI同比略高于3%，核心CPI同比接近4%，通胀要回到2%附近的水平可能要到明年底才会实现。

保持高利率较长时间的可能性提升

刘新宇：这次会议上鲍威尔表示，目前还没有降息的想法，降息的前提是经济有需要，美联储还是把“软着陆”作为首要目标的，当然前提是通胀不能失控。前面我们也讲到，后续美国通胀虽然会保持下行趋势，但下行节奏较慢，在这种情况下，只要美国经济能承受，美联储是希望在较长时间内维持高利率。所以如果后续通胀没有太大意外，高利率到底要维持多久，关键取决于美国经济的放缓节奏。目前看来，美联储在更长时间内保持高利率的可能性比6月之前大很多，毕竟美联储对经济的信心有明显强化，这也是这次点阵图所反映的结果。

市场影响几何？

会议过后，美国三大股指集体下跌，截至收盘，标普500指数跌0.94%，道指跌0.22%，纳指大跌1.53%。如何评价目前的市场交易逻辑？结合美联储本次释放的信号，资本市场是否会继续承压？后市行情将受哪些因素影响？进一步的分析，我们来连线渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰。

美股承压源于美联储态度转向鹰派

王昕杰：昨天美联储利率决议公布之后，美股出现下跌的情况，主要原因在于，虽然美联储维持的利率决议在22年的高点5.25%～5%的水平，但整体的态度转向了鹰派。在利率决议的点阵图当中，19个官员中有12个官员预期在今年剩下的时间还有进一步加息的空间。随着经济活动和劳动力市场重新走强，明年的整体利率水平相比原先预期降息的幅度也出现收窄。

渣打银行认为在今年进一步加息的可能性不大，主要原因在于目前的宏观指标，特别是领先指标正在失去增长的动能，反映出明年初（美国经济）仍然有弱势衰退的风险。在此背景下，市场上的预判与美联储目前的态度形成了比较大的落差，对于未来一段时间的美股形成了一定程度的压力。

可杠铃式布局成长股和防御股

王昕杰：目前来看，在2023年二季度的美股财报公布强于预期和宏观数据支持的情况下，成长股板块目前的增长动能仍然维持强劲。虽然有利率下行的压力，我们仍然认为在未来一段时间，特别是三季报公布的过程当中，成长股可能会有超预期的表现，所以渣打目前仍然看好美股的成长板块，包含通信和科技。但需要注意的是，未来有可能出现经济走弱的情况，通过杠铃式的配置，也配一部分的防御型资产，包含医疗保健相关板块，通过平衡型的配置来布局美股会是更为合适的方式。

未来，在美联储的加息预期的压力下，我们认为短线上美股仍然承压，随着三季度财报的公布，转折点可能在10月中旬开始。现在的预期是盈利还有进一步增长的动能，可能会扭转现在偏弱势的科技股、成长股的表现。在短线上看，投资者在成长股可以寻求逢低布局的机会。另外，在防御型的板块也可以做一部分的布局，通过杠铃式的方式做两手准备。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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