第 2042期〡2024/5/6

“黑天鹅”和“灰犀牛”是一对财经领域常见词汇，“黑天鹅”常比喻难以预见性的突发事件，灰犀牛事件则是在早有警示信号和迹象后出现的大概率事件。

而将灰犀牛危机用在广电运营领域，恰当又不恰当， 因为一众广电运营商们不仅已经看见了“ 灰犀牛”，甚至已经被冲撞的“七荤八素”。

从大屏到小屏、从长视频到网络视听，大部分传统广电运营商都难有抵抗的掉入陷阱——或因机制问题、节目质量、“套娃”收费等，出现不同程度的用户流失、账期加长、盈利困难.......

对于陕西省运营商广电网络（600831.SH)，我们曾密切关注，见证其从“躺赚”到不得不下场竞争，再到被证监会立案的发展过程。

眼下，随着年报披露，广电网络的麻烦事似乎又多了一桩：亏损6.26亿元，成为2002年重组后亏损最多的一年。

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归母净利润亏损6.26亿元

日前，广电网络披露2023年报，实现营收23.08亿元，同比下降23.02%；归母净利润亏损6.26亿元，同比由盈转亏。

按单季度数据看，1-4季度扣非净利润分别为654.10万元、142.29万元、-7513.01万元、-5.81亿元，第四季度总收入5.37亿元，同比下降38.24%，归母净利润-5.74亿元，同比下降1630.55%。

亏损仍在持续，2024年第一季度，广电网络实现营收4.1亿元，同比下降33.49%；归母净利润则亏损9317万元。

业绩“暴雷”，与行业整体趋势有很大关系。

2018年是广电网络的一道分水岭，当时，有线电视市场开始被加速挤占，广电网络也从每年“坐收”上亿元净利润跌落至温饱线上挣扎，2018—2023年扣非净利润分别为7410.33万、-1.17亿、2329.01万、3899.67万、-1213.89万、-6.48亿，整体呈现小赚大亏态势。

同时，公司在网数字电视主终端数量在2017年达到高点后一路下滑，2017年—2023年分别为588.37万个、570.52万个、548万个、543.03万个、540.03万个、526.53万个、511.39万个，基本盘萎缩，用户粘性降低、流失加剧。

不仅外部城池“失守”，作为陕西老牌运营商，广电网络内部亦有一些沉重包袱要“抖一抖”。

2023年报显示，在广电网络25家子公司中，有19家亏损，其中宝鸡广电、华通控股、广电小贷、金马传媒均是大额亏损超千万元，而在6家盈利的子公司中，赚的最多的云服务公司净利润才堪堪73.18万元。

目前，广电网络旗下子公司已有8家净资产为负，且涉及业务颇为庞杂，包括创业投资及咨询服务、小额贷款业务、医疗器械、食品销售、计算机软硬件开发及销售、自有资金从事投资、旅游业务等，其中一些子公司因涉及资金自循环而被监管关注。

广电网络显然也意识到了，其在年报中表示，将帮助子公司围绕公司主责主业梳理业务定位，对部分经营效果不佳、发展前景不好的控股子公司以及与公司业务关联度不大、管控能力较弱的参股公司，分类推进关停并转。此前，华源影视因严重亏损、资不抵债，已开展破产清算工作。

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广电运营行业困境

从大屏到小屏、从长视频到网络视听，用户收视习惯和流量的转变，不仅广电网络掉队了，也是广电运营行业的普遍困境。

以其余几家上市广电运营商的归母净利润为例，2023年，歌华有线（600037）亏损1.72亿元、湖北广电（000665）亏损6.47亿元、贵广网络（600996）亏损13.85亿元、广西广电（600936）亏损6.98亿元、吉视传媒（601929）亏损6.93亿元。

比了一圈下来，广电网络的亏损竟还不算特别突出。

但也不乏一些逆势增长者，例如江苏有线（600959.SH)2023年全年实现营业总收入75.97亿元，同比上升1.22%；归母净利润3.4亿元，同比增长4.24%，不过扣非净利润仍亏损3亿元，营业外收入主要来源于4.4亿元的线路拆迁、损坏赔偿款。

而随着预缴费为主的个人用户缓慢流失，广电运营商也在逐渐加快向综合信息服务商的转型，积极对接政府和社会信息化建设需求，开辟以专网建设和智慧广电为代表的集客/政企业务（To B/To G)。

例如，广西广电目前在社会治理、政务民生、公共服务、智慧城市等领域发力，推进综治视联、天网改造及视频会议等项目；湖北广电也在深耕文化大数据、数公基、应急广播、数字乡村等集客/政企业务发展。

广电网络则积极发力雪亮工程，至2023年末，广电网络已经累计签约落地4个地市、57个县区雪亮工程项目，标的总额24.95亿元，对于营收有所支撑。

图片来源：广电网络官网

不过，上述占据主流的集团客户很大部分是政府资源倾斜，普遍具有收入单笔金额大、信用期长的特点，回款周期与当地财政情况高度相关，导致不少广电运营商“旧伤”未愈再添“新痛”——应收账款余额和账龄增长、坏账计提比例提高、债务融资规模扩大、资产负债率增加、财务费用攀升的财务压力。

截至2023年12月31日，广电网络应收账款账面余额30.85亿元，据wind数据，2020-2022年间公司应收账款为8.90亿元、15.82亿元、23.81亿元，保持一路攀升。

同期，公司坏账准备余额4.06亿元，按组合计提坏账准备中，政府部门及非营利组织组合为1.71亿元，企业单位及个人组合为1.49亿元。

此外，为满足新业务发展和日常运营需要，公司债务融资规模持续增大，导致财务费用难以消减，2019年-2023年利息费用分别为6091.03万元、8958.01万元、1.09亿元、1.53亿元、2.48亿元，不断侵吞公司利润。

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何日重回正轨？

从业绩来看，此前依靠垄断电视资源的广电运营商们，到了新旧动能转换关键时期，媒体融合、雪亮工程、广电5G、智慧城市……均是不错的路子，但共性是——尚不能弥补传统业务下滑的缺口，转型发展的持续接续能力仍显不足。

长期以来广电运营商作为唯一合法有线电视网络运营商，人才引进机制不灵活，创新激励机制不足，人员常安于现状，与现代企业管理制度相差甚远。

如今，不求新、不求变，只能坐以待毙，甚至只有“猛药去疴”“刮骨疗毒”，才不止于被市场激流冲退。

图片来源：广电网络官网

广电网络在今年透露出的“向内要效率”改革信号尤其强烈，其表示将聚焦业务发展实际问题，强化一线干部退出、优化职能运行、畅通人才流动，通过优化考核激励政策，建立业务提成纵向管理机制，推动激励直达一线，提升对一线业务的支撑能力，激发一线员工工作热情。

广电网络证券部人士表示，一线营销人员如果业务拓展取得成效，激励金当天就可直接通过内部渠道发放到账。

以三费情况看，2023年公司销售费用2.35亿元，同比增长9.5%，原因为加大对销售人员激励；管理费用4.48亿元，同比减少3.84%，原因为职工薪酬及劳务费减少。

一增一减中，不知广电网络员工体感温差如何，但确实可看出这家老牌国企期望向更强市场化的探索。

此外，广电网络还在加快应收账款清收，推动子公司关停并转等，部署开展电视“套娃”收费和操作复杂治理，实现开机即看直播、压减收费包；并组织参加云网融合业务技能竞赛，提升技术队伍能力，强化自研能力培养，发挥技术人才引领带动作用、破解经营发展技术问题。

治标，实效短暂，治本，方能解难。

未来一段时间内，在5G等各种新兴业务市场空间广阔不假，但在无法得到实质性突破前提下，很难带动广电网络快速摆脱下滑趋势，当前阶段做好有线电视用户保卫战、提升服务质量仍是关键。

值得一提的是，去年12月，广电网络曾因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，《》中有过详述，目前公司尚未收到证监会的结论性意见。