文|博望财经

来源|博望财经

“地中海饮食”“白人饭配餐”“2:1:1”饮食法……近年来健康饮食颇受追捧，解锁健康饮食的“密码”是什么？是“合理搭配”。具体来说，根据自己的需求，摄入不同比例的碳水、蛋白质、膳食纤维、维生素等，以保持稳定健康的身体状况。而这套“搭配”的智慧，其实也能用到投资中！

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资产配置的“营养均衡法则”

单一食物无法提供全面的营养，正如单一资产难以满足风险收益最大化的需求。因此，在投资中我们常说“不要将鸡蛋放在一个篮子里”，但资产配置的深层逻辑远不止于此。

举个简单的例子，假设分散持有蓝筹股、成长股，尽管它们存在投资风格的差异，但均属于权益类资产，当股市系统性下跌时，或“一损俱损”，实际上也无法完全分散风险。

因此，资产配置的核心在于挑选“低/负相关”的资产，简单讲，在大部分时间内，当组合内的一类资产下跌时，另一类资产能够“少跌”“不跌”甚至“上涨”，才能真正起到“风险对冲”的效果。

那么，哪些资产之间存在低相关性呢？基于以下因素，股票、债券就是两类比较常见的“低相关资产”：

·风险和回报特性不同

股票通常具有较高的增长潜力，但同时伴随着较高的风险。而债券则通常提供相对稳定的、相对较低的回报，但风险也相对较低。

·受经济周期影响不同

在经济扩张期间，股票市场往往表现较好，因为公司盈利增加，投资者愿意为股票的增长潜力支付更高的价格。相反，在经济衰退或不确定时期，债券可能成为“避风港”，因为它们提供了相对固定的利息收入和到期还本的承诺。

机构选取万得全A（881001.WI）、中债总财富（总值）指数（CBA00301.CS）分别代表股市、债市，计算了两个指数的月度收益率的滚动24个月和36个月的相关系数。结果显示，2003年末至2022年末，万得全A与中债总财富（总值）指数的月度收益率整体呈现负相关，两者相关系数为-0.11。

股债月收益滚动 24、36个月相关性

数据来源：Wind，统计区间：2003.12.31至2022.12.31；参考资料：西南证券研报《中美股债相关性研究》，2023.5.15

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股债配置这份“套餐”，普通人怎么“吃得健康”？

股债的相关性并非一成不变。此外，不同种类的债券（例如公司债、政府债、高收益债等）与股票的相关性也可能有所差异。投资者进行股债配置时仍需考虑经济周期、市场条件、细分资产特性等。总体来说，多元资产配置具有相当高的专业门槛。当前市场持续震荡，对于普通投资者而言，如果想要寻求风格较为稳健的多元组合，不妨简单点——选择二级债基。

此类基金基于经典的“股债二八”比例构建组合，以正在发行中的银华钰祥债券（A类：020581；C类：020582）为例，以不低于80%的基金资产将投资于债券市场，不超过20%的基金资产投资于股票、可转债等（数据来源：基金招募说明书）。除了充分利用股债低相关性构建投资组合，二级债基还有以下特点：

·多样化投资——二级债基的投资范围广泛，以银华钰祥债券为例，可以投资A股、港股，此外，除了传统的债券品种，还可以投资可转债、资产支持证券、债券回购、同业存单等等，基金经理可以在较大的范围内择优选择。

·动态调整股债比例——以银华钰祥债券为例，“将积极主动地对权益类资产、固定收益类资产和现金等各类金融资产的配置比例进行实时动态调整”，比如在股市估值较低时适当提升权益配比，以待市场回暖时的收益，追求更优风险收益比。

·风险控制——对于二级债基而言，回撤控制比追求收益更重要。权益仓位限制、低相关性股债组合等，均是控制回撤的有效手段。在此基础上，经验丰富的二级债基基金经理还会通过久期/杠杆策略、信用债优选策略等等，基于一整套风险控制体系，追求基金业绩的长期稳定性。

（参考来源：基金招募说明书）

正在发行中的银华钰祥债券（A类：020581;C类：020582)，以债券为“主”，以权益为“辅”，如同一道精心搭配的营养餐，旨在严控风险的基础上，追求相对稳定又不失灵活的收益。如果投资者也想拥有这份“投资健康餐”，不妨多多关注这只新基金！

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