当金融行业在下行周期里面临减速压力时，我们不得不重新审视手里的价值「标尺」。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

2023年的年报披露刚刚收官，上市公司2024年的一季报也陆续出炉。

一个不得不面对的现实是，相比于「开门红」，金融业能够实现「开门稳」已经不容易。

仅以上市银行的一季报来看，在息差收窄、不良攀升等多重压力之下，42家A股上市银行合计营收、归母净利润分别同比下降1.9%和0.6%。

其中，包括工行、农行、建行、招行等在内的等国有大行和领先股份行都出现了营收和净利润「双降」的局面。

在这样的市场环境下，金融科技公司们要有稳健的业绩表现则更加不易。

虽然「资产荒」可能让一些金融机构更积极地探索外部合作，但当整个行业的β增长承压，甚至为负时，稳健增长意味着公司必须具备更强的博得α增长的能力——无论是在存量时代找到更大的增量空间，还是更好地控制资产风险、更有力地实现降本增效。

从这个角度来看，刚刚披露了一季报的信也科技是一个值得拆解的标的。

过去几年，尽管整个行业冲击不断、市场波动巨大，但信也科技一直是表现最为稳健的金融科技公司之一。根据财报，一季度该公司实现营收31.65亿元，同比增长3.8%；实现净利润5.32亿元，同比下降22.9%。

但需要说明的是，信也科技的净利润波动并非来自其业务端，而是去年一季度疫情结束时，与很多同业一样将之前的「拨备」进行了一次性回拨，进而抬高了去年的「基数」所致。

如剔除这一因素，信也科技的净利润表现与过往几个季度基本持平，且较去年四季度微增。而信也科技之所以能「逆势」突围、稳健增长，则得益于其在过去几年坚定布局海外市场、深耕优质客群、持续投入AI等战略的「多管齐下」。

1、价值「标尺」之变

回望过去十年，消费信贷市场爆发的「奇迹」是人口、消费、科技三大因素交互演化、共同推动的结果。

而在高速发展的时候，衡量价值的尺度其实是非常单一的——谁能获得更大的规模和利润，谁就能获得玫瑰与掌声。

但当我们必须面对宏观经济和产业发展范式转变时，当金融行业在下行周期里面临减速压力时，我们不得不重新审视手里的价值「标尺」——谁的业务模式更加健康、更具韧性，更有抗风险的能力。

2024年一季报显示，信也科技促成贷款总额达483亿元，同比增长11.3%；在贷余额达653亿元，同比增长4.8%。

放眼整个消费信贷行市场，即便是客户颇为优质的信用卡行业也承受着越来越大的压力。

在刚刚过去的2023年，信用卡交易额下滑、营收承压、不良攀升已然成为「常态」，兴业银行、平安银行等信用卡不良率均已在2.5%以上。

相比之下，即便拉长周期来看，信也科技过去几年的核心数据始终较为平稳。从2020年到2023年，信也科技的年营收总额从不到60亿增长至125亿，且始终保持了两位数以上的同比增速。

而在资产质量方面，过去两年，信也科技90天+逾期率始终维持在2%以下。尽管今年一季度其不良率有所上升，但依然处于行业领先水平。

2、企稳回升之道

万物皆有周期。

任何一家公司都不可避免地要面临周期波动的冲击，而信也科技能够穿越周期、保持稳健增长的「秘密」则在于战略的执行力和有效性。

早在七年前，国内市场依然处于高歌猛进的发展阶段时，信也科技就开始着手布局海外市场。截止到今年一季度，信也科技已在印尼、菲律宾建立了深度本地化的金融科技平台，并在拉美地区开展科技服务业务。

随着监管合规、团队建设和业务模式的不断成熟，其国际业务对集团营收的贡献继续扩大。而「聚焦国内、展望全球」的「双轮驱动」策略，也逐渐成为信也科技有别于同业的「标签」。

一季报显示，信也科技国际业务实现营收5.9亿元，同比增长32.9%，占集团总营收的18.8%。其中，菲律宾业务品牌当季交易额实现了194%的高速同比增长。

除了提前布局海外市场带来的「第二增长曲线」外，作为「基石」的国内业务也保持了稳健的增长。

一季度，信也科技在国内市场促成交易额达461亿元，较去年同期上涨10.3%；在贷余额640亿元，同比增长4.4%。

更重要的是，信也科技敏锐地洞察到了市场风险的变化，前几年开始便有意识地控制发展节奏，不再执着于规模扩张，而是实施客群上浮战略——着重于调节客群结构，进而优化资产质量。

具体来看，信也科技对风险的划分共分为7个等级，截止到今年一季度，风险最低的I类客户占比超过50%，I、II类客户占比累计接近90%。这也是其在疫情冲击之下，始终保持较好风险表现的重要原因。

与此同时，作为一家老牌的金融科技公司，信也科技始终保持着对市场趋势及变化的及时反馈，适时调整获客和运营策略。

一季度，新客贡献了信也科技15%的交易，挖掘出了国内业务的发展潜力。

此外，近年来，信也科技对于技术的坚定投入也让其风控能力、运营效率持续提升。

在生成式AI大爆发的背景下，信也科技也推出了基于人工智能技术的自研科技产品——基于大语言模型的编码辅助工具XCoder，为开发者提供智能建议、自动化帮助，提高编程效率和质量，优化软件开发生命周期，为业务发展提供更好的支撑。

放眼整个市场，金融科技上市公司经历了市场及监管环境变化等多轮「大考」，在「大浪淘沙」之后，依然在「牌桌」上的玩家已经展示了其金融「长跑」的能力。

而未来，哪些公司具备更健康、更持续的发展方式，以及更稳健、更强劲的增长势能也逐渐变得清晰。