文 | 董武英

作为食醋行业唯一一家上市公司，“百年老字号”恒顺醋业一直以来都颇受市场关注。近期，恒顺醋业发布2023年和2024年第一季度财报。

在2023年，恒顺醋业营收和净利润双双下滑。营收规模为21.06亿元，同比小幅下滑了1.52%。净利润规模仅为0.87亿元，同比大幅下滑了37.03%。扣除非经常性损益后的净利润为0.77亿元，同比下滑了37.49%。

而在今年第一季度，恒顺醋业业绩表现进一步下滑。营收规模为4.60亿元，同比下降了24.89%。净利润为0.55亿元，同比下滑了24.23%。扣除非经常性损益后的净利润为0.45亿元，同比下降了35.71%。

随着近年来进一步聚焦主业，资本市场在期待恒顺醋业业绩突破，恒顺醋业如何破局？

百年老字号，营收净利润双双下滑

如果从归属于上市公司股东的净利润规模来看，2023年是恒顺醋业十年来表现第二差的一个年份，仅高于2014年。从2015年至2022年，恒顺醋业年度净利润均超过1亿元，其中在2018-2020年，恒顺醋业年度净利润规模均超过3亿元。

在十年前，即2014年，恒顺醋业净利润为0.75亿元，低于2023年的0.87亿元。不过，当年恒顺醋业净利润率为6.19%，而在2023年，恒顺醋业净利润率仅有4.13%，创下十年来净利润率新低。

对于2023年净利润等盈利能力指标显著下滑的情况，恒顺醋业在财报中认为，其主要原因是本期收入结构调整及市场促销费投入增加所致。

在2023年，恒顺醋业销售费用3.93亿元，较2022年增加了4587.79万元，同比增速为13.22%。其中促销费用1.63亿元，较2022年增加了4513.87万元，同比增速为38.18%。

在2023年报中，恒顺醋业表示，2024 年公司力争实现：主营调味品业务销售不低于双位数增长，扣除非经常性损益净利润实现10%增长以上的年度经营总目标。不过，恒顺醋业同时也提醒，该经营目标受未来经营环境影响存在一定的不确定性，并不构成对投资者的业绩承诺。

事实上，从今年一季度表现来看，恒顺醋业想要实现这个总目标，依然面对着较大压力。

近三年来，恒顺醋业业绩表现呈现出明显的季节性特征：一季度和二季度营收表现最好，其中一季度由于春节销售旺季的原因，利润规模最大。而第三第四季度营收规模和利润规模都相对较小。

但在今年第一季度，本应进入销售旺季的恒顺醋业并没有迎来“开门红”。报告期内，恒顺醋业营收规模为4.60亿元，同比下降了24.89%。净利润为0.55亿元，同比下滑了24.23%。扣除非经常性损益后的净利润为0.45亿元，同比下降了35.71%。

醋系列承压，酒、酱系列拖后腿

目前来看，恒顺醋业业绩下滑主要原因是调味品市场竞争加剧，醋系列承压，酒系列和酱系列拖后腿。

近年来，恒顺醋业从原来的醋、料酒两大业务出发，开拓新品类，新增酱油、酱菜、复合调味料等产品，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展。

在2023年，恒顺调味品业务营收为20.78亿元，同比增长了2.27%。但由于营业成本的提升，恒顺调味品业务毛利率为32.37%，下降了1.67个百分点。

其中恒顺醋系列营收规模为12.94亿元，同比微增0.79%，毛利率为43.11%，提升了1.57个百分点，表现相对稳健。恒顺酒系列产品营收规模为3.27亿元，同比下滑了8.39%，毛利率为25.63%，同比则减少了2.38个百分点。恒顺酱系列产品营收为1.96亿元，同比下滑23.57%，毛利率为11.15%，同比减少了4.87个百分点。

在今年第一季度，恒顺醋业三大系列产品均出现了显著下滑。醋系列销售收入为3.07亿元，同比下滑了19.96%。酒系列销售收入0.77亿元，同比下滑了30.86%。酱系列销售收入0.33亿元，同比下滑了49.25%。

更为重要的是，在今年一季度，恒顺醋业大本营华东地区市场和江苏市场也出现了大幅下滑。一季度恒顺醋业华东大区销售收入为2.04亿元，同比下滑了32.14%，是除华北大区外跌幅最大的区域市场。而在江苏市场上，恒顺醋业在苏北区域销售收入为0.47亿元，同比下滑了42.22%，也是降幅最大的区域。恒顺醋业所在的苏南区域，销售收入为1.27亿元，同比下滑了22.80%，跌幅小于总体26.77%的下滑幅度。

恒顺醋业一季度的下滑既有行业整体下滑的原因，也与竞争加剧有关。根据机构数据，今年一季度醋市场整体销售额同比下滑了14.64%。恒顺醋业务下滑了近20%，跑输行业整体表现，因此市场份额有所下滑，而紫林、千禾味业和保宁醋市场份额有所提升。

醋主业承压，酒酱业务拖累表现，最终影响了恒顺醋业2023年和今年一季度的业绩表现。

聚焦主业，恒顺醋业如何破局？

虽然市场竞争加剧，但在2023年报中，恒顺醋业仍表示，调味品行业作为必需消费品行业，其抗周期性质的基本特征没有发生改变；行业集中度不高，龙头企业、品牌企业的优势将进一步显现。因此，尽管行业面临着一系列挑战，但也蕴藏着发展潜力和机遇。

目前来看，恒顺醋业正在围绕强化品牌形象、优化产品结构、深化营销变革三大方面来发挥核心竞争优势，应对市场变化。

在品牌上，作为“中华老字号”的恒顺醋业起始于1840年道光年间，是中国四大名醋之一——镇江香醋的代表。2006年，镇江恒顺香醋酿制技艺列入首批国家级非物质文化遗产名录，历史底蕴深厚。

近年来，恒顺醋业正在进一步强化自身品牌定位。一方面围绕高度类媒体作为恒顺品牌传播的主阵地，为恒顺品牌全国化布局赋能。另一方面利用新媒体流量特性，扩大品牌的曝光度，通过传播的创新，建立起更适合企业的品牌传播生态，推动恒顺品牌的年轻化。

在产品上，恒顺醋业正在系统谋划产品矩阵，加快产品优化升级。2023年，恒顺醋业坚持以聚焦大单品战略为主导原则，淘汰低毛利、低效益产品212个，重新梳理划分全国性产品、区域性产品，集中优势资源对准产品、对准规格、对准渠道，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展。

同时，恒顺醋业2023年开发上市新产品90款，销售额突破0.8亿元，同比增长20.7%，创下历史新高，并完成13项产品升级项目。

此外，近年来，恒顺醋业也正在通过深化营销变革，来推动效率提升。

2023年，恒顺醋业一方面推进营销组织架构体系优化，将十大区域优化至六大区域，四十三个片区优化至三十一个片区，缩短工作层级，实现组织架构“扁平化”管理。另一方面，积极推动数字化营销。

综合来看，面对行业的变化和市场竞争的加剧，恒顺醋业正在积极应对，并取得了一定成果。不过，这些应对手段能否帮助恒顺醋业重获增长，仍然需要市场来验证。