盛名之下,其实难副?

随着投资者起初的热情退散，作为年内全球最大规模IPO的Arm上市四日，除了首日大涨，已连续三个交易日收跌，周二(19日)下跌4.9%收于55.17美元，上周四上市首日曾收涨于63.59美元。

目前，空头似乎仍在盯着该股，准备继续做空。分析公司Ortex周二(19日)的数据显示，卖空者已经开始押注Arm的股票，其股票“被借出”逾500万股，占其流通股的2.7%。Ortex表示，卖空者通常需要先借入股票才能做空，而借入股票和做空股票之间的关系往往非常密切。Ortex的数据还显示，Arm的平均借款成本，即借款利率，目前为12.76%。

Ortex联合创始人席勒伯格（Peter Hillerberg）表示，相比之下，特斯拉与Arm被做空股票比例相似，但其借贷成本仅为0.48%，而较高的借贷成本“可能表明该股的借贷需求更高”。

不少机构也开始调低对Arm的股价预期。

周二，股票研究和交易公司Redburn Atlantic给予Arm“中性”评级和50美元的目标价格。该公司称，若要以目前的估值推荐Arm，需要“在Arm2023年全年盈利预期疲软的基础上，对其未来多年的盈利加速有更高信心”。

一些乐观的投资者之所以看好Arm，主要寄希望于市场对人工智能兴趣激增，能增加对其产品的需求，但信托公司Synovus Trust的投资组合经理摩根（Daniel Morgan）表示，他需要更多证据来佐证这一预期。该公司持有英伟达，但尚未投资Arm。

“大部分投资者都开始从最初的兴奋中清醒了一点。”摩根称，“我最担心的是估值。此外，几乎所有购买Arm的投资者，看好它的原因都是因为人工智能热潮。但目前，我们没有任何直接证据表明，Arm能够像英伟达那样获得人工智能热的直接积极影响。”

投资机构GLOBALT Investments的高级投资组合经理马丁（Thomas Martin）表示，一只新股上市后，通常都会出现一些初始波动。而当兴奋情绪消退时，它的表现将取决于“与其最终市场和最终用户相关的指标上来” 。

另外两家华尔街知名投资机构——伯恩斯坦（Bernstein）和Needham的分析师近日也发表了对Arm不太乐观的报告，并表示该股的期权交易从周一起激增，许多投资者押注该股继续下跌。

此前，市场曾希望这一年内规模最大的IPO有望重燃已低迷两年的美国IPO市场。受美国高通胀和美联储高利率的联合打压，美国IPO市场过去两年一直处于艰难时期。统计数据显示，今年至今，美国IPO交易融资规模仅为142亿美元，比2021年创纪录的融资水平暴跌94%。

高盛首席美国股票策略师克斯汀（David Kostin）在一份题为“IPO市场开业！”的报告中写道，Arm的上市能够引发进一步的IPO活动。 “在经历了两年的干旱后，美国IPO市场本周戏剧性地重新开放。”

高盛CEO所罗门（David Solomon）也表示：“市场上有一些非常重要的IPO。如果这些IPO进展顺利，就会形成良性循环，可以把更多积压的IPO推向市场。”

不论Arm股价表现如何，它确实给美股IPO市场送来一丝“暖风”。另一只备受瞩目的IPO、在线食品杂货配送公司instacart周二上市首日收于33.70美元，比30美元的IPO价格高出约12%。市场营销和数据自动化提供商Klaviyo也借势将IPO价格区间从每股25~27美元提高至27~29美元，也将于本周稍晚登陆纽交所。

不过，克斯汀补充称，“投资者还是应该考虑估值，因为通常，IPO时市销率（价格/销售额倍数）高的公司，后续走势很少能跑赢大盘。”

从市销率方面衡量，Arm的估值并不便宜，市销率约为20。在费城半导体指数成分股中，只有英伟达的市销率高于这一水平。以42美元的开盘价计算，Instacart的估值是其年销售额的六倍，而在其IPO文件中被列为竞争对手的DoorDash的市销率为4.1倍。