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证券时报记者 裴利瑞

当主流宽基和热门赛道多被占满，ETF（交易型开放式指数基金）“跑马圈地”的时代进入尾声，下一步该“卷”什么？

近日，9只中证2000ETF齐发的“盛景”，再次引起了市场对ETF这一赛道竞争激烈的讨论。Wind数据显示，过去五年（2018年三季度末至今），ETF迎来了爆发式增长，产品数量增长超650只，管理规模增长超1.3万亿元，五年增长了2.5倍。

与此同时，由于ETF先发优势较强、同质化现象严重，这一赛道的竞争也愈发激烈。当宽基ETF格局初定，细分行业主题ETF又难以容纳巨量资金时，产品布局带来的边际效应越来越小，越来越多的公司开始在ETF的服务上发力。有业内人士认为，ETF已经从比拼产品到了比拼服务的新阶段，而且逐渐从陪伴式服务向投顾式服务进阶。

探索投顾式服务

“我现在每个月最重要的工作，就是判断大类资产配置和行业配置，做好ETF的投顾式服务，这是我们连接财富端的重要抓手。” 近日，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦向证券时报记者表示。

临近月末，又到了华安基金指数投资团队讨论ETF资产配置方案的重要阶段。今年4月初，华安基金发布了两条ETF指数，华安ETF行业轮动（801638）和华安ETF大类资产配置(801639)，成为第一家向全市场公开ETF资产配置方案的基金公司。每月末，许之彦都会和华安基金指数与量化投资部的同事们进行数个小时“头脑风暴”，敲定两只指数的调整方案。

其实，华安基金并不是个例，随着ETF迎来爆发式增长，投资者认知度大幅提高，越来越多基金公司都在探索ETF的投顾式服务。例如，银华基金在今年8月发布了银华ETF行业轮动指数（801637），据了解，该指数将会以银华基金旗下已上市的ETF为样本空间，基于经典的量化多因子模型框架，获取量价数据、财务数据、分析师预期数据和“聪明资金”数据等，从而编制相对收益的配置方案。相对华安的两只指数而言，该指数的调整更为频繁，成份股每周调整一次，调整实施时间为每周第二个交易日。

此外，华宝基金指数投资总监胡洁也表示，资产配置在ETF上的运用是值得深入探讨的课题。随着居民端财富增长和证券化进程的加速，在中国特色财富管理业务转型过程中，ETF作为便捷的交易工具，将能够起到为财富管理赋能的关键作用。基于此，华宝基金将坚持打“组合投资牌”，基于自身扎实的量化模型和丰富的ETF产品，推出相对高胜率的一揽子ETF配置组合，以解决方案的形式长期陪伴客户。

在许之彦看来，ETF是一种配置性工具，但如何使用工具，其实是一个专业化的事情，很多投资者并不具备相关知识，这就需要基金公司给投资者提供专业化的服务。ETF投顾式服务的关键就在于“在什么时间点，把什么样的ETF推给投资人”，不仅要把ETF产品推给客户，还要向前走一步，做好资产配置方案。

服务进阶需层层突破

其实，对于工具型产品ETF来说，如何做好投资者服务一直是行业讨论的重要命题，而过去的行业探索主要在陪伴式服务层面。而从陪伴式服务到投顾式服务的进阶，尤其是面向个人投资者的投顾式服务，一直难以突破。

“这主要是因为基金投顾在配置上只能投资场外品种，而ETF需要场内交易，我们不能以基金投顾的形式为投资者提供ETF资产配置方案，所以过往只能通过专户，或者解决方案的形式服务机构客户；此外，过去ETF的品种还有待丰富，行业布局不全，也对基金投顾的配置形成了一定困扰。”有ETF基金经理解释，因此，想要实现ETF的投顾式服务，基金公司需要在服务形式、服务群体以及产品品种等维度层层突破。

从目前来看，部分基金公司已经做了一些探索。例如，由于ETF的客户主要在券商端，因此，基金公司选择把券商端的财富管理作为重要的突破口，然后通过券商等财富管理机构、中介机构、机构客户等，将行业风向标报告、短视频、直播等各种投资者教育内容传递下去，方便个人投资者公开查询。

此外，近三年来，ETF品种也越来越丰富，可以满足投资者对不同市场和行业的需求。比如在宽基方面，近期，中证2000ETF陆续开启发行，宽基ETF产品谱系进一步拓宽；而在行业主题ETF上，新材料ETF、疫苗ETF、动漫ETF等越来越细分的ETF争相面世，也为ETF的投顾式服务铺好了“地基”。

因此，许之彦认为，ETF的投顾式服务不仅是市场需求，也是行业大发展之后的必然选择。一方面，基金行业现在更多提供的是资产管理，但是投资人需要的其实是财富管理，降低回撤，追求中长期收益，这些都需要更立体的资产配置方案。另一方面，在许之彦看来，资产配置就像搭积木，需要有足够丰富的积木才能搭得好看、牢固，近三年，ETF的爆发式增长为“搭积木”提供了基础条件。

提高ETF

赚钱效应是关键

当然，万变不离其宗，无论是提供什么服务，最终目的都是要提高ETF的赚钱效应。

国泰基金量化投资部总监梁杏认为，从历史经验来看，基金公司可以从前瞻布局，逢低发行，择机持营等全流程提高ETF的赚钱效应。

一是前瞻布局。梁杏指出，只要选择好的赛道和指数，拉长时间来看大概率可以给投资者带来更好的赚钱效应，但是，在ETF的产品早期设计和发行的过程中，对于市场和产品研判的前瞻性是关键。

二是逢低发行。产品从获批到发行有六个月的窗口期，基金公司可以在这个有限的时间内选择相对合适的发行时点，尽量做到把产品发在低位，这样可以最大程度地保护投资者利益。

三是择机持营。在ETF营销和销售的过程中，预先通过多种模型和基本面跟踪判断营销时点，在合适的时点向投资者推荐合适的产品，在指数估值过高或出现泡沫化倾向的时候及时向投资者传递风险信息，细水长流地提供投资陪伴服务。

她以国泰旗下的芯片ETF举例，该产品从成立开始就波动较大，被戏称为“渣男”产品，很容易牵动投资者情绪，因此，国泰会在板块异动的时候持续做投资陪伴。比如在2020年和2021年的科技股行情中，由于ETF一路上涨，许多投资者追高买入，当时产品规模不断扩大，但公司在对外的材料和文章里不断地向投资者提示风险，建议谨慎避免追高；这两年芯片行业回调已经比较充分，虽然产业周期处在筑底阶段，近期也在持续调整，但她判断行业长期景气向上，会持续向投资者提示机会和稳定信心。

展望未来，许之彦认为，ETF的确是一个高度竞争的赛道，想要在这样的市场生存下来，就要做点差异化的事情——帮助投资者通过资产配置降低波动，力争提升中长期的收益，“这其实也是ETF从工具到服务的进阶，而且服务是无止境的，我们还要不断提高服务的广度和深度，不断丰富ETF的使用场景”。许之彦总结：“投资者希望能挣到钱，但不是盲目的钱，是合理的钱，两者其实存在巨大的偏差，这也是为什么行业越来越强调考虑客户的中长期投资体验，这才是阳光大道。”