9月21日，A股延续调整态势，三大指数齐齐下跌，两市成交持续低迷，3000点保卫战再度打响。

截至当日收盘，沪指下跌0.77%报3084.7点，逼近前期低点，上证50指数跌约1%；深证成指下跌0.9%报9981.67点，跌破10000点大关，创逾3年新低；创业板指下跌0.99%报1967.61点，跌破2000点大关。两市合计成交5790亿元，成交额和前一交易日大致相当。北向资金净卖出43.3亿元，已连续3日减仓。

公募基金等买方机构认为，北向资金流出、市场缺乏主线、国庆节前机构减仓避险等，均是导致市场近期下跌的主要原因。

国庆节前机构减仓避险

就在一个月前，即一揽子救市政策刚刚推出之际，市场成交额还屡屡突破万亿元。例如8月29日，沪深两市合计成交10371.05亿元，连续第二个交易日破万亿元。

为何成交额下滑如此之快？一名基金经理分析认为，或许与小长假前资金无心恋战有关，而这种现象在A股市场也较为常见。通联数据显示，2022年国庆节前最后一天，两市成交额仅为5590.82亿元，同样创下全年最低纪录。

上述基金经理表示，历史上国庆节前市场不佳的原因主要有两个：一是三季度末逆回购到期、信贷投放及专项债发行等因素导致资金紧张，市场成交量萎缩；二是担心小长假期间可能发生海外风险事件，因此节前减仓避险。

21日的确有大批资金净流出。沪深两市主力资金净流出139.26亿元，其中沪深300指数成份股净流出37.74亿元。

行业方面，仅国防军工、通信、计算机等四个行业为资金净流入。而汽车、机械设备、食品饮料等五大行业净流出资金均超10亿元，医药生物净流出资金更是超20亿元。

一批机构重仓股同样遭到资金“舍弃”，翰宇药业、包钢股份、易华录、东方财富等四只个股尾盘主力资金净流出均超5000万元，而泸州老窖、隆基绿能、牧原股份尾盘净流出则均超4000万元。

排排网财富研究部副总监刘有华对第一财经记者表示，成交量如此低迷有几方面原因：其一，市场缺乏信心，在等待更多的宏观经济数据验证；其二，自AI主线倒下之后，市场再无大的投资主线，缺乏赚钱效应；其三，北向资金持续流出一定程度上影响了市场投资者的做多热情；其四，节前因素的影响，市场对长假期间不确定性因素的担忧，导致观望情绪升温。

市场担忧美联储政策走向

除了节前减仓避险，上述基金经理表示，今年国庆节前市场最担心的是美联储货币政策走向，因为美国通胀有上升势头。

从数据上分析，WTI油价本周突破91美元/桶，布油突破95美元/桶，实现三周连涨，接近10个月最高点，有望创下自2022年第一季度俄乌冲突以来的最大季度涨幅。在油价推动下，美国通胀明显反弹，8月CPI同比反弹至3.7%。美联储于当地时间21日召开9月议息会议，此前市场普遍预期9月不会加息，同时关注焦点是会后是否释放“在更长时期内维持更高利率”的信号，假使如此，将对人民币汇率和北向资金流向产生影响，进而对A股整体市场产生较大影响。

从北京时间21日凌晨公布的美联储利率决议来看，联邦基金利率的目标区间维持在5.25%~5.5%不变，符合预期。但美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，并认为就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。受此影响，美股尾盘跳水，美元、美债收益率震荡走高，黄金回吐日内涨幅。

由于美元隔夜走高，人民币对美元21日再度跌破7.3关口。尽管市场对美联储政策走向存在一定担忧，但中信证券认为，美联储11月不加息的概率仍然较大，而首次降息或延后至明年下半年出现。短期来看，预计美元指数和美债利率仍将高位震荡。

从国内经济基本面角度看，中信保诚基金则认为，8月份经济数据陆续出现了好转，但其中有两个数据相对较差：地产数据、出口数据。

国家统计局数据显示，今年1~8月，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%。其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。同期，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售额78158亿元，同比下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%。

另据海关总署数据，以美元计，8月，中国出口金额同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点。2022年8月份出口同比增长6.5%，较前值回落10.6个百分点，去年同期基数走低，是出口增速回升的主要原因之一。而以人民币计价，今年前8个月中国出口15.47万亿元，增长0.8%。

中信保诚基金表示，地产数据方面，政策效果显现需要一定时间；而出口数据一定程度上受汇率计价影响，但如果折算来看，其实没有出现非常明显的下滑。总体目前或许仍处于经济低位区域。

他们认为，后续股市是否能企稳，要看前面这些充分条件是否能实现：“政策底”能否让“经济底”提前出现，市场情绪是否能得以扭转。“三重底”出现后，“反弹或是大概率事件”。

部分机构布局抄底

A股目前处于历史分位偏低的位置，创业板和中小板的市盈率分别位于1%和3%的位置。

星石投资首席研究官方磊告诉记者，基本可以确定目前处于市场底部，成交缩量也是底部特征之一。一方面，国内经济边际好转，虽然市场情绪低迷导致对经济边际好转的反应较弱，但随着政策效果显现和经济好转的积累，量变将积累为质变，市场或将跟随经济一同走出底部；另一方面，连续调整下，股市风险已经得到释放，ERP（股权风险溢价）数据显示，当前整体A股的性价比不错，各个板块估值也处于2010年以来较低的水平。

对于当前市场，中金近日也表示，考虑政策层面正积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已经呈现偏底部特征，当前时点不必过于悲观，市场“磨底期”需保持耐心。

近期已有部分机构开始抄底。

在20日A股下跌背景下，“抄底”资金依然逆向布局，ETF市场份额逆市新增45.26亿份，按照区间成交均价测算，净流入资金约为62亿元。

拉长时间看，本周前三个交易日（18日~20日）市场震荡下挫中，ETF基金份额更是逆市增长100.94亿份，净流入资金约为174.95亿元。

从资金流入方向看，这三个交易日里，中证500ETF最受青睐，南方旗下中证500ETF本周净流入超40亿元，叠加华夏、嘉实旗下相关产品，中证500ETF三只龙头产品净流入近60亿元。

科创50ETF也是“越跌越买”，华夏、易方达旗下科创50ETF共流入18亿元以上，虽然本周产品跌幅已经超过2%。

中证1000指数同样是净流入的主要方向，华夏、富国等5家公募旗下中证1000ETF净买入超过30亿元。

值得注意的是，在近期股市回调中，大盘宽基指数成为资金净买入的主方向，包括红利策略ETF也受到资金的追捧，展现了在大盘调整下，资金更青睐通过大盘ETF抓住市场的整体性投资机会。

方磊认为，从“政策底”到“市场底”需要时间，此前推出的一揽子政策对经济动能的恢复有积极作用，但对于股市并非直接作用，市场需要对经济动能的恢复进行观察。

“当前处于稳经济政策效果释放的初期。虽然7月底中央高层会议积极定调稳增长，但政策密集落地是在8月中下旬，由于政策推出、落地到形成实际工作量之间存在时滞，目前公布的8月经济数据中并没有太多体现。”方磊表示，“如果我们观察与制造业PMI存在中长期趋同性的战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI），9月EMPI录得54%，环比上行5.9个百分点，重返荣枯线以上，环比上行幅度强于近5年同期水平，显示出前期持续出台的政策初现效果。对于市场而言，后续经济指标的持续好转或将带动市场预期的修正。”