2 月上市猪企生猪销量环比-28%

　　22年2月我国上市养殖企业生猪销量合计约为1196.万头;考虑公司披露方式的因素，我们去除牧原股份计算环比情况，12 家上市养殖企业2 月出栏环比-27.91%。除华统股份生猪销量环比上行以外，其余上市养殖企业均保持下行态势，环比跌幅在4%-48%;其中环比跌幅高于30%的主要有正邦科技、天康生物、东瑞股份、大北农。考虑到2 月份为农历春节时期，开工率较低，养殖企业出栏量下行存在肯定客观因素。

　　2 月猪企猪价环比-11%，出栏均重环比略增

　　1)养殖企业生猪售价持续下行，出栏均重环比略增。22 年2 月行业生猪均价约12.96 元/kg，环比-11.35%。上市养殖企业2 月生猪销售均价11.88 元/kg(去除东瑞股份)，环比-11.08%，低于行业均价8.3%，养殖业务深度亏损过程中。

　　出栏均重方面，22年2 月上市养殖企业均重以增加为主，整体处于周期低位，对应均值约115.29kg(环比+1.74%)。根据涌益数据统计2月出栏均重约116.38kg。上市养殖企业出栏体重低于行业水平。

　　2)养殖行业深度亏损加剧。2 月自繁自养生猪月均亏损437.91 元/头，已连续两个月亏损。考虑到3 月生猪价格持续下滑态势，预估3 均价继续下探，行业依旧处于深度亏损当中。22 年3 月11 日自繁自养周度亏损下探至517.85 元/头，再度进入21 年9 月份的极深度亏损中。同时外购仔猪养殖利润亦逐步加剧(-193.5 元/头)。

　　1-2 月猪料价格同比+3%，产量小幅增长 22 年1、2 月我国猪料产量分别为1202 万吨、924 万吨，合计同比+2.9%，环比分别为-10%、-23%。与21 年初对比，猪料消耗仍有增长，间接意味着生猪供给依旧多于21 年初水平。从环比角度来看，去除春节因素，整体饲料依旧呈现下行状态，肯定程度上意味着产能去化的持续进行。近期受俄乌局势影响，小麦、玉米、豆粕、大豆等均呈现显著上涨态势。22 年初至3 月14 日，玉米现货价(农业部)涨幅2.8%，CBOT 玉米、大豆、豆粕收盘价涨幅25.7%、24.9%、21.3%。我国大豆消费量中约有85%来自进口，国际依靠度很高。22 年2 月育肥猪配合料价格3570 元/吨，同比+3.2%，环比+2%。自21 年初来看，当下饲料价格环比上行加速。

　　投资提议

　　考虑到俄乌局势带来的持续性影响以及饲料原材料价格高位格局，我们认为22 年整体饲料价格或将再上台阶，对下游养殖成本造成较大压力。在当下猪价低迷/持续下探的背景下，成本上行只会给养殖户带来更大的现金流压力，产能去化或有加速趋势。在投资层面，猪周期是一个板块行情，均可积极关心。头均市值方面仍处于历史较低位，潜在空间显著。提议重点关心一是“龙头”企业，包含牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、新盼望(000876.SZ);二是“小而美”企业，包含唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、傲农生物(603363.SH)等。

　　风险提示

　　原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价不及预期的风险等。