斑马消费 任建新

一家玩具公司的港股IPO，无意间勾勒出一家游戏巨头的唏嘘往事。

2009年，天才少年林奇和研发大咖朱伟松，合伙创立游族网络。仅仅用了5年时间，公司成功借壳上市，跻身游戏行业头部。

游族上市当年，朱伟松便萌生退意，年底创立玩具公司布鲁可，后来还拿到了林奇1亿元的天使投资。

2020年，林奇因恶性事件去世，留下一家群龙无首的上市公司，以及围绕游族系庞大资产的种种争议。

另一边，布鲁可通过以IP为核心的差异化产品策略，借助飞轮效应，成长为中国最大、全球增速最快的积木公司。近期，计划登陆港交所主板，成为朱伟松的第二家上市公司。

人生到处知何似，应似飞鸿踏雪泥。桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。

布鲁可飞轮

5月17日，布鲁可集团有限公司（简称“布鲁可”）披露IPO招股书，拟登陆港交所主板上市。

你或许很少听到“布鲁可”这个名字，但你大概率在玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等线下渠道，以及抖音、京东、天猫等电商渠道看到过它的积木产品。

根据弗若斯特沙利文的报告，布鲁可是中国最大、全球领先的拼搭角色类玩具企业，2023年实现GMV18亿元；同时，也是全球增速最快的规模化玩具企业，去年GMV增速超过170%。

2021年-2023年，布鲁可分别销售积木玩具359.4万件、844.5万件、3740万件，2024年一季度销量再度暴增至2413.5万件。

最近三年，公司收入分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元。不过，由于低毛利率和高费用率模式，布鲁可连续亏损了3年，归母净利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元。

随着中国成为世界上最大的玩具生产国和最重要的玩具消费国之一，玩具产业价值迎来快速提升。其中，拼搭角色类玩具成为明星赛道。

为了搭上产业顺风车，布鲁可在增长与盈利的抉择中，毅然选择了前者。以IP为核心的产品运作，借助供应链模式，快速崛起。

2017年和2022年，布鲁可先后推出儿童益智类IP百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。另外，经过多年运作，公司已获得30多个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、名侦探柯南、圣斗士星矢等。

相较于其他玩具品类，积木的拼搭玩法提供了互动性，建立情感联结之后便有了收集和收藏属性。布鲁可的差异化策略，在于积木玩具的轻量化，具备了易上手的普适性特点。很多人对动辄上千块零件的乐高望而却步，却能轻松拿捏布鲁可。

轻量化之后，便可以价格取胜。布鲁可主流产品价格在19.9元-399元不等，热销的大众价格带产品定价为39元左右。

这几年，布鲁可也一直在打价格向下的牌。由于产品重心调整、直接降价等原因，从2021年到2024年Q1，旗下产品均价，从89元下降至19元。

上游依靠代工厂生产，自己掌握核心的IP、开发和品牌，下游通过合作渠道进行销售，让布鲁可在快速增长的过程中实现了盈利能力的提升。

总的来说，这就是飞轮效应的作用——为了使静止的飞轮转动起来，一开始你必须使出很大的力气；飞轮的速度一旦起来，后续就变得轻松。

前期，通过IP运作、产品开发、渠道拓展，辅以巨量的营销投放，打开品类知名度。后期，便可以通过削减销售费用，获得盈利。

2021年-2023年及2024年Q1，布鲁可销售及营销费用分别为3.87亿元、2.33亿元、1.89亿元、5323.2万元，费用率分别为117.9%、71.5%、21.6%、11.4%。

如今，布鲁可已经不再需要做选择了。飞轮效应，以规模增长带动了盈利的实现。

今年一季度，公司收入4.66亿元，同比增长223.79%，且终于扭亏为盈，实现归母净利润4370.8万元。

游族系往事

布鲁可快速崛起，成为最有可能成为中国版乐高的玩具新势力，其创始人朱伟松并非等闲之辈。他的故事，要从游族网络（002174.SZ）讲起。

2009年，天才少年林奇，创立游戏公司游族网络，通过《少年三国志》等产品一炮打响。林奇当时的合伙人，正是朱伟松，其一直负责产品研发。

游族网络创立仅5年，便在那一轮游戏公司的资本化大潮中，成功借壳上市，一度成为A股游戏板块的头部公司。林奇为上市公司实际控制人，出任董事长、总经理；朱伟松是第二大股东，担任监事。

不过，2014年底，就在游族网络借壳上市几个月后，朱伟松便创立了布鲁可。2016年初，他辞去上市公司职务，全身心投入玩具事业。次年，限售期满后开始减持游族股票。

江湖传言，财务自由的林奇，对身边的人颇为大方。朱伟松应该也感受到了这一点。2018年，布鲁可天使轮融资，林奇投资1亿元。

那时，正值游族网络巅峰，当年公司净利润首次突破10亿元。在上市公司之外，林奇还收获了庞大的资产版图，其中最值得一提的，就是《三体》IP。

然而，盛极而衰，游族网络2019年业绩急转直下，林奇开始密集减持上市公司股票，游族元老开始接连退出。

林奇不得不引入新人来管理庞大的文娱体系。没想到，2017年入职的许垚，在游族体系内几经辗转，双方产生矛盾，竟然在2020年终结了林奇意气风发的一生。

人走茶凉。今年春节后开工第一天，林奇三个子女所继承的上市公司股权被悉数冻结。申请冻结的，正是林奇曾经的创业伙伴们。

经历上市公司群龙无首，业务亏损，争产风波，转让实际控制权等一系列动荡之后，游族网络仍然未能回到正轨。去世3年多，林奇身后事仍难平。

如今，布鲁可能否顺利上市，也跟林奇的子女们无关了。早在2021年，林奇所持的布鲁可股份就已对外转让，对价1.47亿元。