内容提要：

最新一周美国首次申请失业救济金的人数较上周减少了8000人，比预期减少了13000人。5月份美国制造业PMI恢复到20个月来最好水平，服务业PMI也录得一年来最好数据。经济持续超预期升温，不仅降息预期继续延后，美联储更发出不排除加息信号，推动美债收益率和美元指数上升，美国股市下行，人民币汇率下跌。一边加息2年但经济向好，一边降息3年但经济低迷，显示出刺激消费与刺激投资完全不同的政策后果。

一、最新一周美国首次申请失业救济金的人数较上周减少了8000人，比预期减少了13000人。

5月23日周四，美国劳工部公布的上周首次申请失业救济金的美国人人数下降幅度超过市场预期，表明美国的劳动力市场在企业因需求旺盛、供给偏紧期间乐于雇请更多的劳动者来扩大生产，因此对劳动力需求减弱的任何预期都可能被实际打脸。

美国劳工部数据显示，截至5月18日的这一周，美国首次申请失业救济金的人数为21.5万人，较上周的22.3万人，减少了8000人。根据Trading Economics的数据，道琼斯调查的经济学家的预估为22万人，即增加5000人。《华尔街日报》公布的分析师平均预测也持类似观点。

过去四周，美国的平均福利申请人数（一个波动较小的指标）上升至219.75万，而一周前为218万。这是自 2023 年 9 月以来的最高数字。其中，继续领取失业救济金的美国人人数增至4月初以来的最高水平，为179.4万人，而一周前为178.6万人。

二、5月份美国制造业PMI恢复到20个月来最好水平，服务业PMI也录得一年来最好数据。

周四，5月23日，标普全球（S&P Global）公布的美国采购经理人调查数据显示，5月份美国的服务业和制造业采购经理人指数（PMI）均高于预期，并显示这两个行业均明显扩张。

5月份美国的服务业PMI为54.8，比4月份的数据回升了3.9个百分点，超出道琼斯预期的51.5有3.3个百分点；制造业PMI为50.9，比4月份的数据回升了1个百分点，超出道琼斯预期的50有0.9个百分点。

标准普尔在报告中表示，这两个指数还显示，PMI中的投入价格“继续大幅上涨”，通货膨胀率加速，录得过去 8 个月来的第二大月度涨幅。制造商报告称，成本增幅尤其急剧，由于有报道称各种投入品的供应商价格上涨，包括金属、化学品、塑料和木材产品，以及更高的能源和劳动力成本。服务业成本也以更高的速度上涨，尤其反映了人员成本的上升。

三、经济持续超预期升温，不仅降息预期继续延后，美联储更发出不排除加息信号。

5月22日公布的美国联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日政策会议纪要显示，政策制定者对何时放松政策存在不确定性。

上周公布的4月份美国的消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI均持续回涨，其中CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.3%；PPI同比上涨2.2%，环比上涨0.5%。通胀回涨意味着需求持续旺盛，供给仍显不足，如不继续维持较高的基准利率而贸然开启降息周期，恐将刺激通胀加速上涨。

而周四公布的初请失业救济金人数超预期下降，制造业和服务业PMI均显著回升到最近一年来的最好水平，这意味着5.25%-5.5%的超高利率，也未能影响由需求推动的美国经济的持续增长势头。

基于这些显示需求持续旺盛、经济持续向好的指标5月23日的CNBC报道称，多位美联储官员已宣布，如果美国通胀不继续放缓，他们准备再次加息。在讨论中，美联储官员对“令人失望”的通胀数据表示震惊，称最新数据表明，未来几个月通胀数据可能会持续稳定。

Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，“会议纪要显示，在第一季度通胀高于预期之后，美联储领导人的信心动摇了。这并不奇怪”。

Kathy Bostjancic认为，如果通胀没有再次加速，经济增长放缓，美联储今年仍然可以降息。据MarketWatch报道，在她看来，美联储最早可能采取这一步骤的是9月份的会议。

四、超预期的初请失业救济金人数下降和PMI指数上涨，推动美债收益率和美元指数上升，美国股市下行，人民币汇率下跌。

好的经济数据意味着美联储加息预期继续后延，这支撑了美债收益率和美元指数，打击了美国股市。

美国国债收益率因积极的经济和劳动力数据而攀升。

美东时间23日，10年期国债收益率上升4个基点至4.475%，而2年期国债收益率上升5个基点至4.933%。债券收益率和价格的走势相反。一个基点等于 0.01%。

美东时间23日，美元指数上涨0.18%至105.025点。美联储延期降息的市场预期支撑着美元指数回升。

美东时间23日，道琼斯工业平均指数下跌625.16点，跌幅1.58%，报39045.88点。

该指数成分股中报价下跌的领头羊是道琼斯公司的股票，下跌了2.2%，安进、高盛集团和家得宝的股价下跌了1.7%。

标准普尔500指数下跌47.8点，至5259.21点，跌幅0.9%。

纳斯达克100指数下跌140.11点，跌幅0.75%，收于18565.09点。

美联储降息预期因经济火热而延后，人民币降息预期因经济低迷而加强，这样的预期增强了人民币汇率下行压力。

而上周五国家外汇管理局公布的数据显示，2024年4月，银行结售汇逆差从上个月的166.4亿美元扩大到380.3亿美元，使得银行结售汇及代客结售汇逆差创2016年12月以来最高水平，市场结汇意愿回落至2022年2月以来最低水平，而购汇意愿回升至一年高位，境内外汇市场供需更趋紧张。

这些因素叠加，使得人民币兑美元汇率一周来持续下跌，从17日的7.2175下跌到23日收盘的7.2418，下跌了0.34%。

五、一边加息2年但经济向好，一边降息3年但经济低迷，显示出刺激消费与刺激投资完全不同的政策后果。

说一千道一万，其实这个世界只有两种经济发展模式。一种是刺激投资推动经济增长的模式，一种是刺激消费拉动经济增长的模式。

在刺激投资的经济发展模式中，国家集中大部分资源来扩大生产，通过压低劳动者在国民收入中的比重来压抑消费，为刺激投资扩大生产提供资源。导致供给过剩，需求不足，价格疲软，企业产能过剩，即使动用媒体描述光明未来的故事，企业也不愿持续跟投。眼看着经济难以增长，国家就亲自下场投资，通过投资拉动投资性需求来营造经济增长幻象，如此持续来回，需求越来越低迷，供给过剩越来越严重，经济增长对投资成瘾，依赖也越来越大。

而在刺激需求拉动经济发展的模式中，国家优化了国民收入分配结构，保障了国民无忧无虑地就医、失业和养老，人们的消费能力能够与经济的增长同步地与时俱进，这个经济结构具备了持续和基本稳定的正反馈：消费旺盛，供不应求，价格趋涨，企业投资扩大产能，就业市场也供不应求，工资增长，进一步刺激消费。

现代经济的真谛就是这样，选对了经济政策，4两的财政刺激措施就能够拨动千金的经济增长；选错了经济政策，结果就是事倍功半，投入增长2%，产出只有1%。持续下去，还会将这句成语改写为事三功一、事五功一，最后还可能是播下龙种，收获跳蚤。

【作者：徐三郎】