监管问询变成“打广告”,这家千亿猪企这么牛?

更新时间:2024-05-29 00:30:55作者:无忧百科

监管问询变成“打广告”,这家千亿猪企这么牛?


牧原股份强势回应!

5月12日,深交所向牧原食品股份有限公司(下称“牧原股份”)下发2023年年报问询函。卡着15个工作日,到28日,牧原股份的回应终于新鲜出炉了。


问询内容复盘

想要弄清这一波监管和牧原股份的“拉扯”,真实背景如何,首先需要复盘5月12日监管下发的问询函具体内容。

概括起来,深交所要求牧原股份解释四方面问题:一、当前牧原股份的现金流是否正常稳定,有没有流动性问题;二、当前生猪价格走势对公司经营业绩的影响;三、存货计提减值是否合理;四、在建工程转固定资产的具体情况;五、关联交易,包括采购和销售是否存在猫腻。

在笔者撰写的《》一文中,将此次问询和2021年监管向牧原股份下发的问询函做对比,得出的结论是“三同两异”。

两次问询,涉及的五方面内容,其中三方面基本一致,主要聚焦在现金流、生猪价格以及存货问题。这三个方面,也可以看做是猪企的过去现在和未来,生猪价格变动影响业绩是过去,现金流问题是当下,存货问题是未来。

两点不同在于,2021年监管关注到牧原股份非养殖业务(非主业)营收大幅增长,以及固定资产处置有异常波动。而2023年,监管则要求牧原股份解释,去在建工程转固定资产的具体情况,还有关联交易,包括采购和销售是否存在猫腻。


牧原回复解读

监管问询的内容,投资者同样非常关心。那么牧原股份是如何回复的呢?

现金流方面,考虑到主营业务仍在盈亏平衡线附近,牧原把回复焦点放在融资上。牧原表示“公司具有较强融资能力,融资授信资源储备充足。”主要包含三方面融资来源:银行未使用授信额度270.59亿元;公司储备债券批文80亿元,也就是如有需要,理论上可以在短期内发行80亿元公司债;最后是股东借款额度剩余81亿元。

这之中,银行授信是最管用的,公司债得看市场环境和企业信用,股东借款则完全看股东资金实力和意愿。仅考虑银行授信,2023年亏了40多亿的牧原还是亏得起的。

公司经营方面。牧原股份称,与同行在固定资产投资、养殖成本等方面的差异,主要源于各自商业模式的不同。牧原股份采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式,温氏股份则完全是“公司+农户”,新希望、巨星农牧以及神农集团则是自养和农户养均有。牧原股份的养殖成本(商品猪完全成本),近些年一直是全行业最低,因而更具竞争力。至于屠宰肉食业务为何增收不增利,牧原一笔带过,表示“涉市未深”,尚在发育,“仍有开拓空间”。

存货计提减值问题。牧原表示,有两点原因,一是“预期悲观”,2023 年 12 月末,对应 3个月后交割的生猪期货LH2403 的收盘价仅为 13.72 元/公斤。二是“饲养成本增加”。饲养成本增加的原因,在于牧原根据近期实际育肥猪销售均重,上调了减值测试中预计达到可销售状态出栏体重。意思就是,牧原要把猪养得更肥再卖。实质就是牧原打算养得久一些,观望市场行情,择机出售。

在建工程转固定资产的具体情况。牧原股份强调,近两年公司的产能利用率都维持在85%以上,所以在建工程转为固定资产后并没有出现浪费闲置,“新增产能与市场需求及公司发展规划相匹配”,所以没问题。

关联交易方面。牧原股份表示,牧原建筑等关联方采购、龙大牧原等关联方销售,价格公允,比例较小,主要是出于集采降价格、定制生产设备和满足屠宰、肉食业务拓展需要。


资本市场反应

牧原股份的回复,充分起到了释疑的作用,不少投资者表示信服,可谓“接着奏乐,接着舞”。更有甚者,表示“又给牧原一次做广告的机会”。足见投资者信心之足。


图片来源:东方财富网友评论

尽管牧原股份的回复称得上“数据翔实,有理有据”,不过也并非没有可以进一步挖掘的点。

譬如近三年,牧原股份的猪完全成本一直是同行最低,约比同行每公斤低1元。诚然,牧原股份解释为全自养模式成本低。但同样有质疑者认为,农户养殖模式成本理应更低,尤其在人力成本方面。

另外,牧原股份超大手笔投建养猪场,也被怀疑动机不纯。一度被评价为“为猪建豪宅”。譬如其在河南内乡投建的21栋6层楼房猪场,是“全球单体规模最大的养猪场”,投资额50亿元。

养猪场造价是否虚高,能否回本,也是许多投资者关心的话题。

最后,牧原股份前两年并未计提减值,今年突然计提减值,幅度又仅为0.49%。前两年同样未计提减值的巨星农牧,今年计提减值5.32%,神农集团计提减值甚至达到了9.98%。为何同行之间,减值计提的程度区别如此之大?是对市场的预期不同,待售商品种类构成不同,养殖成本构成不同,还是在出栏体重、天数上“做了手脚”?


结语

牧原股份的“强势”回应和投资者评价相映衬,被认为是做实财务数据的优秀案例。通过监管和上市公司的一轮问询回应,投资者掌握到了更多更翔实的公司经营数据,一定程度上增进了投资者的信心。

仅就猪企来看,只要手里存栏的猪猪不是假的,其他都不是特别大的问题。2个月前,笔者曾做过统计,今年1-3月,瘦肉型猪出栏均价最高也仅达到16.36元/公斤,超过60天的出栏均价低于15元。而如今,终端需求开始好转,多地多有购买标猪进行二育的情况。根据搜猪网数据,全国瘦肉型猪出栏均价已接近17元/公斤。“近期全国市场生猪价格表现良好,市场情绪高涨,看涨氛围愈加浓烈”

猪周期今年能否触底反弹,值得期待。

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